科技股跌出“黄金坑”？高盛：数十年来罕见的买入机会来了

高盛认为，眼下美股科技股正出现一个罕见的买入机会。

目前，科技股相对于整体市场的表现，正经历近半个世纪以来最糟糕的一段时期。

高盛首席全球股票策略师彼得·奥本海默领导的团队指出，随着股市上涨的推动力越来越多地来自科技板块以外的国家、行业和风格因子，投资者如今面临的，反而可能是数十年来买入遭受重创科技股的最佳时机。

高盛表示：“美国股市从相对角度看，已经不再那么昂贵。尽管经历了一轮调整，但其盈利表现依然强劲。”

例如，该团队指出，美国市场与全球其他地区之间的PEG估值差距已经出现明显重置。所谓PEG，即市盈率相对于未来几年盈利增长预期的比率。此前多年，由于“美国例外论”叙事持续主导市场，美股估值与全球其他市场持续脱钩。

如今，科技板块的PEG比率已经低于全球整体市场，这被高盛视为一个新的“估值吸引力”信号。

更值得注意的是，目前市场对科技板块的悲观程度，已经使其滚动PEG隐含出“未来盈利将明显走弱”的预期，而这一水平甚至低到了2003年至2005年科技泡沫破裂后低谷时期的程度。

导致科技股承压的因素包括：市场对超大规模云计算公司资本开支持续增加的担忧，以及AI技术冲击之下软件股和部分科技企业面临的重估压力。与此同时，投资者开始重新追捧那些长期被忽视的“旧经济”公司，例如能源、基础资源、化工、医疗保健和工业类股票。

高盛策略师认为，这些板块估值上升有其合理性，但科技股遭受的惩罚却明显过度，尤其是在盈利增长依然强劲的背景下。

例如，亚马逊和Alphabet等超大市值科技公司的估值，如今已接近标普500指数其他成分股的平均水平。

高盛指出：“从全球范围看，信息技术板块当前的市盈率已经低于可选消费、必需消费和工业板块。与多数行业不同的是，科技股相对于历史水平的估值溢价也已大幅下降。”

即便市场担心资本开支上升、未来投资回报下降，但这些科技股的股本回报率依然处于高位，且盈利预期调整比任何其他行业都更为积极。结果就是，科技板块的股价表现与其基础盈利增长之间，形成了创纪录的背离。

高盛表示，只有在信贷环境遭遇严重冲击，或者超大规模科技公司的收入显著下滑时，这轮资本开支才可能真正受到威胁。但到目前为止，分析师对于这些投资最终将带来多大盈利提振的预估，反而在最近几周进一步上升。

高盛团队同时重申，他们并不担心当前科技股处于泡沫状态。他们指出，无论是与2000年科技泡沫高点相比，还是与上世纪70年代“Nifty Fifty”泡沫破裂前的水平相比，当前科技股估值都要低得多。

而且，与过去泡沫时期不同的是，当前市场并未出现大量科技企业集中IPO的现象。未来即将上市的科技公司，反而更可能为投资者提供在板块内部做出更细致区分的依据。

此外，高盛还指出，伊朗战争实际上又为买入科技股提供了一个额外理由。该行认为，霍尔木兹海峡航运中断持续时间越长，市场越可能担忧经济增长受损，而这种“增长冲击”反而可能限制利率进一步上行。

奥本海默及其团队表示，考虑到科技板块现金流对经济增长的相对敏感度较低，同时若债券收益率回落，该板块还将明显受益，因此未来几个月科技股甚至可能展现出比市场预期更强的防御属性。