微软破局“AI烧钱恐慌”！Q4业绩全线超预期：云业务增长指引提速，下修今年资本支出预测

智通财经获悉，在AI投资回报疑虑笼罩华尔街数周之后，微软(MSFT.US)用一份全面超预期的季报给出了最强有力的回应——不仅营收利润双双碾压预期、Azure增速创四年来最快，更关键的是，公司主动将2027财年资本支出预期从1900亿美元下调至1750亿美元，一举缓解了市场对“AI烧钱无度”的恐慌。财报发布后，微软盘后股价一度大涨超8%，报423.04美元。

核心财务数据：全面碾压预期，净利润大增31%

整个2026财年，微软总营收达3318亿美元，同比增长18%;净利润1337亿美元，同比增长31%。全年Azure收入首次突破1000亿美元大关，成为继亚马逊AWS之后第二个达到这一里程碑的云服务商。微软第四财季实现营收900.1亿美元，同比增长18%，远超分析师预期的877亿美元。

其中，非GAAP每股收益4.74美元剔除了对OpenAI投资的影响，较市场预期的4.24美元高出11.5%。GAAP净利润同比大增31%至357.7亿美元。

Anthropic投资贡献意外收益。本季度业绩中包含一笔32亿美元的投资收益——来自微软对AI实验室Anthropic的股权投资增值。此外，公司首次实施的自愿退休计划相关成本低于预期，进一步提振了利润。

业绩指引：Q1展望超预期

对于2027财年第一季度(2026年7月至9月)，微软预计：

总营收：898.5亿至909.5亿美元，中值904亿美元，高于分析师预期的896.6亿美元；

Azure增长：按固定汇率计算约45%，远超分析师预期的41.4%；

生产力和业务流程：360亿至370亿美元，同比增长11%-12%；

智能云：367亿至370亿美元，同比增长33%-34%；

更多个人计算：122亿至127亿美元；

公司还表示，尽管2026财年Q4表现强劲，但预计2027财年上半年增长将进一步加速。

Azure云业务：43%增速创四年最快，年收入首破千亿

最受市场关注的Azure云业务交出了惊艳答卷。第四财季Azure及其他云服务收入同比增长43%(按固定汇率计算)，不仅高于上一季度的40%，也远超分析师预期的39.6%至40%。这是自2022年初以来Azure最快的季度增速。微软CFO艾米·胡德预计，下一季度Azure固定汇率增长将进一步加速至45%，高于市场预期40.9%。

微软整体云业务(含Azure、Office 365云版等)营收达593亿美元，同比增长27%。

CEO萨提亚·纳德拉在声明中表示：“今年，Azure收入首次突破1000亿美元，Microsoft 365 Copilot付费用户席位超过3000万，这反映出客户对我们推动其AI转型的信心”。

智能云部门(含Azure、服务器产品和企业服务)整体营收393.1亿美元，同比增长32%，同样超出381.7亿美元的市场预期。

微软还披露，截至季末云业务合同积压订单达6780亿美元，高于上季度的6270亿美元，环比新增约500亿美元未来销售额。公司特别强调，这些新增承诺主要来自美国领先AI模型制造商以外的企业客户，表明AI需求正在向更广泛的经济领域扩散。

Azure全年营收首次突破1000亿美元，同比增长41%，成为微软继Office和Windows之后的又一“千亿级”业务支柱。

AI商业化加速：Copilot付费用户突破3000万

微软AI产品的商业化进程正在提速。Microsoft 365 Copilot——作为Office软件AI助手销售的附加产品——付费用户席位已达超过3000万，而三个月前这一数字约为2000万。分析师此前的平均预期为2690万。超过30万家企业客户已采购Copilot服务，超过90%的财富500强企业正在使用某种形式的Copilot。

CEO纳德拉在财报电话会上透露，已有数百家企业客户购买了数万席高端E7生产力软件套装。GitHub Copilot编程助手用户已达5000万。微软通过埃森哲等渠道合作伙伴加速Copilot的企业级部署，单笔交易即达成74万席位。

不过，微软AI业务的渗透也面临结构性挑战。德意志银行上周指出，微软与OpenAI的关系存在“一定的集中度风险”，尤其是在开源模型崛起的背景下。微软在1月曾披露，其6250亿美元商业未履约义务中约45%与OpenAI相关。

微软的报告紧随谷歌(GOOGL.O)之后，谷歌云业务迎来爆发式增长，上周公布的云收入激增 82%，远远超出市场预期。Aptus Capital Advisors的投资组合经理戴夫·瓦格纳表示：“谷歌似乎正在从所有人手中抢占市场份额，如果他们继续保持这种增长势头，就能赶上Azure的市场份额。但Azure向我们展示的是，它始终保持着竞争力。”

其他业务板块表现：软件韧性超预期

生产力和业务流程部门(含Office、Dynamics、LinkedIn)营收378.5亿美元，同比增长14.3%，超出市场预期的371.9亿美元。其中Microsoft 365商业云收入增长16%。

更多个人计算部门(含Windows、Xbox、Surface、Bing)营收128.5亿美元，同比下降4.4%，但仍高于预期的121.7亿美元。设备销售和Windows授权出货量下降7%，与研究机构Gartner统计的PC出货量下滑4.2%趋势一致。Xbox业务收入下降10%，本月初该部门CEO宣布裁员并剥离四家工作室。

资本支出：从“恐慌源头”到“最大惊喜”

这才是本次财报真正的转折点。第四财季资本支出(含融资租赁)为410亿美元，同比增长超过70%，略低于市场预期的423.7亿美元。公司此前三个月的资本支出为319亿美元。自由现金流方面，本季度为196.4亿美元，同比下降23%。但胡德预计2027财年将恢复正值。

这一下调主要通过会计调整实现：微软将数据中心和办公楼等资产的使用寿命从15年延长至25年，同时将更多未来数据中心租赁从融资租赁转为经营租赁。CFO强调，公司的实际投资计划“保持不变”，调整仅影响报告口径。

资本支出是本次财报前市场最焦虑的变量。微软此前预计2026日历年度资本支出将达1900亿美元。在Alphabet因上调支出指引导致股价重挫的背景下，投资者对微软是否会进一步“加码”高度紧张。微软主动下调支出预期、同时承诺正自由现金流，向投资者传递了清晰的信号：AI投入仍在继续，但公司有能力在不牺牲财务健康的前提下完成这一转型。

但更令市场振奋的是对未来的指引。微软强调，实际投资计划并未改变，但会计处理的调整使报告资本支出数字下降。Hood预计2027财年第一季度资本支出约500亿美元，低于市场预期的560亿美元。在财报电话会上，微软将日历年2026年资本支出预期从此前的1900亿美元下调至1750亿美元。

微软披露了尚未开始生效的数据中心租赁合同金额达3291亿美元，租赁期从2027财年至2033财年不等。微软投资者关系副总裁乔纳森·尼尔森表示：“这些合同将持续很多很多年……这再次说明，我们看到的需求信号始终是关键”。这意味着微软的AI基础设施扩张远未结束，只是支出节奏和会计呈现方式发生了变化。

一场决定7000亿美元AI投资命运的关键战役

微软财报之所以引发如此强烈的市场反应，是因为它已成为全球AI产业链的“风向标”。微软的资本支出决策直接影响着英伟达GPU、AMD CPU、博通和Marvell的网络设备、SK海力士和美光的高带宽内存、台积电的先进封装、以及ASML和应用材料等半导体设备商的订单。

穆迪预计，2026年六家超大规模云服务商资本支出将达7850亿美元，2027年进一步升至约1万亿美元。高盛预测2027年相关支出将接近1.2万亿美元。微软财报传递的核心信息是：AI投资周期不仅没有减速，而且正在加速——但巨额的资本支出正在通过会计手段被“软性管理”，以缓解市场对现金流的焦虑。

财报发布前，微软股价年内已累计下跌约19%，是“七巨头”中表现最差的成员之一。尽管公司此前连续四个季度EPS超预期，但股价在三次财报发布后均下跌。这一次，情况截然不同。财报发布后，微软盘后股价大涨超8%。截至发稿，盘后交易价格约398至423美元区间。

Seeking Alpha分析师Julia Ostian指出：“微软的云和AI增长无疑是快速且令人印象深刻的，但重要的是要记住，其中很大一部分严重依赖庞大的生态系统投资，这将在未来3-5年严重拖累运营盈利能力”。

微软这份财报的价值，远不止于“超预期”三个字。在经历了数周AI芯片股集体暴跌、市场对超大规模资本开支回报率日益焦虑之后，微软用实打实的业绩给出了最有力的回答：AI需求真实存在且仍在加速，而公司有能力在巨额投入与财务健康之间找到平衡。

Investing Group Leader Julian Lin则认为：“微软在进入财报时面临着对软件业务持久性和Azure明显表现不佳的担忧。公司用执行力回应了这些担忧，亮点是韧性十足的软件增长和Azure增长的意外加速”。