半年暴赚439%，转眼被迫清仓！“AI明星基金”突遭重创，Archegos式危机重演？

曾凭借押注人工智能（AI）概念股迅速崛起的对冲基金Situational Awareness，正在经历成立以来最严重的一场危机。

据《华尔街日报》周四援引知情人士报道，在近期AI股票大幅下跌并造成严重亏损后，Situational Awareness已将其大部分上市股票投资组合出售给亿万富豪肯·格里芬（Ken Griffin）旗下投资机构Citadel。包括Millennium Management以及该基金投资者Jane Street在内的其他机构，也曾参与竞购相关资产。

随后有报道称，该基金实际上已经退出全部公开市场投资，相关清仓通过“一笔巨额交易”完成。出售的资产包括多头和空头仓位，而买方被指为Citadel。Axios也报道称，Situational Awareness已将整个公开股票组合出售给Citadel。

这意味着，一家在数周前仍被视为AI投资领域“最耀眼新星”的对冲基金，几乎在一次交易中清空了其公开市场头寸。

从半年暴赚439%到紧急筹钱

Situational Awareness由前OpenAI研究人员利奥波德·阿申布伦纳（Leopold Aschenbrenner）于2024年创立，核心投资逻辑是押注AI算力、半导体、数据中心和相关基础设施。

这套策略在AI股票持续上涨期间取得了惊人回报。

据英国《金融时报》看到的一封投资者信，该基金截至今年6月底的半年净回报率高达439%。其资产管理规模一度达到约200亿美元，使阿申布伦纳迅速成为华尔街最受关注的年轻基金经理之一。

但高收益背后，是高度集中的AI投资和较高的杠杆风险。

随着AI股票近几周集体下跌，Situational Awareness的部分核心持仓遭遇重创。该基金随后开始与现有投资者和贷款机构讨论筹集新资金，并向部分投资者提供直接购买投资组合资产的机会。

仅仅几天后，筹资消息便迅速演变为大规模出售股票组合。

对于普通投资者而言，这种变化意味着，该基金面临的可能已经不只是短期账面亏损，而是流动性和风险控制压力。当一个使用杠杆的基金无法及时补充资金时，即使管理人仍然看好长期前景，也可能不得不出售资产。

AI重仓股集体暴跌

Situational Awareness此前持有多只市场热门的AI基础设施股票，其中包括云计算公司Nebius、闪存制造商SanDisk，以及其他数据中心和半导体相关企业。

Nebius股价较上月高点一度下跌约48%，市值蒸发约350亿美元；SanDisk则在一个多月内下跌超过50%。

这些公司在AI投资热潮期间曾受到资金追捧，但当市场开始担忧AI资本支出过高、企业负债增加以及估值过于昂贵时，股价迅速反转。

对于普通投资者来说，股票下跌50%，意味着随后需要上涨100%才能回到原来的价格。

对于使用杠杆的对冲基金来说，问题则更加严重。

例如，基金如果用100美元本金控制了300美元或400美元股票，股票上涨时，收益会被明显放大；但一旦股票快速下跌，损失也会成倍增加。

当损失达到一定水平，向基金提供融资的银行会要求追加抵押品，也就是通常所说的“追加保证金”。如果基金无法及时拿出更多现金，就只能出售股票、降低仓位，甚至彻底清仓。

多家华尔街银行介入处理仓位

据报道，美国银行、高盛和摩根大通等Situational Awareness的主要经纪商，一直与该基金合作，帮助其满足保证金要求或有序减少仓位。

相关经纪商还曾在周四开盘前，向市场推介该基金的多头和空头资产组合，寻找潜在买家。

最终，Citadel接手了其中大部分公开股票投资。路透社也援引两名知情人士确认，Situational Awareness在科技股持仓遭遇严重亏损后，将大部分股票组合出售给了Citadel。

对于Situational Awareness而言，将组合整体出售给一家大型机构，可能比在公开市场逐只抛售更有利。

如果一个规模庞大的基金突然在市场上集中卖出股票，很容易进一步压低价格，导致损失扩大。通过私下完成大宗交易，则可以降低对市场的直接冲击，也能避免其他交易员提前押注其被迫清仓。

从市场表现看，相关资产被接手后，也可能暂时消除了投资者对持续抛售压力的担忧。

Anthropic投资没有出售

值得注意的是，Situational Awareness此次出售的主要是公开市场股票，并未出售私人企业投资组合。

其中包括该基金持有的重要Anthropic股份。Anthropic是全球领先的生成式AI公司之一，也是OpenAI的主要竞争对手。

多家报道指出，Situational Awareness保留了这部分私人资产。也就是说，该基金虽然大规模退出公开市场交易，但并未完全放弃对AI行业的长期押注。

私人股权与上市股票存在一个重要区别：上市股票每天都有公开报价，价格下跌会立即反映在基金账户中，并可能触发保证金要求；私人公司股份没有持续交易价格，因此短期市场波动通常不会立即引发相同程度的追加保证金压力。

不过，私人资产的缺点是流动性较差，基金很难在短时间内将其变现。

是不是另一个Archegos？

Situational Awareness突然出售整个公开股票组合，也让市场联想到2021年的Archegos Capital爆仓事件。

当时，投资人比尔·黄（Bill Hwang）通过总收益互换（Total Return Swaps，TRS）建立了巨额杠杆股票仓位。由于这些交易分散在多家银行，单一银行无法看到其整体风险。

当核心持仓ViacomCBS股价下跌后，Archegos无法满足银行追加保证金的要求，多家投行争相出售其资产，最终导致相关股票暴跌，并令部分银行遭受数十亿美元损失。

不过，目前没有充分公开证据表明Situational Awareness的情况与Archegos完全相同，也不能确认其具体使用了多大规模的TRS或其他衍生品杠杆。

现阶段能够确认的是，该基金的AI股票仓位在市场下跌期间遭受严重损失，主要经纪商参与协调减仓，而大部分公开股票组合最终被出售给Citadel。

与Archegos当年多家银行争相在公开市场抛售相比，此次大部分资产通过整体交易转让，至少暂时降低了无序清仓冲击整个市场的风险。

AI交易的杠杆风险浮出水面

Situational Awareness的危机，也揭示了本轮AI投资热潮背后的另一层风险。

过去几年，AI相关股票持续上涨，让集中持仓和杠杆交易看起来极具吸引力。只要股票价格不断走高，基金不仅可以获得巨额利润，还能利用上涨后的资产作为抵押，借入更多资金继续买入。

这会形成一个正向循环：股票上涨、抵押品价值增加、基金加仓、股价继续上涨。

但当趋势逆转时，同样的循环会反向运行：股票下跌、抵押品缩水、银行要求追加保证金、基金被迫出售、股价进一步下跌。

《金融时报》此前报道称，在AI股票大跌后，华尔街银行已开始要求部分对冲基金补充更多抵押品。2026年初，行业整体杠杆水平一度升至历史高位，意味着此次科技股调整可能不只影响一家基金。

Situational Awareness可能只是这轮AI去杠杆过程中，最先公开暴露压力的大型基金之一。

危机尚未必意味着基金倒闭

大规模清仓并不一定意味着Situational Awareness已经破产或停止运营。

该基金仍持有Anthropic等私人资产，也可能在减少公开市场风险后，重新调整投资策略或募集资金。

但从一家半年回报超过400%、资产规模迅速膨胀的明星基金，到不得不将公开股票组合整体出售，这一反转已经足以说明：依靠高度集中和杠杆推动的收益，往往比表面上更加脆弱。

在上涨行情中，杠杆可以把一名基金经理塑造成天才；而当市场转向时，它也可以在几周内迫使基金卖掉最重要的仓位。

对于整个AI市场而言，真正需要关注的已不只是企业估值是否过高，而是还有多少机构使用类似方式，在相同股票上建立了高度集中且带有杠杆的仓位。

如果Situational Awareness并非个例，那么这场AI股票调整所引发的去杠杆过程，可能仍未完全结束。