大摩：美元正越来越偏向下行！尚未准备全面转向看空？

日前，摩根士丹利指出，外汇市场动态已经出现重要变化：随着投资者对能源供应中断相关消息的反应减弱，并将注意力转向更长期的结构性主题，美元面临的风险正越来越偏向下行。

在发给客户的报告中，该行分析师表示，外汇市场对战争影响能源供应的相关新闻流表现出敏感度下降。这一变化值得关注，尤其是在过去几周霍尔木兹海峡交通受扰、伊朗原油出口受限的背景下。相比针对每一条新消息进行交易，投资者似乎正后退一步，转而关注从更长期角度看，美元相对于利率差异应处于什么水平。

摩根士丹利表示，该行认为，投资者总体上认同其观点，即美元相对于这些利差仍有相当大的进一步折价空间。这意味着，一旦每日战争消息带来的噪音消退，美元可能仍有进一步下跌空间。

不过，摩根士丹利尚未准备全面转向看空美元。该行的主要担忧在于，市场可能低估了成品能源产品短缺的风险。这是霍尔木兹海峡受扰带来的二阶影响，相较原油基准价格的大幅波动，目前受到的关注较少。若汽油、柴油或航空燃油短缺，将直接影响经济数据预期，并可能引发新一轮避险情绪，而这在历史上通常会支撑美元需求。

因此，摩根士丹利所指出的矛盾在于：一方面，美元结构性走弱的逻辑正在后台逐渐形成；另一方面，一个尚未被充分定价的成品油供应紧张风险，可能在战术层面迫使投资者重新转向避险资产。在这一不确定性消除之前，该行认为，全面押注美元下跌仍为时过早。

整体来看，摩根士丹利对美元的表述偏空，但尚未给出全面看空判断。

关键变化在于外汇市场行为的转变：投资者越来越倾向于淡化能源供应中断的头条新闻，转而关注美元相对于利差水平的结构性疲弱。这一动态表明，在地缘政治压力下，美元传统避险买盘可能正在削弱。

但值得注意的是，能源市场仍存在重要例外。摩根士丹利警告称，投资者可能低估了成品油短缺风险，而这一风险仍可能触发新一轮避险情绪和美元需求。

摩根士丹利表示，随着外汇市场对能源战争相关新闻的敏感度下降，美元风险正越来越偏向下行。不过，成品油短缺仍是美元的重要上行风险。对于油市而言，成品油因素尤其值得密切关注。汽油、柴油或航空燃油短缺将构成霍尔木兹海峡受扰的二阶影响，而这一点目前受到的关注仍少于原油基准价格本身。