霍尔木兹“断航”百日，油价为何未如期暴涨？

来源：金十数据

凭借超预期库存、美洲供应补位及亚洲需求压减，全球能源危机得以暂时延缓。但专家警告，真正的冲击或存在滞后效应，当前的平静可能只是风暴前的假象。

全球能源市场正处于一场维持了百余日的“噩梦”之中——被誉为世界石油咽喉的霍尔木兹海峡陷入停摆，这里曾承载着全球约五分之一的原油供应。在以往的推演中，这几乎是能源崩溃的终极剧本，足以将油价推向200美元的极端高位。

然而，现实情况却令市场大跌眼镜。尽管4月份油价曾一度触及110美元，但5月以来，原油期货反而创下了自2020年以来的单月最大跌幅，价格始终徘徊在百元大关下方。这不禁让人产生疑问：为何世界能源的“最强警报”已经拉响，市场却表现得如此淡定？

三道“防火墙”

业内资深分析人士认为，目前有三大关键因素充当了油价的“缓冲垫”，阻止了危机的全面爆发。

首先，2025年的产能过剩留下了丰厚的遗产。在步入此次危机前，全球石油市场处于供过于求的状态，累积了海量的商业与战略库存。即便当前供应受阻，消耗库存仍能维持一段时间的平稳过渡。

其次，非中东地区的“异军突起”填补了供需缺口。美国正全力填补霍尔木兹海域的缺口，其成品油（如汽油、柴油）出口量屡创新高。与此同时，巴西、委内瑞拉及安哥拉等国也纷纷扩产，巴西今年前四个月的日产量增幅甚至超出了投行预期的400%。此外，沙特和阿联酋正通过陆路管道绕过海峡进行运输，部分“影子船队”也通过关闭GPS信号等手段秘密穿梭，缓解了供给焦虑。

最后，需求侧的显著收缩起到了降温作用。亚洲主要进口国，特别是中国，采取了极为理性的应对策略。数据显示，中国近期的原油进口量比去年同期日均减少了380万桶，占全球进口减量的七成以上，实际上为全球市场的稳定腾挪出了空间。

技术进步重塑市场效率

与2008年或2020年的危机不同，当今的能源市场拥有更高的透明度。

哥伦比亚大学全球能源政策中心研究员、IEA前首席油价分析师Antoine Halff指出，得益于卫星监控和传感器技术，交易员现在能实时精准掌握全球库存变动和油轮航向。在过去，这大多靠“合理的猜测”，而现在，数据的透明化使得市场能更高效地调配存量资源，快速修复局部失衡。

尽管目前油价维持了表面的温和，但多位专家仍发出了警示：危机可能尚未露出真正的獠牙。

Halff警告称，冲击波往往存在滞后效应，目前的平静建立在短期应急手段和库存消耗之上。随着库存的进一步下滑，以及亚洲国家（如日、韩、印）因长期能源管控（如缩短工时、节能减排）对经济产生的副作用显现，市场的防御力将逐渐削弱。

更深层的担忧在于能源结构的被迫逆转。以亚洲为例，由于卡塔尔液化天然气（LNG）供应中断，不少国家正被迫重拾煤炭发电。这种应急手段虽然解了燃眉之急，却可能对全球长期的能源政策和碳减排进程造成深远伤害。

目前，预测市场对于霍尔木兹海峡短期内重新开放的预期并不乐观。随着博弈的持续，如果地缘政治谈判迟迟无法达成共识，当前的“缓冲垫”总有耗尽的一天。届时，能源市场恐将面临一场迟到但更猛烈的补涨风暴。