高盛首席经济学家哈祖斯（Jan Hatzius）在一份研究报告中称，随着美国就业市场正在快速恢复，并且美联储12月会议纪要中发出了鹰派信号，暗示货币政策可能会加速正常化。他预计，美联储今年可能会四次加息，并可能在7月份开始缩表。

　　“因此，我们将缩表时间预测从12月提前到7月，甚至可能更早举行。”哈祖斯说，“在通胀可能仍远高于目标水平的情况下，我们不再认为开始缩表将会取代季度性加息。我们继续预计美联储将在3月、6月和9月加息，现在还在12月增加了一次加息的预期。”

　　美联储可能比上次更快进行缩表

　　回顾历史，从1920年至今，美联储共进行过七次缩表，缩表周期一般为1至2年，规模在2%至15%，且通常伴随利率调整或在加息之后。

　　而美联储上次缩表是在2017年。当时美联储已经进行了多次加息，并且缩表开始时点距离第一次加息时点间隔大约为两年。缩表周期为两年，持续时间较长。

　　然而在12月的会议纪要中，美联储官员暗示，他们准备比上一轮收紧货币政策时更快地采取行动，以在高通胀和接近充分就业的情况下防止美国经济过热。

　　会议纪要称，随着更大的资产负债表已经抑制了长期借贷成本，以及上述的情况（高通胀和充分就业），“可能推动政策利率正常化的步伐加快”。

　　会议纪要显示，官员们还认为，缩减资产负债表的时机可能“比委员会以往经历的时机更接近加息的时机”。

　　就业和通胀压力或促使美联储加快动作

　　通胀和就业是可能促使美联储更快采取行动的关键因素。美国11月CPI同比增速达到6.8%，达到近39年来的新高，考虑到先行指标PPI接近10%，本周即将公布的12月美国CPI很有可能突破7%，进一步加固“美联储三月加息”的交易逻辑。与此同时，根据上周最新发布的12月非农就业报告显示，美国12月失业率已经降至4%以下，同时工资上涨，进一步证明劳动力市场吃紧。

　　在这一压力下，一些美联储官员此前已经多次释放关于缩表的信号。上个月，美联储理事沃勒曾形容通胀“高得令人担忧”，并表示，加快缩表是紧缩货币政策的一种方式，且无需更大幅度地加息。

　　他说：“我不认为有任何理由推迟调整资产负债表。如果我们在夏季之前开始缩表，压力将有所减轻，不需要把利率提高那么多。美联储的目标应该是将其持有的美国国债占GDP的比例从目前的35%降至20%左右。”

　　圣路易斯联储主席布拉德去年11月也曾主张美联储应在停止购买债券后立刻或“不久后”就开始缩表。

　　高盛预计，最终联邦基金利率将达到2.5%-2.75%，这一预期与此前一致。

　　哈祖斯写道：“即使是四次加息，我们对2022年基金利率的预期也只是略高于市场定价，但在随后的几年里，这一差距将显著扩大。”