瑞银策略师弗朗索瓦-特拉汉（Francois Trahan）警告称，本世纪以来企业债务的激增可能会在2020年给美股带来压力，因为企业收益将逐步下滑，损害了企业及时偿还债务的能力，以及这些公司保持稳定的信用评级的能力，而正是这些信用评级让它们能够以如此低廉的成本获得融资。

　　许多华尔街策略师都对不断膨胀的公司债务负担表示担忧，但很少有人像特拉汉这样忧心忡忡。大多数人将其作为2020年展望报告可有可无的部分。但正如特拉汉所指出的，信贷问题通常对股市并不重要，但若经济处于放缓或收缩阶段就另当别论了。

　　特拉汉在周二的报告中说，美国公司债务自2009年以来激增了50％，目前接近10万亿美元。他说，如果不是因为经济稳步复苏和收益率大幅下降，企业债务的这种跃升会更加令人担忧。自2010年以来，Baa级公司债券的收益率从超过6.3％降至3.9％左右。

　　不过，这种影响最早可能在明年就会显现，因为经济活动放缓和企业收益可能下降，将导致一些全球最大的公司的债务评级下调，其中包括亚马逊、3M和沃尔玛。他提出，债务降级可能意味着这些公司将不得不以更高的利率延长贷款期限（其中一半债务将在未来5至6年内到期），给它们的股票和更广泛的股市带来压力。

　　特拉汉指出，美国供应管理协会（ISM）的新订单指数是一个关键的领先指标，该指数已连续六个月呈下降趋势。他还指出，该指数在过去四个月一直低于50。该指数低于50意味着经济萎缩。

　　新订单的下降可能预示着标普500指数平均信用评级的下降，该评级较上年同期有所上升。特拉汉指出，衡量经济活动的ISM指数领先标普成分股的平均信用评级大概六个月的时间。

　　“此外，利率表明ISM指数的下降不太可能结束，这表明这种风险可能会持续整个2020年，”这位策略师表示。

　　由于美联储改变了前一年启动的加息周期，2019年全年利率都在下降。继2018年四次加息之后，美联储今年三次下调美国隔夜利率。

　　所有这些都发生在收益预期略高于持平的前提下。但特拉汉也认为，如果收益预期下降并转为负面，可能会加剧标普500指数成份股公司债务评级的下调，进而打击它们的股价。

　　亚马逊、3M和沃尔玛面临风险

　　特拉汉指出，亚马逊、3M和沃尔玛等标普500指数成份股公司在2020年面临债务评级被下调的风险。这位策略师利用一个模型做出了这一判断，该模型考虑了公司规模、短期和长期资本周转率、利润率和长期流动性。

　　基于这一模型，亚马逊的标普信用评级可能会被从AA降至BB，即垃圾债券的最高级。与此同时，3M的信用评级可能与沃尔玛一道从AA降至BBB。

　　特拉汉将标普500指数2020年的目标价定为3000点，与摩根士丹利的迈克-威尔逊（Mike Wilson）并列最低。这较周二收盘时的3,192.52点低6％。

　　不过特拉汉去年曾预计该指数将在2019年底达到2500点，比目前的水平低了21％以上。