美国债务首次超过GDP！利息支出超1万亿美元，财政失控警报全面拉响

美国财政状况正逼近历史性拐点。最新数据显示，美国公众持有债务已达31.27万亿美元，超过同期31.22万亿美元的国内生产总值（GDP），债务与GDP之比达到100.2%。这意味着，美国债务负担已首次在非战争或非疫情冲击背景下突破经济总量，财政风险正在从长期隐忧转化为现实警报。

根据美国负责任联邦预算委员会（CRFB）的分析，截至今年4月，美国公众持有的联邦债务已略高于过去一年美国GDP规模。除新冠疫情初期因经济短暂收缩造成的技术性突破外，上一次美国债务占GDP比重超过100%，还要追溯至二战结束时期。

与战时财政扩张不同，本轮债务上升更多源于长期结构性失衡。经济学家Stephen Moore指出，美国如今实际上是在使用“全球最大信用卡”进行“先买后付”，而债务上限不断被延长，已经难以对财政支出形成真正约束。

债务膨胀正在迅速转化为更高的联邦利息支出。目前，美国每年用于偿还债务利息的支出已超过1万亿美元，甚至高于国防或医保等重要项目支出。

这意味着，联邦预算中越来越大一部分资金正在用于支付过去债务的成本，而不是投入未来增长。随着高利率环境持续，美国政府新增债务和再融资成本都将进一步上升，财政灵活性也会被持续压缩。

债务为何失控？两党支出扩张是核心问题

美国债务持续攀升的根源，在于财政支出与收入之间的长期错配。自2008年金融危机以来，美国公众持有债务从约5万亿美元一路攀升至当前水平，背后既有减税政策带来的收入压力，也有社保、医保、利息支出和其他联邦项目开支不断扩张的影响。

Moore认为，美国并不是单纯面临“收入问题”，而是陷入了跨党派的支出扩张循环。共和党虽长期自称财政保守派，但在掌控总统职位、众议院和参议院的情况下，仍推动高水平支出；民主党则更多主张通过向富人增税解决问题，但联邦税收收入已处于历史高位。

疫情支出永久化，财政赤字难以收敛

疫情期间，美国政府大幅扩张财政支出本属于危机应对措施，但问题在于，这些临时性支出并未在危机结束后完全退出。Moore引用参议员Rand Paul的观点称，如果美国自2019年以来仅让支出按通胀速度增长，今年预算可能已接近平衡。

现实却是，疫情时期形成的高支出水平在很大程度上被制度化、永久化，导致财政赤字长期居高不下。这也解释了为何即便经济维持增长，美国债务占GDP比重仍持续攀升。

未来十年债务占GDP比重或升至120%

美国国会预算办公室（CBO）预计，未来十年联邦债务仍将继续上升。到2036年，公众持有债务规模可能升至53万亿美元，占GDP比重将从当前约101%升至120%，超过1946年创下的历史高点。

这表明，美国财政问题并非短期波动，而是一条可能继续恶化的长期路径。如果缺乏有效政策调整，债务压力将越来越深地嵌入利率、通胀、税收和资本市场定价之中。

财政纪律缺失，“现收现付”规则重回讨论

Moore认为，美国需要重新建立“现收现付”（pay-as-you-go）的预算纪律。历史经验显示，支出上限和预算约束曾多次有效降低联邦支出占GDP比重，并压缩赤字。

过去40年，美国曾三次尝试控制财政支出，包括1986年的Gramm-Rudman-Hollings赤字上限、1990年代Clinton-Gingrich预算协议，以及2011年的《预算控制法案》。这些机制实施期间，联邦支出增长放缓，赤字下降，Clinton-Gingrich时期甚至实现了半个世纪以来罕见的预算盈余。

但问题在于，这些改革最终都未能长期维持。后续国会不断废除、绕开或削弱支出上限，导致财政赤字重新扩大。

Moore批评称，国会仍在推动新的军事补充支出，却没有相应削减其他项目来抵消成本。他认为，如果国会希望增加国防支出，就必须通过削减其他联邦项目来支付，而不是继续扩大赤字。

与此同时，未来预算约束也不能只针对可自由裁量支出，还应覆盖医保、医疗补助、养老金、食品券、托儿补贴等快速增长的福利项目。他认为，联邦项目中存在大量浪费、欺诈、滥用和不当支付，仅削减欺诈和超额支付，每年就可能节省可观资金。

利率、通胀与金融稳定风险全面升温

美国债务突破GDP并非只是财政问题，更是市场问题。债务越高，政府对资本市场融资的依赖越强；在高利率环境下，债务利息支出会进一步攀升，并可能对长期美债收益率形成上行压力。

持续扩张的债务还可能带来通胀风险。耶鲁预算实验室指出，债务扩张可能推高物价水平，增加美国家庭生活成本。与此同时，如果投资者对美国财政可持续性产生质疑，可能要求更高风险溢价，从而推升借贷成本，并对股票、房地产和信用市场形成压力。

尽管风险上升，目前市场尚未出现明显恐慌。美国国债仍受到全球投资者广泛需求支持，家庭、共同基金和海外投资者仍是新发行美债的重要买家。摩根大通策略师Jacob Manoukian指出，过去几年美国经济增速多数时间高于平均债务利率，这种正向差距在一定程度上有助于稳定债务占GDP比重。

不过，这并不意味着问题可以被忽视。随着利息支出超过1万亿美元、债务占GDP比重突破100%，财政可持续性正在成为影响市场预期的重要变量。