特朗普对伊朗还能强硬多久？研究机构：股债若合计跌12%，白宫或被迫转向

研究机构BCA Research最新指出，美国总统特朗普对伊朗战争策略的承受力并非无限。如果股市与债市合计跌幅达到至少12%，特朗普可能触及“临界点”，从而被迫调整当前对伊朗的强硬政策。该机构认为，相比油价飙升本身，特朗普更在意战争对金融市场、通胀和借贷成本带来的连锁冲击。

研究机构BCA Research近日在发给客户的报告中表示，美国总统特朗普对市场痛苦的容忍度是有限的，在伊朗战争问题上，他很可能会在金融市场跌势加剧后改变策略。

BCA Research认为，当股市与债市合计跌幅达到至少12%，特朗普就可能触及一个“临界点”。

该机构首席策略师Dhaval Joshi指出，特朗普长期以来一直将股市表现视为其政绩重点，并且在第二任期内明确表达过希望降低美国民众借贷成本的意图。正因如此，相较于油价上涨本身，特朗普其实更担心伊朗战争对金融市场造成的冲击。

Joshi写道：“股市和债市的表现在这场战争中发挥了重要作用。”

他指出，特朗普此前已对自己向伊朗发出的多项最后通牒作出调整，而这些政策转向看起来正是对市场压力的回应。

他进一步表示：“再次强调，无论是在关税战还是当前与伊朗的冲突中，特朗普的‘临界点’都可以概括为股市和债市合计回撤达到12%至15%。”

BCA特别提到，近期标普500指数以及iShares 20年以上美国国债ETF（TLT）的下跌走势，是观察特朗普政策压力的重要指标。其中，TLT反映的是长期美国国债的市场表现。

截至周二，标普500指数几乎已收复伊朗战争爆发以来的全部跌幅。

（图源：Investing.com、Business Insider）

而代表长期美债表现的TLT，则较今年早些时候的高点下跌约4%。

（图源：Investing.com、Business Insider）

特朗普近年来已形成一种鲜明特征：当股市和债市承压时，他往往会收回部分激进表态。市场甚至据此创造出“TACO Trade”这一说法，即“Trump Always Chickens Out”（特朗普总会退缩）。

这一说法概括了特朗普过去多个时点的政策行为，最典型的是去年4月。当时特朗普曾高调推动关税措施，但随后又通过提出框架协议和延长最后期限等方式安抚市场。

不过，Joshi也指出，单纯因为油价上涨，特朗普未必会在对伊朗问题上退让。原因在于，美国是石油净出口国，因此油价冲击反而可能在一定程度上提振GDP表现。

他表示：“相反，特朗普更担心的是，油价冲击会进一步推高本已过热的美国通胀。”

Joshi补充称，特朗普“MAGA”支持者当前最关心的几个问题包括：汽油价格飙升、通胀走高以及抵押贷款利率上升，而这些担忧都集中反映在债券市场的表现上。

特朗普曾将压低利率作为第二任期的重要目标之一，这也意味着他对债券市场格外敏感。美国财政部长贝森特（Scott Bessent）去年曾表示，特朗普尤其关注10年期美债收益率；而特朗普本人也曾提到，在去年关税引发的抛售中，他密切关注了债券市场波动。

与此同时，Joshi还指出，特朗普及其亲近圈层同样十分看重股市表现，因为他们对股市有着直接或间接的较高敞口。