欧洲央行发布有关货币政策的新框架，保留当前的利率引导系统，但给了银行业在判断运营所需现金方面的更多话语权。

根据新框架，除了新的永久性债券投资组合所能提供的流动性，银行业可以自行决定还需要从欧洲央行那里获得多少额外流动性。

虽然没有给出转向新机制的时间表，但由于过去刺激措施带来的大量资金仍在系统内，这个过程将旷日持久。

行长拉加德在声明中表示，“经评估确认，近年来金融体系和货币政策发生了很大变化，新框架将确保我们的政策执行有效、强劲、灵活和高效。”

以下是欧洲央行的主要公告：

利率下限制度将予以正式化，三种政策利率中的最低者是转移短期借款成本的关键杠杆

现有债券持有量将继续减少，但欧洲央行将通过新的结构性投资组合提供流动性

再融资操作——银行决定需要多少现金——在确保银行拥有充足现金方面发挥核心作用

9月18日起，存款利率与再融资利率之差将从目前的50个基点收窄至15个基点

这将通过将主要再融资操作利率下调35个基点来实现

商业银行的最低准备金率将维持在1%，但仍有可能调整

由于存在大量过剩现金，短期内市场反应料平淡。 周三宣布的调整也不会立即对货币政策产生影响。

尽管经济陷入长达一年多的停滞，但欧洲央行的存款利率自9月以来一直处于创纪录的4%。不过随着通胀向2%的目标回落，预计6月欧洲央行会实施降息。

利率

在全球金融危机前，欧洲央行采用所谓的“走廊系统”对金融机构的总体现金水平实施严格管理，通过每周招标来按需提供资金，并依靠银行来分配资金。

主要再融资利率是面向银行的招标利率起点。存款和边际贷款安排分别是利率走廊中存款及借款利率的下限和上限。

然而，随着2008年经济崩盘后爆发的欧债危机为量化宽松铺平道路，欧洲央行的大量购债消除了资金招标的必要性，存款利率成为了主要的政策杠杆。

随着官员们削减欧洲央行的资产负债表并努力让银行摆脱对央行充裕流动性的依赖，他们决定将这一系统正规化。

欧洲央行周三表示，“短期货币市场利率预计以存款利率为中心波动，只要不扭曲货币政策立场的信号，可以容忍一定的波动”。

债券持有量

欧洲央行仍然持有约4.7万亿欧元（5.1万亿美元）债券，这些是它们为应对欧洲债务危机和疫情对经济影响而购买的。

为了在危机消退时减少在市场的足迹，欧洲央行已经允许这些资产自然到期，并加快了收回对银行贷款的步伐。

然而解除这些资产最终可能会扭曲欧洲央行用于对抗通胀的机制，这就是启动对货币政策框架评估工作的原因。

未来，政策制定者希望使用一个单独的结构性资产组合来满足金融体系的部分流动性需求。新的投资组合包含期限较短的债券，将在不占用近几年稀缺的抵押品的情况下为银行提供现金。

欧洲央行没有说明新系统何时启用。

贷款业务

预计主要再融资业务将在满足银行的边际流动性需求方面发挥核心作用，央行对有关该工具的请求会全额满足。考虑到这一点，欧洲央行将从9月18日起把主要再融资利率与存款利率之差缩小15个基点。

欧洲央行表示，除了主要再融资操作外，还将通过三个月期的长期再融资操作以及稍后阶段的结构性长期信贷操作来提供流动性。

策略师们普遍预计，如果银行可以通过贷款工具轻松获得流动性，将有效抑制波动，有助于确保货币市场利率锚定在政策利率附近。

边际贷款便利将持续比主要再融资利率高出25个基点。

官员们决定不提高商业银行的最低存款准备金率，印证了彭博本周早些时候的报道。

下一步行动

欧洲央行表示，管理委员会计划在2026年审查新框架的“关键参数”，同时准备好在必要时提前做出调整。

该行还打算对新的长期再融资操作和新的结构性投资组合的设计进行深入分析，但没有提供具体时间。