本周一个平静的开始，却收获了一个不平静的结尾，周五的下跌让人们担心周一会发生什么。

第一，投资者转而看跌美股和黄金，很重要一个原因是——人们刚刚意识到10年期美债收益率上升的风险，尤其是本周突破了4.6%。108水平的美元和4.6%的10年期美债收益率，也迫使人们开始正视美联储1月不再降息的风险。

第二，周末期间，“美股失去的十年”这一观点在华尔街广泛传播，并不止一个人提到了这一警告。

摩根士丹利首席策略师Mike Wilson预计，标普 500 指数未来十年回报率将大致持平。下面这张图是Wilson引用的几项估值指标。左侧是未来12个月的市盈率（P/E），右侧是席勒市盈率（CAPE），该指标将当前价格与过去10年滚动平均的盈利进行比较，以便归一化掉极端值。两个指标均接近2000年互联网泡沫峰值时的水平。

根据美国金融服务学院财富管理教授Michael Finke的分析，席勒CAPE比率在预测长期回报方面非常可靠。目前约为37的水平，使得10年期回报预期处于2-3%的范围内。高盛首席股票策略师David Kostin也有类似观点，他认为标普 500 指数未来十年的平均年化回报率为 3%。相比之下，10 年期美国国债的无风险收益率为 4.59%。斯米德资本管理公司首席投资官Bill Smead最近也警告称，未来十年的年化回报率将很低。在今年4月时，他曾预测未来10年美股或面临2次全面的熊市。

不过，目前几乎无人对此予以重视。毕竟，即使在美联储史上最激进的加息周期中，美国股市仍不断刷新历史新高。市场普遍沉浸在“美股永远上涨”这一神话中，难以撼动。

果真会如此吗？