今年5月3日，数万投资人将和往年一样，在“股神”巴菲特的故乡——美国内布拉斯加州小城奥马哈，也即伯克希尔哈撒韦的总部所在地参加年度股东大会。届时，“股神”将和与会者畅谈，并接受来自分析师、股东、媒体等的提问。

巴菲特1965年掌舵伯克希尔至今已经有60年，2025年2月底，在2024年的伯克希尔致股东信中，股神亮出了60年超55000倍回报率的成绩单，年化复合收益率高达惊人的19.9%。向世人彰显了长期主义与复利效应蕴含的惊人能量。

1965年以来巴菲特收购国民保险、喜诗糖果；抄底可口可乐、美国运通、吉列、富国银行、苹果公司、西方石油等被奉为价值投资的经典教科书式案例。

那么巴菲特究竟有何投资秘诀呢？方正证券研报表示，总结起来有两点：一是巴菲特一直强调的以“好价格”买入具备“护城河”的优秀企业。

所谓“好价格”，巴菲特自有一套计算内在价值的方法，即一家企业在其余下的寿命中可以产生的现金的折现值。不完全统计显示，44家被巴菲特经常提及的投资标的，买入时平均市盈率为14倍，68%股票市盈率小于15倍。

而所谓“护城河”，包括企业品牌、产品特性、商业模式、特许权等独特壁垒因素。比如喜诗糖果、可口可乐、吉列刀片是以品牌建立护城河；苹果则通过特殊的商业模式；富国银行等则是依靠特许权。

二是巴菲特敢于集中持仓自己重仓的公司，头部公司赚钱效应十分明显。

方正证券统计数据显示，1976年以来伯克希尔年报披露过的重仓股不足100只，其中，投资收益最大的10只股票中（不一定是同一时期取得），苹果、美国银行、美国运通、可口可乐、富国银行、穆迪、比亚迪股份、宝洁、吉列、房地美合计收益（最大）达2558亿美元，占比约80%。

盘点巴菲特的历次“精准逃顶”

但正所谓“会买的是学生，会卖的才是老师”，巴菲特的历次成功逃顶才是真正的神来之笔。

值得注意的是，1969年、1987年、1999年、2007年……2025年每次美股狂欢达到顶点，巴菲特总能敏锐地提前转身，冷静地抽离，此后美股总能迎来显著的调整。

以下是巴菲特历次“精准逃顶”时间轴：

1969年5月巴菲特解散合伙基金，清仓美股，此后1970年道琼斯和标普500指数双双下挫约35%。

1987年9月巴菲特卖出几乎所有股票 ,1987年10月美股爆发股灾，道指累计跌幅超36%。

1999年末巴菲特选择坚守价值投资，不参与互联网股，因此回避了科技股泡沫，此后2000-2002纳斯达克指数最大跌幅接近80%。

2007年末巴菲特大幅减仓持现，选择静待良机，2008年金融危机爆发，标普500指数期间最大跌幅55%。

2024年起巴菲特连续四季度减持苹果等重仓股，现金储备也超过了3000多亿美元，2025年2月中旬至今纳斯达克指数最大调整幅度超20%，标普500的调整幅度也接近20%。

巴菲特成功带来的启示

也有市场人士总结认为，巴菲特的成功得益于以下几条经验：

第一拒绝羊群效应：2024年科技股狂飙时，散户追逐AI概念，巴菲特却减持苹果，反向操作为巴菲特带来了持续多年的阿尔法收益。

第二长期视角制胜：伯克希尔1965-2024年复合回报率19.9%，远超标普500的10.4%，证明“慢即是快”。

第三底线思维：始终保留现金，避免杠杆。

第四独立研究：巴菲特每天阅读超5小时的专业信息，其在日本的投资源于对商社模式的深度理解，而非跟风“热门赛道”。

从1969到2025年，巴菲特用半个世纪证明：精准抄底逃顶并非神迹，而是对人性与价值的深刻认知。当市场高呼“这次不一样”时，我们需牢记的是，“资本市场没有新事物，只是贪婪与恐惧的循环。”