过去100年涨疯了，未来10年却危险了？华尔街警告：美股“黄金时代”结束

过去一个世纪，美国股市无疑是全球表现最强劲的资产之一。

根据亚利桑那州立大学凯瑞商学院（Carey School of Business）教授Hendrik Bessembinder的研究，从1926年至2025年，美国所有普通股的加权平均年回报率达到10.1%。相比之下，被视为几乎无风险资产的美国国债同期年化回报率仅为3.3%，而同期平均通胀率约为3%。

不过，投资永远是面向未来的游戏。对于希望实现财富增长的投资者而言，未来市场会发生什么，远比过去100年的历史更重要。而如今，越来越多华尔街专家开始担心，美股未来十年的回报可能远低于市场习惯的水平。

华尔街担忧：标普500未来十年或仅回报3%

Research Affiliates股票策略首席投资官Que Nguyen表示，目前的标普500指数高度依赖少数几家大型科技公司，其长期回报前景正变得越来越具有挑战性。

基于估值水平和市场集中度等因素，该机构预计，未来10年标普500指数的年化回报率可能仅略高于3%。而标普500通常被视为美国整体股市的代表。

对于那些计划在未来十年退休的人来说，这可能是一个重大问题。即便是长期投资者，Nguyen也认为，当前市场结构已经足以让投资者重新审视自己的投资组合。

不过，专家强调，即便未来十年美股表现可能不佳，也并不意味着投资者应完全放弃美国股票。

独立投资研究机构CFRA首席投资策略师Sam Stovall表示，对于那些以退休等长期目标为导向的投资者来说，股票仍然是长期跑赢通胀和税收的最佳选择。

他说：“如果你想长期跑赢通胀和税收，就应该投资股票，仅此而已。”

两大风险：估值过高与“七巨头”垄断市场

Nguyen指出，目前市场最大的担忧之一是估值问题。

通常来说，如果投资者认为一家企业未来会持续增长，他们愿意支付更高价格购买其股票。而专业投资者通常会通过股价与盈利、销售额或现金流等基本面之间的关系，判断股票是否被高估或低估。

Nguyen表示，目前美国市场尤其是龙头科技股的估值门槛已经非常高。

“不仅估值处于周期高位，支撑这些估值的盈利和现金流本身也似乎处于周期高位。”她表示，“因此，美国股票想继续复制过去10年的回报将变得越来越困难。”

摩根大通研究显示，以经通胀调整后的盈利计算，当前标普500指数的估值较过去30年平均水平高出42%。

另一项风险则来自市场集中度。

近年来，美股涨势主要由所谓“科技七巨头”（Magnificent Seven）推动，包括Alphabet、Amazon、Apple、Meta、Microsoft、Nvidia和Tesla。目前，这七家公司占标普500指数权重接近35%。

Nguyen警告称，如果其中少数几家公司或某些科技板块出现回调，整体市场回报可能受到明显拖累。

她表示：“投资者实际上正越来越暴露于一个非常狭窄的股票群体，以及一条非常狭窄的经济路径上。”

“你本来希望实现广泛分散，但最终却等于把所有鸡蛋放进一个篮子里——或者说七个篮子里。”

专家建议：全球分散配置或成关键

在这样的背景下，多位专家建议投资者进一步加强资产分散配置。

Nguyen表示，如果投资者目前主要持有按市值加权的指数基金，例如标普500ETF，那么或许值得与理财顾问讨论是否应扩大配置范围，包括中小盘股票，以及来自发达市场和新兴市场的国际公司。

Research Affiliates预计，未来10年非美国股票的年化回报率可能达到8%，明显高于标普500指数预计的3%。

Nguyen表示：“现在是认真考虑全球化分散投资的好时机。”

Stovall则指出，一些采用不同权重方式的指数策略同样值得关注。

根据CFRA数据，从1990年至2025年，采用“等权重”方式配置的标普500指数年化回报率达到9%，反而高于传统市值加权标普500指数的8.6%。

Stovall表示：“通过更分散的方式，你实际上获得了更高的回报。”

Bessembinder的研究也显示，历史上真正推动美股长期上涨的股票其实极少。在对约3万只股票的研究中，他发现，仅46家公司就贡献了过去100年美股市场约一半的回报。

即便投资者相信AI相关企业未来仍将继续推动市场上涨，Nguyen也提醒，很难提前准确选出最终真正的大赢家。

她表示：“并非所有股票都会上涨，因为历史上从来都不是这样。但正因为难以预测，所以你才更需要广泛分散投资。”