达利欧警告：这是经典泡沫！市场暴跌后，华尔街备战更动荡时期

来源：金十数据

上周五公布的美国非农就业数据明显强于预期，成为本轮市场剧烈波动的直接诱因。数据发布后，投资者迅速调整对货币政策的判断，押注美联储将在年底前加息的概率上升，带动资产价格全面重估。

纳斯达克综合指数当日下跌4.2%，债券市场同步承压，部分美国国债收益率升至2025年初以来最高水平。利率上行对股市形成压制，无论跨国企业还是本土小型公司股价均出现回落。

进入新一周，市场情绪仍未稳定。投资者几乎没有避险空间，各类资产在此前抛售中普遍受挫。

黄金价格亦明显走弱，逼近年内低点。周一早盘，现货黄金一度触及4300美元/盎司，为3月23日以来首次达到这一水平。

利率预期主导市场波动

就业数据不仅反映经济仍在扩张，也强化了部分美联储官员的立场，即相较劳动力市场，更需警惕通胀风险。这一变化进一步提升了加息预期。

美国总统特朗普在社交媒体发文强调经济增长，但市场更关注由此带来的政策收紧可能性。债券因此未能提供避险功能，反而与股市一同下跌。

对利率变化最为敏感的两年期美债收益率在上周五收于4.160%，为2025年2月以来最高水平。十年期美债收益率目前已升至4.5%以上，较伊朗冲突前上行超过0.5个百分点。

融资成本随之抬高，30年期抵押贷款平均利率约为6.5%。过去数月，债券市场已因战争引发的能源价格上涨承压，此轮调整进一步加剧了其疲弱表现。

人工智能行情与集中风险

桥水基金（Bridgewater Associates）创始人瑞·达利欧（Ray Dalio）将上周五的市场表现称为一次“重要”变化。他指出，全球资金对人工智能及相关股票的高度追捧，是推动此前创纪录上涨的关键因素。

他表示，在收益率上升与估值偏高的背景下，债券相较股票已更具吸引力，即便经历下跌，市场整体仍处于不稳定状态。

达利欧指出：“市场和经济都集中在一个高度波动且高风险的新行业，而且在不太成熟的投资者中超级受欢迎，这是典型的泡沫特征。”

与此同时，部分对冲基金经理持相对乐观态度。他们认为，尽管短期内市场可能难以完全消化大量新股发行，但就业数据已证明经济基本面依然强劲。

市场结构的集中程度同样引发担忧。少数股票对标普500指数连续九周上涨的推动作用过于突出。Fairlead Strategies创始人Katie Stockton表示：“这太疯狂了，当领导力如此集中时，就会形成脆弱的盘面。”

从行业分布看，跌幅主要集中在半导体板块。道琼斯市场数据显示，费城半导体指数单周市值蒸发超过1万亿美元，但年内累计涨幅仍达73%。

本轮波动的起点出现在上周三。博通（AVGO）当时向投资者表示，预计本季度营收将同比增长两倍至160亿美元，但对2027年的预期维持不变，这一表态未能进一步提振市场预期。

此前，市场普遍押注人工智能数据中心需求将持续推高芯片行业利润。然而随后的连续两日下跌动摇了这一判断，并在上周五拖累韩国Kospi指数下跌逾5%。进入周一，该指数仍在延续跌势。

部分投资者早已预期回调，将人工智能行情类比为互联网泡沫。个股走势亦呈现历史映射：英特尔（INTC）升至2000年以来新高，高通（QCOM）本季度涨幅约三分之二。

FedWatch Advisors创始人兼首席投资官Ben Emons将相关股票称为“抛物线七杰”，包括超微半导体（AMD）、博通、戴尔（DELL）、英特尔、美满电子（MRVL）、美光科技（MU）和闪迪（SNDK）。

资金供给冲击与市场承压

未来数日，市场将迎来新的关键变量。首先是美国CPI通胀数据，该指标将在伊朗冲突引发能源价格波动的背景下，为利率前景提供更多依据。

其次是融资端压力显现。埃隆·马斯克旗下SpaceX计划进行创纪录规模的公开股票发行，这只是大规模IPO、债券发行及股票出售潮中的一部分，将直接考验投资者对人工智能等主题的承接能力。

多家人工智能公司正处于算力竞争阶段，对资金需求旺盛。SpaceX、Anthropic以及OpenAI均在筹备上市，可能使今年成为IPO融资规模创纪录的一年。

与此同时，Alphabet宣布计划发行850亿美元股权，这一举措出乎市场预料。此前投资者普遍认为其已通过债券市场完成融资需求，而公司过去几年更倾向于回购股票，这一策略曾对股价形成支撑。

这一转变引发市场猜测，其他科技巨头可能跟进增发，从而对现有股东权益形成稀释。

伦敦资产管理公司Arbion首席投资官Marco Pabst表示：“市场必须消化大量股权发行，首次公开募股的窗口可能比许多人预期的更早关闭。”

不过，也有投资者认为，上周五的波动在一定程度上被放大。对冲基金及其他短期资金在热门股票上的集中多空操作，加剧了市场震荡。但从基本面看，就业仍在增长，芯片企业的上涨亦有利润支撑。