美股“甜蜜期”结束了？华尔街银行发出2021年以来首个卖出信号

尽管AI热潮与美伊停战预期持续推动全球股市上涨，但部分华尔街机构开始警告，市场最容易上涨的阶段可能已经过去。

富国银行（Wells Fargo）最新发布的策略报告指出，近期支撑美股上涨的“糖分行情”（sugar high）已基本兑现，未来市场走势将变得更加复杂。

此前，AI芯片股持续飙升，推动标普500指数与纳斯达克指数不断刷新历史新高，而市场对美国与伊朗可能达成协议的乐观预期，也进一步强化了风险偏好。

不过，富国银行首席股票策略师Ohsung Kwon领导的团队认为，市场当前已经消化了大部分短期利好。

富国银行：美股“糖分行情”已基本兑现

富国银行表示，其此前提出的“糖分行情”逻辑已经大体实现。该行原本预计，几项短期利好因素将推动标普500指数在7月前升至7300点，而目前距离这一目标仅剩约1.4%的上行空间。

这些推动市场上涨的因素包括特朗普《大而美法案》带来的税收优惠，美国最高法院今年2月对特朗普关税政策的裁决后关税压力有所缓解以及伊朗战争引发的供应链冲击推动制造业与工业股上涨。

富国银行认为，随着这些利好逐步被市场消化，美股继续大幅上行的难度正在增加。

更值得关注的是，该行的逆向情绪指标已经触发了自2021年11月以来首次“卖出信号”。

这一指标综合了五项市场因素，即标普500指数走势、看跌/看涨期权比率、专业投资者在标普500期货中的仓位、ETF资金流向及虚值看跌期权的购买成本。

历史数据显示，当这一指标发出卖出信号后，标普500指数未来1至3个月平均下跌约2%，并有53%的概率出现回调。

不过，Kwon强调，这并不意味着市场将立即进入熊市，而更可能表现为震荡偏弱格局。

AI仍是最大支撑，但市场开始低估战争风险

尽管富国银行对短期走势趋于谨慎，但该行并未转向全面看空，原因之一就是AI带来的长期增长趋势仍然强劲。

富国银行指出，其流动性指标近期刚刚发出“买入信号”，而流动性往往会推动市场投机情绪，并利好科技与金融板块表现。

特别是在AI领域，大型云计算企业持续增加资本开支，半导体行业景气度依然强劲。近期企业财报也显示，超大规模云服务商（hyperscalers）云业务收入持续增长，意味着AI商业化正在进一步落地。

不过，富国银行同时提醒，目前半导体与科技硬件板块已成为市场情绪最乐观的领域，这反而构成逆向指标意义上的“卖出信号”。

与此同时，该行认为市场正在低估伊朗战争相关风险。

富国银行指出，4月以来市场上涨的核心逻辑之一，是投资者押注“战争最终结束”。这一点已经反映在市场结构之中：本应受益于战争和油价上涨的能源公司，例如雪佛龙（Chevron）、埃克森美孚（Exxon）以及利安德巴塞尔（LyondellBasell），反而跑输市场；而通常在战争环境中承压的航空与旅游板块，例如达美航空（Delta Air Lines）、美国航空（American Airlines）和Airbnb，却表现更强。

富国银行认为，这意味着市场正在提前定价“最乐观情景”，而对潜在地缘风险准备不足。

该行警告称，在油价和利率仍维持高位的背景下，美股可能低估了战争持续或升级带来的冲击。

美联储、油价与中美会晤成下阶段关键变量

随着大部分标普500企业财报季结束，富国银行预计，市场焦点将重新回到宏观经济数据与地缘政治事件。

该行特别提到本周五的非农就业数据、下周公布的美国消费者通胀数据及中美元首本月中旬可能举行的会晤都可能成为影响市场方向的重要事件。

富国银行认为，目前市场已经基本排除了美联储降息预期，甚至开始认为下一步更可能是加息。因此，如果宏观数据继续强劲，市场反而可能将其视为利好。

不过，该行对今年下半年态度更加谨慎。

策略团队预计，能源价格冲击对消费的负面影响可能存在滞后效应。一旦税收退税对高油价的缓冲作用逐渐消失，美国经济可能面临“增长放缓、通胀上升”的组合局面。

富国银行认为，这种“增长下行、通胀上行”的环境，是对股市最不利的宏观背景之一。

此外，该行还提醒投资者关注农业价格。数据显示，农业价格自2月低点以来已上涨约13%，可能成为下一阶段通胀风险的重要来源。

华尔街建议：“继续持有AI，但要增加对冲”

在资产配置方面，富国银行仍然偏好美国股票，而非国际市场股票。

该行认为，美国能源独立性在伊朗战争背景下仍然具有优势，这也是标普500指数在4月表现优于国际市场的重要原因之一。

具体配置方面，富国银行建议继续持有纳斯达克100指数相关资产，并维持对AI板块的配置。

不过，策略团队同时强调，投资者应增加风险对冲。

Kwon表示：“我们认为，对冲战争风险在当前阶段非常有意义。”

此外，富国银行指出，目前市场最不受欢迎的软件板块以及商业与专业服务板块，反而仍处于其逆向“买入名单”之中；医疗设备与医疗服务板块情绪近期进一步恶化，也刚刚触发新的买入信号。