AI行情迎来关键考验！互联网泡沫时期明星分析师建议减持云巨头、聚焦半导体板块

智通财经获悉，在近期全球科技股热潮降温之际，互联网泡沫时期的知名半导体分析师、Niles Investment Management创始人Dan Niles警告投资者称，人工智能(AI)交易即将遭遇一个“减速带”。他认为，聪明资金应该流向AI资金实际支出的领域——也就是半导体行业，而不是那些正在大举投入资金的超大规模云计算公司。

亚马逊(AMZN.US)、谷歌(GOOGL.US)、微软(MSFT.US)、甲骨文(ORCL.US)以及Meta Platforms(META.US)这五家大型上市公司目前正在大规模投资AI。但今年迄今为止，这些公司的股价平均下跌约6%。庞大的资本支出需求正在迫使科技巨头通过举债和发行股票筹集大量资金。例如，SpaceX(SPCX.US)宣布发行200亿美元债券，加入这场AI军备竞赛，与亚马逊、谷歌、微软、甲骨文和Meta一道持续加码AI投资。

相比之下，半导体板块相关ETF——包括VanEck半导体指数ETF(SMH)、iShares半导体ETF(SOXX)、SPDR标普半导体ETF(XSD)、Direxion三倍做多半导体ETF(SOXL)等——则整体上涨。

这进一步印证了Dan Niles的观点。他阐述了自己的担忧，并指出企业AI战略正在发生重大转变。就在几个月前，各家公司还专注于“Token最大化”，鼓励员工尽可能多地生成AI Token。如今，讨论的重点已经转向“Token最小化”，因为企业逐渐意识到，不能在短短几个月内就耗尽全年的AI预算。他表示：“就像优步那样，你不可能在四个月内花光整个AI预算，而在公布业绩和发布业绩指引时不遇到问题。”

展望未来，Dan Niles警告称，由于此前企业推动“Token最大化”，6月季度业绩预计仍会相当强劲。但随着企业开始将更多请求路由至成本更低的开源模型——其中一些模型的成本甚至仅为高端模型的八分之一——9月季度业绩指引可能面临压力。

他表示：“我的问题是，如果你正在把任务转向更便宜的模型，那么你的9月业绩指引会是什么样子?”“这正是我认为这些公司在公布业绩和发布未来指引时，可能遭遇‘减速带’的地方。”

谈及自己的投资组合策略时，Dan Niles表示，他正在逐步减少对超大规模云计算公司的配置，同时也开始削减部分半导体持仓——尽管半导体板块表现强劲。他指出，“半导体指数已经翻倍上涨”，但同时强调，随着AI相关投资逻辑不断演变，投资者需要变得“更加挑剔”。

Dan Niles的观点反映出这样一种现实——随着越来越多投资者开始质疑超大规模云服务商在AI基础设施扩张上的巨额资本支出是否合理，AI交易的门槛正在提高，只讲远期空间已经不够，市场开始要求看得见的订单、现金流和盈利兑现。这意味着投资者将转向包括半导体行业在内的那些受益于AI资本开支浪潮的领域。

资管公司Columbia Threadneedle Investments也持有同样观点。该机构认为，在AI基础设施投资持续加速的推动下，科技股上涨行情仍有望延续至少未来几个季度，而相关企业的收入和盈利预期也仍在不断上调。不过，在AI竞赛进入新阶段之际，市场内部的资金流向和竞争格局正在发生变化，投资者开始更加关注哪些企业真正能够从AI资本开支浪潮中受益。

Columbia Threadneedle Investments高级投资组合经理Tiffany Wade周一在接受采访时表示，AI基础设施相关企业目前仍处于强劲增长周期，市场对其营收和盈利前景的预期持续改善，“与AI基础设施支出相关的科技公司前景非常可观，其收入和盈利预测仍在不断被上调”。

尽管美股科技龙头周一降温、并拖累亚洲科技股周二明显承压，但在Tiffany Wade看来，这更多属于短期波动，并不会改变AI投资周期持续扩张的长期趋势。她指出，近期一系列行业动态显示AI基础设施建设仍在加速推进。例如，美光科技(MU.US)与Anthropic达成AI基础设施合作协议，以及美国得州多个大型数据中心项目持续扩张，都反映出AI算力需求依然保持强劲增长势头。Tiffany Wade预计，这一趋势未来至少还将持续数年。

有分析人士指出，尽管近期全球科技股表现相对疲软，但此次调整或许更像是地缘政治事件与投资者对AI行情持续性的信心变化下的短期市场波动。从中期来看，美国大厂资本开支是否继续扩张、AI公司盈利兑现是否跟上估值、以及亚洲半导体链是否仍能维持订单和价格预期将是市场重点关注的因素。