资管巨头PIMCO：近期美债收益率上行并非AI驱动 元凶仍是通胀与加息预期

过去几周，美债市场经历了一场剧烈动荡。太平洋投资管理公司（PIMCO）对此表示，长期来看人工智能（AI）相关融资热潮或将深度影响债券市场，但本轮美国长期国债收益率走高，归咎于AI因素的观点言过其实。

据了解，基准10年期美国国债收益率已从今年低点上涨超过50个基点，30年期美债收益率则累计上涨超过30个基点。尽管随后市场压力有所缓和，但主要期限品种收益率仍处于多年高位区间。

本轮美债抛售的核心驱动力，PIMCO指向中东地缘局势的持续发酵。该机构多资产信用策略师Lotfi Karoui在最新报告中明确指出，伊朗冲突推升了通胀风险，并促使市场重新评估美联储政策路径——这一逻辑比“AI融资推高长期利率”的说法更能解释当前美债收益率的上行。报告写道：“AI建设带来的结构性压力是真实存在的，但其影响增长缓慢，并未驱动投资者目前正在关注的收益率走势。”

随着能源价格飙升，美国通胀已经开始升温。4月美国CPI环比增长0.6%，同比攀升至3.8%，创下2023年5月以来新高。原本市场预期美联储新主席凯文·沃什上任后可能很快开启降息，但这一押注已大幅降温。

而随着伊美谈判再度遇阻，交易员加码押注美联储的下一步利率行动将是加息。目前，利率互换数据显示，交易员已完全消化2027年3月前加息的预期，市场预计12月前美联储加息的概率超过60%。

AI融资热潮真实存在，但影响短期被夸大

在市场将美债抛售归因于AI数据中心融资“吸走流动性”的担忧声中，Karoui明确表示这种解释存在夸大。他指出，以债务支撑的AI投资确实可能在未来推高风险溢价——即投资者因承担更长期限或更高风险而要求的额外回报——但这个过程需要数年时间逐步显现，而非短期内形成主导力量。

从数据来看，AI相关融资的体量确实惊人。北美四大科技巨头已向美国投资者出售超过3000亿美元债券，用于资助AI算力基础设施建设；华尔街投行预测，未来五年AI相关企业债券融资规模将达1.5万亿美元，仅2026年预期发债规模就将超1400亿美元。但Karoui认为，来自AI相关借贷的所谓“久期供给冲击”尚未真正到来。他援引彭博美国企业投资级债券指数等指标指出，当前市场久期水平仍显著低于疫情后高点，意味着市场尚未真正吸收未来资本开支周期可能带来的长期债券供给。

在Karoui看来，将短期市场波动与长期结构性压力混为一谈，容易误判当前利率走势的真实驱动。“同理，与AI相关的信贷扩张、不断扩大的财政赤字以及持续的外部失衡，并不意味着美国国债在多资产投资组合中失去了对冲作用，”他在报告中强调，并补充称，“周期性因素依然支撑着债券的对冲作用。”