英伟达股价下跌20%提供了一个强劲的买入机会，特别是在即将到来的 GTC 2025会议前夕，预计将有关于市场规模（TAM）、产品更新以及AI生态系统的重大进展发布。

英伟达CEO黄仁勋预计将在会议上回应市场挑战，重点讨论产品更新周期及AI生态系统。

英伟达正努力巩固其市场主导地位，应对Broadcom和AMD等竞争对手，并致力于通过降低总拥有成本（TCO）实现超越万亿美元市场规模的潜在扩张。

尽管面临监管风险，英伟达当前估值极具吸引力，并具有显著上涨潜力，因此被认为是一个值得买入的机会，而GTC会议将成为关键催化剂。

投资论点

在过去两年里，英伟达的市场表现经历了从最佳开局到最差开局的急剧转变。这表明市场情绪的变化速度极快，即使英伟达在AI领域的核心地位未曾改变。

市场情绪的急剧变化主要受到多重利空因素影响，促使投资者获利了结或大幅减持英伟达。其中最关键的负面因素是经济增长放缓的预期，这对以成长性为核心的公司（如英伟达）构成了重大挑战。

英伟达管理层深知这一点，因此认为下周的GTC 2025会议——被称为“AI 界的伍德斯托克”（Woodstock of AI）——将成为公司战略转折点的关键时刻。

我预计英伟达将在会议上更新其市场规模（TAM）、产品更新周期，并进一步扩展AI生态系统的覆盖范围。

在GTC会议召开前，英伟达股价的20%回调使其变得更加具有投资吸引力。因此，重申对英伟达的买入评级。

面对行业挑战，英伟达能否空大市场规模（TAM）？

我一直对英伟达保持乐观，并在去年的分析中强调了其增长潜力，但同时也指出了一些风险，例如监管压力和市场动态变化。

尽管我曾提及这些风险因素，但英伟达年初至今已下跌约20%，这反而使其投资前景更具吸引力。

在下周的GTC会议上，我预计CEO黄仁勋将直面当前的不利局面，并通过一系列重要更新重塑市场信心。

以下是需要关注的三个关键点：

01产品更新、产品迭代周期及AI生态系统

目前，英伟达的两大GPU架构（Hopper和Blackwell）为公司数据中心业务贡献了主要收入。

Hopper架构（H100 GPU）：在AI领域掀起革命性浪潮，使英伟达在2023-2024财年的营收增长达到120%的年复合增长率（CAGR）。

Blackwell架构：已开始产生重大贡献，FY25 Q4季度的Blackwell相关营收达110亿美元，约占总收入的28%。

在最近的财报电话会议上，黄仁勋曾暗示Blackwell Ultra（B300 GPU或GB300系统）及下一代GPU架构Vera Rubin将迎来更新。

市场传言表明，GB300服务器系统的定价可能远高于GB200（NVL72服务器系统价格约300万美元）。如果市场需求旺盛，这将推动英伟达的营收进一步增长。

此外，英伟达将在GTC会议上公布CUDA（其专有GPU编程语言）的最新进展，这对英伟达的软件生态至关重要。

02英伟达将如何应对竞争对手？

在数据中心计算领域，英伟达长期以来的竞争对手是AMD和英特尔。但过去一年中，云计算巨头日益倾向于自主研发加速芯片（如AWS的Trainium、Google的TPU）。

由于这一趋势的变化，市场竞争焦点已经从“英伟达 vs. AMD/Intel”转向了“商用GPU vs. 定制GPU/XPU”，Broadcom成为这一新趋势的潜在受益者。

针对这一变化，黄仁勋在财报电话会议上强调：

“设计出芯片，并不意味着它一定会被大规模部署。”

这一言论暗示，虽然云计算公司可以尝试定制芯片，但大规模部署仍面临技术和成本挑战。英伟达的优势在于其端到端AI解决方案，能够提供更高的性价比。

此外，英伟达管理层频繁提及总拥有成本（TCO），即数据中心客户在计算架构上的长期投入。这是hyperscalers在采购GPU时的重要决策因素，而英伟达正努力通过其产品降低TCO，以巩固市场地位。

03迈向超越万亿美元的市场规模（TAM）

去年，黄仁勋在高盛Communacopia会议上表示，全球通用数据中心规模约1万亿美元，未来将升级为支持AI的加速计算中心。

FY25财年，英伟达实现1305亿美元营收，表明其市场渗透率仅为13-14%。问题在于：英伟达是否能在GTC会议上提升TAM目标？

Blackwell Ultra是否能像Hopper一样，为英伟达带来突破性增长？

市场目前对AI资本支出的讨论越来越聚焦于效率与投资回报率（ROI），英伟达可能会强调其产品如何优化 ROI，以吸引更多企业客户。

英伟达估值是否足够吸引人？

在 GTC 会议前，英伟达的估值相较历史水平来看具备吸引力：

PEG比率（市盈增长比）为 0.73，远低于成长股的平均水平，暗示市场对其增长预期仍存低估。

FY26预计每股收益（EPS）增长 50%，达到4.49美元，收入预计增长56%，突破2000亿美元大关。

目前GAAP市盈率（P/E）为26倍，较过去5年平均水平低58%，意味着股价仍有较大上涨空间。

关键风险

虽然英伟达在AI领域的长期前景乐观，但仍需关注以下两大风险：

监管风险：美国政府对AI芯片出口实施严格管制，可能影响英伟达在全球市场的扩张。

市场不确定性：全球关税波动及 AI 需求周期性调整，可能在中期对业绩产生影响。

基于以上不确定性，我尚未将英伟达评级为强力买入，但仍认为其买入评级合理。

结论

下周的GTC 2025会议将成为英伟达股价反弹的关键催化剂。

黄仁勋及管理团队预计将在会议上展现GPU及AI生态系统的最新突破，尤其是在降低客户成本（TCO）方面的优势。

目前来看，英伟达的估值具备吸引力，并有显著上涨潜力。因此，我维持对英伟达的买入评级。