黄金反弹的“弹簧”快要断了吗？

在去年暴涨并于今年年初刷新历史高位后，金价就开始走下坡路。黄金不仅已经回吐今年早些时候的全部涨幅，如今还较年初水平下跌超过7%。为什么会这样？

对这种贵金属而言，第一重打击来自技术因素。

具体而言，由于市场波动加剧，CME集团在2月初上调了COMEX黄金期货的保证金要求。保证金提高意味着交易员需要投入更多资金，这引发了仓位清算，并对金价构成压力。

第二重打击则来自美国和以色列与伊朗之间的冲突。

按理说，地缘政治不确定性本应提振避险资产需求，但霍尔木兹海峡通行受阻引发能源危机，进而推高通胀。根据标普全球评级的数据，目前美国总体CPI已升至4.2%，欧元区为3.2%，新兴市场整体为4.8%，较年初大约上升1.5个百分点。

随着通胀明显高于各国央行目标，政策制定者的表态变得更加强硬；与此同时，一些央行，例如欧洲央行，已经开始加息。

与债券、存款或派息股票不同，黄金本身不会产生任何收益。当收益率上升时，持有无收益资产的机会成本也会增加。除此之外，美元走强也持续压制黄金。

现在，随着霍尔木兹海峡部分重新开放，油价正在下跌，汽油价格也变得更便宜。那么，黄金难道不应该大涨吗？

问题在于，战争结束并不意味着通胀压力会在一夜之间消失。这个过程需要数月时间。因此，市场现在并不是预期美联储今年降息，而是在定价一次、甚至可能两次加息。这也是为什么美国国债收益率迟迟难以下降。

黄金面临的另一项阻力，是AI股票的强劲上涨。这可能会继续吸引资金流入股市，而不是贵金属市场，类似于此前油价飙升期间发生的情况。

总结来看，仅仅结束中东冲突，可能还不足以让“黄金弹簧”向上反弹。霍尔木兹海峡通行受阻带来的经济后遗症，可能还会持续数月，使各国央行在降息问题上保持谨慎甚至被动。

与此同时，金融市场具有前瞻性。等到通胀压力缓解、央行开始软化措辞时，其中大部分利好可能已经提前反映在黄金价格之中。