贝森特万亿救市？

来源：华尔街情报圈

——市场开始告诉贝森特：现在的问题已经不是你有没有钱，而是我们信不信你。

CNBC引述两位美国财政部高级官员透露，美国财政部可以动用规模接近1万亿美元的财政部一般账户（TGA），为其最近宣布的增加美国国债回购计划提供部分资金。

这是拯救债券市场的又一次努力。

1）这次并非是贝森特本人宣布，而是选择让财政部的两位官员放风，保留了最大的政策选择权。并且，这次又选择的是通过CNBC透露消息，目标人群直指金融市场。因为CNBC的核心受众就是债券交易员、股票投资者、宏观基金、银行交易台、资产管理机构。

2）TGA，是美国财政部在美联储开的“银行账户”，可以简单理解成美国政府的现金余额，现在这个账户里面大约有9500亿美元。这不是一个“账面上的数字”，而是真金白银，财政部如果想买美债，可以动用这个账户里的钱。

比如：拿出1000亿美元，去市场买长期美债，需求增加，债价格上涨，进而会令长期美债收益率下降——美国财政部亮出了“压低债券收益率”的大招。

上周贝森特的行动是“小型扭转操作”，发行短债，拿到现金，回购10-30年期长债。最终长债减少，短债增加，总融资需求没有消失。

这次不一样，用TGA直接买长债，不需要同步增加短债供应。这次消息理论上应该比上周的“40亿美元回购”强得多。

3）但CNBC报道的“接近一万亿”要打一个很大的折扣。

9500亿美元不是9500亿美元“闲钱”。美国财政部自己的现金管理规则要求，TGA至少能够覆盖未来一周的现金需求，而且这里不仅包括政府日常支出，还包括未来一周到期的美国国债本金。

财政部明确说过：

任何一天，4000亿-5000亿美元属于绝对最低现金需求水平；

月中、月底等现金流高峰，一周需求可能超过8000亿美元；

而且这个最低余额每天都会动态变化。

所以，真正能够在“不明显破坏财政部现金管理规则”的情况下拿出来买长债的，预估比较现实的规模大约是1000亿—2000亿美元；极端情况下短期可以动用4000亿-5000亿美元。

4）市场的反应更为有趣。10年期美债收益率曾短暂跌破4.70%，但仅仅是跌至4.69%，随后又升至4.70%。市场实际上是在给贝森特一个相当冷淡的回答，仍然不相信其能改变长端利率的趋势。

虽然贝森特把枪拿到了桌面上，但交易员们还没有离开牌桌。