SpaceX冲击2万亿美元IPO：年营收仅187亿、亏损26亿，凭什么？

当地时间5月20日，SpaceX正式向美国证券交易委员会（SEC）递交IPO文件S-1，计划登陆纳斯达克，股票代码或为“SPCX”。文件未披露具体发行股数和定价区间，但市场估算其目标估值在1.75万亿至2万亿美元之间，融资规模最高可达750亿至800亿美元，远超近年来大型科技股IPO。

值得注意的是，SpaceX 2025年营收约187亿美元，不足Meta（同期营收已突破2000亿美元）的十分之一，且整体仍处于亏损状态。市场显然更看重其想象空间。

招股书首次较完整地展示了SpaceX的业务结构，分为三大板块：火箭发射与太空运输、卫星通信网络、AI与轨道数据基础设施。

2025年，SpaceX整体营收约187亿美元，经营亏损约26亿美元。亏损主要来自AI板块，该板块全年经营亏损约64亿美元。公司仍在大举投资，全年资本支出约207亿美元，其中AI相关投入约127亿美元，占比超61%，已超过传统火箭和卫星业务资本支出的总和。

Starlink是目前最核心的现金流来源，同期贡献约114亿美元收入，板块经营利润约44亿美元。截至2026年3月底，Starlink在全球164个国家和地区拥有约1030万订户，运营约9600颗低轨卫星。

火箭发射方面，猎鹰9号、重型火箭及Starship构成的太空运输板块，承担商业卫星、NASA及军方发射需求。公司称，2023年以来其每年入轨质量占全球约80%以上，猎鹰系列火箭任务成功率超99%。Starship预计于2026年下半年开始向轨道运送有效载荷，若顺利实现，届时将用于发射Starlink宽带卫星，2027年还将发射下一代V2移动卫星。

招股书最具争议的部分，是SpaceX对轨道数据中心的布局。公司计划建设部署于轨道空间的数据中心，探索利用太空低温环境为AI服务器降温，并已向FCC申请授权发射运营多达100万颗太阳能卫星作为低轨AI计算基础设施。不过SpaceX亦坦言，该业务仍处早期阶段，技术复杂度极高，未来未必能实现商业化。

IPO文件还披露，SpaceX已完成对xAI与社交平台X的整合。这意味着马斯克正尝试将社交数据、AI模型、卫星网络和算力系统整合为统一生态。他长期痴迷于“超级应用”，早在收购Twitter时便希望将其打造为集社交、支付、内容、AI、通信乃至金融服务于一体的平台。如今随着xAI、Starlink与SpaceX体系逐步打通，这一设想已扩展至覆盖地面与太空。

公司治理层面，SpaceX将采用双层股权结构。公众投资者持有的A类股每股1票投票权，马斯克及核心内部人士持有的B类股每股10票投票权。马斯克虽仅持股约42%，却实际掌控约79%的投票权，且只能被B类股东投票罢免。此类安排在Meta和谷歌等科技公司中亦属常见。