“暴力强平”反复上演？中东战火下美债流动性急剧恶化

3月26日，摩根士丹利的一项最新研究显示，本月美国国债市场的暴跌带有两年期国债被迫抛售的特征，随着交易员放弃对美联储降息的押注并开始预期加息，这一与美联储利率变动关联最为紧密的收益率出现飙升。由Eli Carter领导的摩根士丹利策略师团队在周三的一份报告中援引了芝商所旗下交易平台BrokerTec提供的数据。数据显示，自2月28日美国袭击伊朗以来，美国国债市场流动性出现明显下降，尤其是在短端。相比之下，10年期国债等长期品种则相对稳定。

报告称，相关证据包括交易商买入与卖出价格之间的价差显著扩大，以及成交量在此背景下的反常增加——通常情况下，更宽的买卖价差(即交易成本)会抑制成交量。“买卖价差扩大通常会抑制交易，但成交量依然上升这一事实表明，许多交易是出于被迫，而非主动为之，”大摩策略师们表示。摩根士丹利表示，其分析显示此次短债抛售“因头寸平仓和流动性状况恶化而被进一步放大”。事实上，从波动率指标看，近来衡量美债隐含波动率的美银MOVE指数持续飙升且居高不下，也表明市场表面之下存在着真正的压力。