在选举前，我曾强调无论哪位候选人的政策，可能都会带来持续的通胀压力，这可能会妨碍人们希望利率回落到2008年到2023年间消费者、投资者和购房者所享受的历史低位。许多人可能已经开始觉得那些低利率水平是“正常”的，但事实上它们远低于长期平均水平。即使现在，10年期利率为4.56%，虽然明显高于自全球金融危机开始以来的平均水平，以及随之而来的异端货币和财政政策（由绿色线表示），但仍然远低于过去60多年间的长期平均水平。

投资者周二迎来了令人不悦的通胀数据。CPI（“消费者物价指数”）作为一个常用的通胀基准，虽然不是美联储偏好的衡量标准，其数据高于预期。食品和能源对消费者至关重要，但经济学家通常将它们排除在数据之外，因为商品价格往往带来波动。如果忽略这些，年度CPI为3.3%，远高于美联储设定的2%的通胀目标。

周四的PPI（生产者价格指数）衡量的是国内生产者为其产出所收到的销售价格随时间变化的平均水平，同样排除了食品和能源。报告中的0.3%与共识预期完全吻合。由于认为周三的通胀担忧被夸大了，现在较长期的国债开始反弹。

交易：TLT

在去年选举前的一篇文章中，考虑到持续的通胀压力，我们强调了在iShares 20+ Treasury Bond ETF (TLT) 上进行的看跌2月14日期权价差交易，TLT是追踪长期国债的ETF。（随着利率上升，TLT的价值下降。）

该交易已经盈利，但它将在周五到期。

那么，问题现在是，我是否仍然认为我们面临通胀压力，还是像今天的债券买家一样，PPI数据让我更加乐观了？

不幸的是，我对通胀的担忧仍然存在。“新”特朗普政府的政府效率部（DOGE）似乎正努力迅速识别和消除浪费、欺诈和滥用。

根据gao.gov的资料，美国政府支出的浪费、欺诈和滥用的规模和范围令人震惊。根据来自非党派的国会监管机构的估计，自2003年以来，仅不当支付就可能超过了2.7万亿美元。去年发布的一份报告估计，每年的欺诈金额介于2330亿美元至5210亿美元之间。为了理解这个数字的庞大程度，考虑到根据国税局的数据，美国收入最低的75%的纳税人在2022年支付了总计2740亿美元的所得税（这是最新的总结数据）。而最低的90%的纳税人支付了5990亿美元。

那么，如果提高政府效率能减少通胀，而新成立的政府效率部正在识别巨额节省，为什么我仍然担心通胀呢？有三个原因：

识别浪费、欺诈和滥用是一回事。国会和财政部多年来已经知道这些问题，但几乎没有采取有效措施加以纠正。特朗普政府试图进行的削减措施已经面临诉讼。总统承认，由于他们需要遵守法院命令，政府仍在继续支付那些他们知道是不当的款项。选举官员来来去去，但官僚体系却是永恒的。

关税 ——尽管最初提出的关税似乎是为了帮助执行边境安全的谈判策略，但更大规模的关税威胁仍然悬而未决，影响的国家更多。有观点认为，一些CPI/PPI数据可能是由于公司在预期未来关税的情况下提高了价格。