高盛挑战鹰派定价：油价推高利率仅为短期表象，中期降息风险被市场低估

智通财经获悉，高盛的观点挑战了当前鹰派的重新定价策略，认为如果经济增长放缓，较高的收益率可能只是暂时的。市场可能低估了中期宽松政策的风险，尤其是在高油价开始对经济活动产生更大影响的情况下。高盛此前表示，石油危机短期内会推高利率，但随着经济增长放缓，利率最终会下降。

高盛表示，自伊朗战争开始以来发达市场利率的急剧上升反映出人们越来越担心，更高的油价将加剧通胀，并迫使各大央行在短期内进一步收紧政策。

然而，该银行提醒，以往由供应驱动的石油冲击的经验表明，货币政策在初始阶段之后需要采取更为细致的路径。尽管市场在供应中断后的短期内对收紧政策的预期可能是正确的，但利率的长期走势通常是走低而非走高。

高盛全球市场研究部高级顾问Dominic Wilson表示，石油供应冲击会产生双重影响，使各大央行的应对措施更加复杂。一方面，油价上涨推高整体通胀，加大政策制定者维持甚至收紧政策的压力。另一方面，能源成本上升会抑制经济活动，对消费、企业利润率和整体经济增长造成压力。

这种紧张关系通常会导致两阶段的政策应对。历史上，央行在石油危机发生后的最初一到三个月内往往倾向于采取更为鹰派的政策，以应对短期内的通胀冲击。然而，随着经济增长受到的影响日益显现，政策预期开始转变，利率通常会在危机发生后的六到九个月左右走低，因为经济活动的下行风险开始占据主导地位。

当前的市场环境反映了这种早期阶段的动态。由于伊朗冲突导致能源供应中断，以及霍尔木兹海峡等关键过境通道局势动荡，能源驱动型通胀风险再次浮现，市场推高了收益率，并降低了对降息的预期。

但高盛的分析表明，如果冲击持续存在，最终的关注点可能会从控制通胀转向维持经济增长。在这种情况下，即使通胀率仍高于目标水平，随着经济放缓成为更主要的制约因素，各大央行也可能被迫在经济周期后期放松货币政策。

因此，对市场而言，关键问题不仅在于油价能涨到多高，还在于油价能维持高位多久，以及油价对经济增长的推动作用有多大。这种平衡将决定当前向紧缩政策过渡的定价机制能否持续，还是最终会逆转。