美联储内部或已“10比9”分裂！美联储前官员： 黄金正成为央行信誉“评分表”
FX168财经报社讯 前圣路易斯联储主席詹姆斯·布拉德（Jim Bullard）表示，美联储联邦公开市场委员会（FOMC）内部对下月是否加息“几乎完全五五开”，即便最终选择按兵不动，也可能释放偏鹰派信号。他同时指出，金价上涨正在成为市场衡量美联储信誉的“记分牌”，而海外央行今年更偏好实物黄金而非比特币。
布拉德周五接受采访时称，他认为委员会内部大致是“10比9”这样的分裂格局，“很多站在犹豫边缘的人都可能被说服转向任何一边”。这也是本周以来，少数公开给出FOMC内部票数判断的前官员之一。
在他发表上述观点之际，市场已经迅速重新定价。美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）在杰克逊霍尔会议上表示，持续65个月的高通胀责任“明确落在央行身上”，随后CME FedWatch工具显示，9月加息概率从约36%升至约60%，降息概率几乎归零。两年期美债收益率上升9个基点，30年期美债收益率则几乎未变，维持在5.1%附近。外汇市场反应更为明显，欧元下跌1.6%，日元则跌向160关口。
美联储内部分歧加深
从公开投票记录看，美联储7月29日维持利率不变，投票结果为9比3，这是连续第五次按兵不动。克利夫兰联储主席贝丝·哈马克（Beth Hammack）、达拉斯联储主席洛里·洛根（Lorie Logan）以及明尼阿波利斯联储主席尼尔·卡什卡利（Neel Kashkari）当时都投票支持加息。堪萨斯城联储主席杰夫·施密德（Jeff Schmid）本周也暗示自己可能站在同一阵营。
布拉德认为，公开投票结果并不能完全反映委员会内部的真实分布。他曾在2008年至2023年担任圣路易斯联储主席，并在2022年3月曾因认为加息过慢而投下反对票，主张一次加息50个基点而非25个基点，同时支持启动缩表。他目前是普渡大学丹尼尔斯商学院院长。
9月会议未必只是“加或不加”
布拉德强调，市场不应把下月会议简单理解为二元选择。他表示：“你可以按兵不动，但仍然可能偏鹰派。你也可能在某种程度上释放信号，暗示10月或12月会议会采取行动。”
他提到，9月会议是季度经济预测和点阵图更新会议，这意味着官员们会在点阵图中标示年底利率预期。“9月会议讽刺地说，反而是前瞻指引最多的一次，因为点阵图会告诉你到2026年底联邦基金利率会在哪里，”他说，“这基本上等于在说你会在当前会议以及接下来两次会议上怎么做。”
布拉德预计，点阵图可能显示年底前还会有一次加息，甚至可能两次。这意味着，即便9月不动，美联储仍可向市场传递年内继续收紧的路径。对交易员而言，市场在定价一次事件，而美联储可能在规划一条方向。
他还表示，自己原本以为沃什周五会直接取消点阵图，但最终并未发生。对于“发布加息路径但最终未兑现”与“在强硬讲话后完全不发布路径”哪种风险更大，布拉德称自己不会站队，“我会给它50比50”。
在他看来，沃什反对的是过于明确的前瞻指引，而不是指引本身。“如果他今天出来说，‘我们9月肯定会行动’，或者‘我们9月肯定不会行动’，那就过度规定了委员会实际会做什么。有时这会让委员会陷入麻烦。”布拉德说，他在任期间也一直反对按日历给出过于具体的政策承诺，因为“有时候数据不会按你的预期走，你就会陷入困境”。
金价成信誉信号
布拉德认为，当前支持继续收紧的理由并不完全取决于下一份数据。他指出，美联储自己已经承认，到今年年底，核心PCE通胀“最好的情况也只是接近3%”，而这一水平与2023年12月、2024年12月和2025年12月的表现都“非常相似”，“也就是说，这三年几乎没有进展”。
美国PCE物价指数最新数据显示，整体PCE同比上涨3.7%，过去6个月折合年率上涨4.1%，说明近期通胀速度反而快于全年平均水平。
谈及黄金时，布拉德直言，金价上涨可能意味着市场对美联储信誉的信心正在减弱。“黄金仍然是一个可能反映对美联储缺乏信任的指标，”他说，“通常当这种信誉被侵蚀时，金价就会上涨。所以我认为这里面确实有信号，这当然也是需要放在雷达屏幕上的东西。”
他还指出，海外央行是黄金的重要买家。过去二十年里，各国央行一直是净买家，目前合计持有超过10亿盎司黄金。布拉德表示，这在美国并不常被讨论，但在海外却是更大的问题，因为外国央行可能希望持有黄金而不是美国国债，部分机构已经在从美债中分散配置。
他将这一行为视为储备管理，而非政治表态，并提到亚洲金融危机后，储备管理者必须持有某种流动性资产，而如今黄金对更多央行而言已经符合这一要求。
布拉德还主动提到比特币，称原本被视为“虚拟黄金”的比特币，在过去一年里并未赢得海外央行青睐。“实物黄金最终被证明比比特币更受这些外国央行欢迎，”他说，“如果它们想在这个维度上竞争，还有很长的路要走。”
美国黄金重估再受关注
布拉德还谈到美国官方黄金储备的会计处理问题。美国政府持有约2.61亿盎司黄金，账面价格仍按每盎司42.22美元计算，这一价格只有国会才能修改，因此整批黄金账面价值约110亿美元；但按周五市场价格计算，这批黄金价值已超过1万亿美元。
对于是否应按市价重估，他表示：“为什么不按市价计量？每个人都知道市场价格，你每天都能看到。几乎总是按市价计量更好，而不是让账面价值歪曲真实情况。”不过他也强调，如果价格大幅下跌，也应同步下调账面价值；至于是否需要采取行动，则“可能要由国会来决定”。
长端利率难靠技术手段压低
在财政和债券市场方面，布拉德认为长期收益率承压是结构性的，单靠技术性操作难以改变趋势。美国财政部自9月9日起将把10年至30年期债券回购规模从每次20亿美元提高到40亿美元，几乎翻倍。该计划于2024年推出，旨在支持老券和流动性较差债券的交易。
美国财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）此前则表示，当前收益率水平“失衡”。布拉德认为，财政部有权按自身判断管理债务组合，美联储只需将其作为输入之一，但他并不认为这一措施会产生太大效果，并与本周公开反对该计划的投资者斯坦·德鲁肯米勒（Stan Druckenmiller）观点一致。
“在这个巨大的全球市场里，想要干预真的很难，因为有很多海外买家，”他说，“这些只是战术动作，市场定价的是基本面政策，而不是日常战术。我不认为它会打乱长期趋势。”
布拉德进一步指出，真正的问题在于财政赤字。“本质上是国会和总统在大量举债。你能看到的未来都是6%的赤字，”他说，“政治体系里似乎完全没有控制这些赤字的意愿。”美国联邦总债务本月已突破40万亿美元，公众持有的联邦债务约为32.3万亿美元。布拉德预计，债务占公众持有债务的比例可能走向120%甚至150%。
当被问及维护美联储独立性是否意味着即便会显著增加华盛顿的利息支出，也要坚持加息时，他回答得很直接：“当然，绝对如此。”他随后补充说：“我见过的每一位政客都认为，无论当天利率是多少，都应该更低。即便我们处于零利率时期，也有人游说我们把利率再降。”
数据可信度与市场定价
布拉德还质疑部分经济数据的可靠性，尤其是非农就业数据。就在沃什发表讲话时，美国劳工统计局公布了去年就业数据的年度基准修正，显示实际新增岗位比此前报告少7.9万个，约占总量的十分之一。其中，私人部门就业被下修17.8万个，政府部门就业则上修9.9万个。
“你不能像过去几十年那样信任非农就业数据，因为移民政策已经发生了巨大变化，”布拉德说，“这使得非农就业的运行速度不再是10万或15万，更像是零。你得接受某些月份出现负值，即便这也可能与健康的劳动力市场相一致。”
他建议投资者更多关注更广泛的指标，例如堪萨斯城联储劳动力市场指数，他认为该指数显示经济“基本处于均衡状态”。
同一天，密歇根大学公布调查显示，家庭预期未来一年通胀率为4%，未来5至10年为3.3%，消费者信心指数降至51.7。沃什称通胀预期“锚定良好”，但布拉德更愿意参考市场定价。“我会听市场的，他们有真金白银押注，直接在给通胀风险定价，”他说。相比之下，他认为密歇根大学调查“近年来信誉已经受损”，因为受访者越来越多地在表达政治氛围，而不是直接反映通胀预期。
布拉德最后总结称，沃什周五的讲话重新把货币供应量带回讨论中心，而他认为这并非空谈。M2在2020年和2021年“飙升”，随后又迅速回落，提前释放了之后通胀的路径。综合来看，他眼中的美联储是一个已经承认过去五年半通胀责任在己、内部却无法就对策达成一致、对两项关键数据存疑、同时又身处一个无人愿意削减赤字的财政环境中的央行。
贵金属市场则率先对更鹰派的政策预期作出反应。周五下午，现货黄金报每盎司4450.90美元，日内下跌148.60美元，跌幅3.23%，较盘中高点4629.10美元回落明显，单日振幅达到178美元。白银下跌4.21%至每盎司66.21美元，盘中一度触及71.23美元，并失守70美元关口。铂金下跌1.08%至1824美元，钯金则逆势上涨4.95%至1400美元。
从短线看，更高的政策利率预期会压制无息资产表现；但布拉德提醒市场，若金价持续被视为央行信誉的“评分表”，那么真正重要的并不是某一次会议是否加息，而是一年后这张评分表会写下什么。
