金融界带你一文读懂电动汽车制造商蔚来汽车金融界带你一文读懂电动汽车制造商蔚来汽车

中国电动汽车制造商蔚来汽车正式向美国证券交易委员会(SEC)提交了IPO(首次公开招股)招股书。计划于北京时间9月12日晚间登陆纽约交易所,股票代码为“NIO”。而蔚来汽车的上市也将成为美股中国电动汽车制造商上市第一股,并成为今年美国第四大IPO,前三位分别是Axa Equitable Holdings (EQH)的31.6亿美元,PagSeguro Digital (PAGS)的26亿美元以及爱奇艺(IQ)的24亿美元。

蔚来汽车

金融界美股讯:北京时间8月14日,中国电动汽车制造商蔚来汽车正式向美国证券交易委员会(SEC)提交了IPO(首次公开招股)招股书。计划于北京时间9月12日晚间登陆纽约交易所,股票代码为“NIO”。而蔚来汽车的上市也将成为美股中国电动汽车制造商上市第一股,并成为今年美国第四大IPO,前三位分别是Axa Equitable Holdings (EQH)的31.6亿美元,PagSeguro Digital (PAGS)的26亿美元以及爱奇艺(IQ)的24亿美元。

从蔚来汽车的招股书显示,蔚来汽车计划以“发展阶段的成长型公司”(emerging growth company)的身份在纽约证券交易所IPO上市。此次蔚来汽车计划发行1.6亿股美国存托凭证(ADS),发行价定为6.25美元,每个ADS相当于1个A类普通股。同时蔚来汽车给予承销商最多2400万股ADS超额配售权,按发行价6.25美元计算,此次最高融资额约10亿美元,市值65亿美元,相比此前370亿美元的估值严重缩水。投资银行摩根士丹利、高盛、摩根大通担任蔚来汽车首次公开募股的联席主承销商,美银美林、德意志银行、花旗集团、瑞士信贷、瑞银集团将担任联席副承销商,而上一家拥有如此豪华投行承销阵容的公司,还是2014年上市的中国科技巨头阿里巴巴。

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另外蔚来汽车招股增补文件中表示此次发行完成后,蔚来汽车将采取A类普通股、B类普通股和C类普通股的多重股权结构。在不实施超配权限的情况下,蔚来汽车创始人兼CEO李斌先生及其控股公司将持有公司全部C类普通股和约48.3的投票权;腾讯基金将拥有所有B类普通股和约21.5的投票权。A类普通股、B类普通股及C类普通股持有者享有除投票权和转换权以外的同等权利。每个A类普通股享有1票的投票权,每个B类普通股将有4票的投票权,每个C类普通股享有把8票投票权。B类普通股和C类普通股可在任何时候转换为A类普通股,但A类普通股在任何情况下都不得转换为B类和C类普通股。同时招股书还提到,公司现有股东及其联属公司以表示有兴趣在本次IPO中购买不超过2.5亿美元的美国存托凭证(ADS)。

另外招股书显示,公司创始人兼CEO李斌在此前的公开信中表示,将拿出自己持有的5000万股(约占自己持有总股权的1/3)蔚来股票成立用户信托基金,让用户来讨论和决定这些股权产生的经济收益如何使用。而这在美国SEC历史上,还是第一次有企业创始人做出这样的决定。这可能意味着,李斌和蔚来将开创用户拥有企业决策权的先河,也表达了其让蔚来成为一家用户企业的初心。

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蔚来汽车的上市也成为继2010年特斯拉之后首家在美国进行IPO的大型电动汽车制造商。并且从很多方面来看,蔚来汽车确实很像“中国版特斯拉”。而蔚来汽车在美股中的对标公司也是特斯拉,其在招股说明书中13次提到了特斯拉。

特斯拉创始人马斯克曾在自己的传记《硅谷钢铁侠》里提到特斯拉的创新想法:轻量化车身、车内巨大的触屏中控、自动驾驶、购车会员制、直营店、自建充电网络、上市。不难看出,国内的新势造车力量全都走了这条路,蔚来汽车也成功抢占了华尔街心中“第一家中国造车新势力”的印象标签。

作为特斯拉的中国学徒,蔚来还能否复制马斯克创造的奇迹?那我们就来了解一下这个即将于北京时间9月12日晚间登陆纽约证券交易所的蔚来汽车。

企业概况 企业概况

2014年11月25日,蔚来汽车含着金钥匙出生,由李斌、刘强东、李想、腾讯、高瓴资本、顺为资本等深刻理解用户的顶尖互联网企业与企业家联合发起创立而成,是一家立足全球的智能电动汽车公司。

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蔚来汽车希望通过提供高性能的智能电动汽车与极致用户体验,为用户创造愉悦的生活方式,打造全球范围内的用户企业。而其于2016年11月21日发布的全新Logo--“NIO蔚来”表达了蔚来追求美好明天和蔚蓝天空、为用户创造愉悦生活方式的愿景,象征着开放、未来的天空,以及象征着行动、前进的道路,更加诠释了蔚来NIO的品牌理念。

2017年3月10日发布了首款概念车EVE,12月,首款量产车-纯电动七座SUV ES8正式发布并开启预订。招股书还披露蔚来资金使用效率较高,3款车型同时研发,市场服务体系也已经初具规模。李斌此前也表示称,接下来3年,蔚来的目标不是将公司做到多大、营收做到多高,而是要努力让公司成为全球用户满意度最高的企业。

融资历程

公开数据显示,除了天使轮中李斌自己投资的1.5亿元外,蔚来汽车自成立以来一共进行了六轮融资,共有56为投资人或企业,融资规模约150亿元左右。中国科技公司腾讯、百度、京东、小米以及联想都是蔚来汽车的股东。

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2015年3月,蔚来汽车向Originalwish Limited发行1.5亿股A-1系列优先股,总金额1.5亿美元,同时向高瓴资本旗下基金Hillhouse NEV Holdings Limited及顺为资本旗下基金发行8000万股A-2系列优先股,总金额为8000万美元。

2015年5月6日,蔚来汽车向Energy Lee Limited发行1500万股A-1系列优先股,总金额为1500万美元,向Mount Putuo Investment Limited(普陀山投资有限公司)发行3000万股A-2系列优先股,总金额为3000万美元。

2015年6月23日,蔚来汽车向Smart Group Global Limited发行2000万股A-2系列优先股,总金额为2000万美元。

2015年9月,蔚来汽车向Sequoia Capital China GF Holdco III-A, Ltd(红杉旗下基金)和 Joy Capital I, L.P(愉悦资本旗下基金)发行24,210,431股A-3优先股,总金额4000万美元。

2016年7月21日,蔚来汽车向Anderson Investments Pte. Ltd、Hillhouse NEV Holdings Limited、顺为资本、Mount Putuo Investment Limited、SCC Growth IV Holdco A, Ltd(红杉资本中国基金旗下创业基金)、Joy Capital I, L.P、Bluestone Company Limited(兰石创投)、Magic Stone Alternative Private Equity Fund, L.P(和玉资本旗下基金)、TPG Growth III SF Pte. Ltd(得州太平洋旗下成长基金)、Ultimate Lenovo Limited(联想创投旗下基金)、Renaissance Era International Private Equity Fund I L.P(时代复兴投资旗下基金)、Palace Investments Pte. Ltd和Grandfield Investment Ltd发行96,692,112股B系列优先股,总金额为2.61亿美元。

2017年2月,蔚来汽车向LONG WINNER INVESTMENT LIMITED和HH RSV-X Holdings Limited(高瓴资本旗下基金)发行9,814,613股B系列优先股,总金额为2700万美元。

2017年3月2日,蔚来汽车向Baidu Capital L.P.(百度资本)、WEST CITY ASIA LIMITED、Haitong International Investment Holdings Limited(海通国际投资)、Haixia NEV International Limited Partnership、New Margin Capital Hong Kong Co., Limited(联创永宣)、TPG Growth III SF Pte. Ltd、Bluestone Company Limited、CEG Smart Travel Co, Limited、IDG等发行114,650,712股C系列优先股,总金额为4.41亿美元。

2017年5月3日,蔚来汽车向Anderson Investments Pte. Ltd.、Ultimate Lenovo Limited、CYBER TYCOON LIMITED、Honor Best International Limited、CHAMPION ELITE GLOBAL LIMITED、CHINA INDUSTRIAL INTERNATIONAL TRUST ASSET MANAGEMENT COMPANY LIMITED(中信资产管理有限公司)、HF Holdings Limited和Tea Leaf Limited发行26,739,253股C系列优先股,总金额为1.03亿美元。

2017年7月6日,蔚来汽车向Tea Leaf Limited、BLISSFUL DAYS HOLDINGS LIMITED、Guangfa Xinde Capital Management Limited(广发信德资本)、Bluefuture Fund L.P.、UBS AG(瑞士联合银行集团)、London Branch、KEEN EAGLE CAPITAL INVESTMENT LIMITED(锐鹰创富)和China Oceanwide International Asset Management Limited(中泛国际资产管理有限公司)发行24,466,024股C系列优先股,总金额为9505万美元。

2017年11月,蔚来汽车向腾讯旗下投资基金、LEAP PROSPECT LIMITED、Serenity WL Holdings Ltd、SCOTTISH MORTGAGE INVESTMENT TRUST PLC、PACIFIC HORIZON INVESTMENT TRUST PLC、Myriad Opportunities Master Fund Limited、LONE SPRUCE, L.P.、Lone Cypress, LTD.、ULTRA RESULT HOLDINGS LIMITED、AL NAHDHA INVESTMENT LLC、Al Beed Group、Oldbridge Invest L.L.C.、AC Limited、BEST CASTLE LIMITED、HUBEI SCIENCE & TECHNOLOGY INVESTMENT GROUP (HONG KONG) COMPANY LIMITED(湖北省科技投资集团有限公司)等发行196,211,257股D系列优先股,总金额10.5亿美元。

2017年11月,蔚来汽车向Caitong Funds SPC – New Technology Fund Segregated Portfolio、CICC Ehealthcare Investment Limited(中金旗下基金)、CapThrone Investment Limited Partnership和HCM VI Limited发行11,769,312股D系列优先股,总金额为6300万美元。

同时从招股书看到,蔚来汽车截止2018年7月31日,蔚来ES8订单数超过1.7万台。其中6月到8月分别生产了272辆、831辆、1296辆,一共生产2399辆汽车,一共交付了1602辆车,累计融资超26亿美元。

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另外截至2018年3月31日,全球范围内的专利为2732项。截至2018年7月31日,已有7家蔚来中心投入运营,53家营业网点投入运营。预计到年底,将有60-80家换电站投入使用,400-500充电车投入使用。

营收数据 营收数据

蔚来汽车被称为中国版特斯拉,其车辆定位中高端。不过,由于互联网造车前期都是投入阶段,导致蔚来汽车的亏损很严重。不过随着今年下半年蔚来汽车逐渐量产,预计营收情况会得到大幅改善。

数据显示蔚来汽车2018年上半年营收为695.1万美元(约4599.1万元),其中汽车销售营收671万美元(约4439.9万元),其他销售营收24.1万美元(约159.2万元)。

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蔚来汽车上半年净亏5.02565亿美元(约33.25529亿元),上年同期净亏损为20.20522亿元。

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蔚来汽车2018年第二季度才有营收,第二季度营收为4599万元,运营亏损为18.74亿元,上一季度运营亏损14.63亿元,上年同期运营亏损10.43亿元。

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蔚来汽车2018年第二季度净亏损为17.94亿元,上一季度净亏损为15.3亿元,上年同期净亏损为10.59亿元。

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在2016年和2017年,蔚来汽车的净亏损分别为25.73254亿元和50.21174亿元,这意味着3年时间,蔚来汽车已亏了上百亿元,而这还不包括2014年一级2015年的负债。

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截至2018年6月底,公司现金及现金等价物和限制性现金共计44.80亿元

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截至7月底,蔚来员工人数为6993名,其中产品研发相关的员工有3052名,占比高达44%。而8月的量产和交付能力也急速爬升。上半年蔚来汽车对于人力的薪水支出高达7.4亿元,超过了研发支出(6亿元)。6000多名员工中在加利福尼亚州圣何塞拥有500多名员工,大部分专注于设计和研发。

股权结构 股权结构

来汽车跟不少境外上市的中国公司一样,也是一家可变利益实体(VIE)。这种公司结构诞生于上世纪90年代,主要是为规避中国企业面临的外资直接持股限制。

在VIE架构下,蔚来公司共设立了两个实体,一个在中国,持有在当地开展业务所必需的许可和执照,另一个在境外(蔚来汽车的境外实体注册地为开曼群岛),方便外国投资者入股。中国实体通常由公司高管持有,按照合约协议向境外实体支付各项费用和特许权使用费。

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蔚来汽车股东包括蔚来汽车董事长李斌、京东集团CEO刘强东、汽车之家创始人李想,战略股东包括腾讯、百度、联想集团。

其他投资机构包括顺为资本、IDG、兴业银行、GIC、TPG、淡马锡、信中利、春华资本、招商银行、华兴资本、湖北科投、汉富资本等。

持股分布(创始人+高管拥有50.1%的投票权)

创始人兼首席执行官李斌持有普通股148689253股,,其中C类股148500000股,总计持股比例为17.2%为最大股东,IPO后持股稀释为14.5%,拥有48.3%的投票权。

未来汽车总裁秦立洪持有A类普通股10538700股,持股比例1.2%;IPO后持股比例稀释至1%,拥有0.4%的投票权。

李想持有A类普通股15000000股,持股比例1.7%,IPO后持股比例稀释至1.5%,拥有0.6%的投票权。

蔚来汽车董事、首席发展官兼北美公司首席执行官伍丝丽女士 (Padmasree Warrior) 持有A类普通股11785272股,持股比例1.4%,IPO后持股比例稀释至1.1%,拥有0.5%的投票权。

主要(和献售)股东的持股比例如下

腾讯公司持有B类普通股132030222股,持股比例15.2%,IPO后持股比例稀释至12.9%,拥有21.5%的投票权。

高瓴资本持有A类普通股65368424股,持股比例7.5%,IPO后持股比例稀释至6.4%,拥有2.7%的投票权。

公司高管 公司高管

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创始人及首席执行官李斌

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李斌是一位名副其实的连续创业者。目前,他是两家上市公司的创始人兼董事长。他创立的汽车经销商网站——易车网于2010年登陆纽交所,易车旗下汽车零售交易平台——易鑫集团于今年在在港交所挂牌。

主要高管

李斌:董事会主席兼首席执行官。李斌是蔚来汽车联合创始人之一,自成立以来一直担任董事会主席,自2018年1月以来一直担任首席执行官。李斌目前还担任在纽约证券交易所上市的中国领先的汽车服务提供商易车网董事会主席。李斌在2000年联合创办Beijing Bitauto E-Commerce Co., Ltd,并担任该公司的董事兼总裁至2006年。2002年,李先生共同创立了Beijing C&I Advertising Company Limited,自成立以来一直担任该公司的董事长和首席执行官。此外,李斌目前担任中国汽车经销商协会( CADA )副主席,并于2008年被CADA评为过去20年中国汽车经销商行业十大最有影响力和最杰出的人物之一。李斌在北京大学获得社会学学士学位,并辅修法律

秦力洪:董事兼总裁。秦力洪是蔚来汽车的联合创始人之一,自成立以来一直担任公司董事兼总裁。在加入蔚来汽车之前,秦力洪于2008年至2014年期间担任中国房地产开发和投资的领先公司龙福房地产有限公司的首席营销官和执行董事。2005年至2008年,他还曾担任安徽奇瑞汽车销售和服务公司副总经理,2003年至2005年担任罗兰?伯杰战略顾问公司高级顾问和项目经理,2001年至2003年担任宝洁(广州)有限公司市场部助理品牌经理。秦力洪于1996年和1999年获得北京大学法学学士学位和硕士学位,并于2001年获得哈佛大学公共政策硕士学位。

谢东萤:首席财务官。谢东萤自2017年5月出任蔚来汽车首席财务官,他还兼任在纽约证券交易所上市的新东方教育集团的非执行董事。谢东萤在2005年加入新东方,自2005年至2015年一直担任该公司首席执行官,并在2008年至2016年兼任总裁,在2007年兼任新东方董事。他同时还是京东集团董事会独立董事,审计委员会主席;在纽约证券交易所上市的百盛中国董事会董事,以及诺德安达教育集团的董事会董事。在加入新东方之前,谢东萤曾担任瑞银资本(董事总经理兼亚洲科技/媒体/电信主管)、摩根大通(副总裁)和瑞士信贷集团的私募股权和投资银行的高级行政职务,并在White & Case LLP担任公司和证券法律师。谢东萤获得斯坦福大学工业工程和工程管理学士学位、哈佛商学院工商管理硕士学位和加州大学伯克利分校法学博士学位。

郑显聪:执行副总裁兼蔚来子公司XPT首席执行官。郑显聪是蔚来汽车联合创始人之一。加入蔚来汽车之前,郑显聪于2013年1月至2015年7月在马瑞利中国担任董事会主席兼首席执行官。郑显聪于2014年6月至2015年7月担任菲亚特汽车金融有限公司主席及菲亚特(中国)商业有限公司主席兼首席执行官。在此之前,郑显聪于2010年7月至2013年3月担任广汽菲亚特汽车有限公司总经理。在菲亚特克莱斯勒汽车公司之前,郑显聪在福特汽车公司工作了26年,并于1997年至2006年担任了总部设在中国的全球采购副总裁,负责监督福特汽车的区域供应链以及长安福特汽车有限公司、江铃汽车有限公司和福特利奥台湾公司的合资企业采购。郑显聪于1980年获得台湾国立成功大学机械工程学士学位。

伍丝丽:董事、首席发展官兼北美首席执行官。伍丝丽自2015年12月起担任微软董事,自2017年6月起担任Spotify有限公司董事。加入蔚来汽车之前,伍丝丽从2008年到2015年在思科担任首席技术和战略官。此外,她从1984年至2007年在摩托罗拉担任过各种职位,最近一次是从2002年至2007年担任执行副总裁兼首席技术官。伍丝丽于1982年获得印度理工大学化学工程学士学位,并于1984年获得康奈尔大学化学工程硕士学位。

行业前景 行业前景

新能源汽车发展快近二十年。近几年来,世界主要的汽车强国纷纷表示将其提升至国家战略,尤其是欧盟一些国家不仅是提出“禁止销售燃油时间表”,而且也上升到具体是法律层面,同时应采取一些“限行”措施。中国则是更为主动、更积极、更为系统地推动新能源汽车的发展。

当下在人们视线里相对遥远的“零排放”汽车,一夜之间向我们走来的脚步变得愈加急速了。电动车用的是电,不消耗汽油,单从排放的角度看无疑是最环保的,电动车也确实成为了各国政府鼓励的,且未来发展持续向好一条道理。

况且目前全球电动车市场一片繁荣,日产Leaf总销量已超25万辆,特斯拉Model3尚未正式上市订单便已超50万辆。当优秀产品面前需求已不再是主要问题时,说明市场空间正在急剧增加。

另外电池技术趋于成熟,优秀产品层出不穷,全球范围内新能源车型和产能将迎来大爆发时期。新能源汽车的研发并非一朝一夕之事,大多国际厂商在此领域研究已有数十年钻研,但囿于电池技术,早期新能源汽车未能成功打开市场。但如今随电池技术逐步成熟,优秀产品也层出不穷,雪佛兰Volt、日产Leaf、特斯拉ModelS等均受到市场认可,销量突出。

目前各大厂商规划新推出的新能源汽车就超过100款。同时,众多厂商正在积极布局新能源汽车产线,提高产能来应对急剧增长的市场需求。全球范围内新能源车型和产能必将在未来迎来大爆发时期。

另外中国市场也成为了当下国际厂商发展重心,结合当前市场环境和厂商规划预计,未来两至三年内全球市场新能源汽车销量将进入爆发期。而在中国有着全球最大的汽车市场,同时政府又积极鼓励新能源汽车发展,可以说对中国自主的电动车制造商们必定是利好。

投资价值 投资价值

蔚来打造的形象始终是“中国特斯拉”,其在美进行路演时的表现,也将成为投资人进行估值的重要依据。而对于“玩转”资本市场的美国投资机构来说,他们并不太在意企业初期的盈利状况。

相比存活至今、且迄今为止经营最成功的美国电动车初创企业特斯拉来说。最早特斯拉上市的时候,估值只有28亿美元,而如今超过300亿美元,其市值最高时达到IPO时的20.4倍,一度高于通用和福特。蔚来的估值可能达到特斯拉IPO时的3倍,交车都是2000辆左右,和上市时的特斯拉无限相似。

特斯拉经营至今,只有两个财季是盈利的。这么多年销量上不过是通用和福特的零头,但无论华尔街的做空机构如何诋毁,股价浮沉,特斯拉的标杆价值也从未褪色过,那就只能说明特斯拉选择对了什么,做对了什么,而蔚来也真在走这条道路。

我们也知道亚马逊此前也是一路亏损,但这并不影响成为人类历史上第二个突破万亿美元市值的公司。况且投资人看的是未来,只要未来可期,他们才不理做空机构的疯言疯语。

蔚来的产品模式仿照特斯拉,都是从最高档产品开始推出产品线,逐步下移到“民车型”,先打造品牌价值和技术至上的形象,在走量产品上开始追逐利润。况且蔚来更是青出于蓝而胜于蓝,先组建了电动方程式车队,拿到车手总冠军。2016年发布全球最快电动汽车之一的EP9,创造了纽北最快圈速纪录、最快无人驾驶时速世界纪录。接着概念车、七座高端车、五座中端车接踵而出,顺理成章,产品路线思路清晰。作为学生的蔚来在产品的成熟度方面对比特斯拉更是有过之而无不及。

另外在国内市场,因为中央和地方两级政府在财力强力支持也将为特斯拉的发展带来强劲动力。

1、中国将新能源汽车作为七大战略性产业之一。政府提出发展新能源汽车是我国从汽车大国走向汽车强国的必由之路。国家最高领导人号召,发展新能源汽车,新能源汽车的发展在中国七大战略性产业中的地位尤为突出。

2、中国新能源汽车的发展政策相对比较健全,更为系统。中央财政和地方财政同时补贴新能源车辆生产成本差价,在购置税上减免,在新能源公交车运营上予以补贴,还有设置了新能源车辆专门的车牌,在道路通行权予以优先等。这样多的支持政策,是其他国家没有的。

3、在众多正面政策的鼓励下,中国新能源汽车市场需求螺旋式上升,一年一个大台阶。2016年50万辆、2017年80万辆、2018年将超100万辆以上,2020年规划为200万辆。

4、在中国新能源汽车的快速发展之际,中国政府又在开始研究新的鼓励政策,推动中国新能源汽车向智能网联汽车方向发展,中国政府发布的来智能网联汽车发展规划,就是具体的体现。

5、纯电动汽车技术门槛对大家都是差不多的,燃料汽车发达的国家与中国相比,也没有先发优势。但是中国动力电池产业化有一定的比较优势,比如中国动力电池产业链比较完整,而如今欧洲也没有一家批量生产动力电池的工厂。

6、中国发展新能源汽车是国家级战略选择与定位,不是权宜之计,自然要求站得高,看得远。

一句话,中国发展新能源汽车的技术路线,必须有别其他国家,要超越,必须要在发展的技术路线上,有具体的体现。而现在蔚来无疑是从技术或者产量等等都在中国属于首屈一指的企业。而蔚来主打的中高端汽车市场年复合增长率预计在12%左右,而且目前这个价位上没有什么新能源品牌车,蔚来可以说面对的是不错的市场。

企业风险 企业风险

我们知道任何事情都是有两面性,而生来即被市场寄予厚望的蔚来汽车如今正面临和时间赛跑的游戏。众所周知,新能源汽车是一个资金密集型产业。从成立至今,蔚来汽车已经历数轮融资,上市也是常规动作。另外蔚来汽车公司本身是资本属性,一旦成功上市就可以变身成为公募公司,这样一来或许可以对当初的投资人有所交代,也许是上市的其中一个原因,但如今估值缩水200亿美元,确实是投资方始料未及的。

另外自公司发布招股说明书后,一些核心数据很难令市场满意,可以说一直是在争议中成长。造车是一个资金、技术、人才密集型产业,研发到设计到生产再到销售盈利,也是一个漫长的周期。回看特斯拉,八年过去特斯拉市值虽然已经超过福特、通用汽车等传统汽车厂商。但是,马斯克却需要持续不断地去应付那些质疑者,尤其是那些怀疑他的公司永远不会盈利的人。

我们知道,曾经的中国创业板龙头企业乐视融资730亿,结果被造车拖垮;东风汽车从2014年至今研发投入已超过150亿元;2016年上汽集团研发费用为94.09亿元,比亚迪为45.22亿元;而2016年财年大众汽车集团研发投入更是高达136.12亿欧元。从数字上看,造车运动简直是个无底洞。

蔚来汽车到现在都没有获得国家颁发的新能源汽车生产资质,也没有自己的生产工厂。委托安徽江淮汽车集团来生产意味着许多与生产相关的障碍超出了其控制范围。况且蔚来汽车并没有交付给用户,更谈不上实际运用,安全性和性能处于未知状态。况且蔚来目前面临还不止当下的困境,还要面对由于逐渐严峻的新能源汽车环境和对手带来的压力。

1、烧钱速度太快,盈利能力有待考证

招股书中看到,2018年前6个月蔚来汽车净亏损33.3亿元,2017年和2016年净亏损则分别为25.7亿元、50.2亿元,三年总计亏损109.2亿。蔚来的经营现金流为负,最近才开始获得收入,而且尚未盈利,所有这些都可能持续下去。烧钱规模还会进一步扩大。况且其他如NIO House、充电站、充电桩都将是不小的开销。在烧钱规模上可以说越来越像特斯拉。

2、ES8续航数据被用户怀疑造假

自从新能源汽车诞生以来,续航长短一直都是业界讨论最多的问题之一。在当前充电桩尚没有达到像加油站那样普及的背景下,尤其在高速路上行驶过程当中,一旦电池没电,车主往往只能靠拖车来解决问题。而蔚来汽车曾因为续航数据问题,遭到了自己用户的质疑。如果一辆40、50万的汽车,只能用于市区代步、买菜?恐怕搁谁心里都有些难以接受吧?

3、上市时机处于中美贸易战期间

蔚来汽车表示其业务可能受到贸易关税或其他贸易壁垒的“不利影响”,其中包括美国3月份征收的钢铝关税以及针对中国商品的额外关税。蔚来汽车虽然不向美国出口任何产品,但这些关税有可能造成其它方面的影响。蔚来ES8采用的全铝车身,很可能因为铝合金作为原材料而存在承担价格波动风险。

在中美贸易战悬而未决的特殊时期,投资者势必会非常冷静看待蔚来汽车这次IPO,可能将给蔚来的后续融资带来影响。

4、特斯拉计划退市,蔚来更不好过

与国内环境不同的是,在美国新能源汽车并不吃香。这跟美国所拥有的能源优势有一定关系。但更为关键的是,即使特斯拉的表现相当耀眼,但由于企业本身始终处于亏损的状态,对于盈利迟迟难以实现,使得很多美国投资者对于新能源汽车正逐渐失去耐心。

马斯克当初要私有化特斯拉就是因为被频繁做空,而一个中国电动汽车公司到美国去上市,一定会引起空头的格外关注。况且投资者一定会将蔚来汽车与特斯拉做比较。可是不说蔚来能否达到特斯拉的体量,单就创始人李斌与马斯克的实力对比,双方早已高下立判了。

5、有高度依赖本土政策扶持的嫌疑

招股书中显示,蔚来汽车高度依赖政府对电动汽车行业的扶持计划和政策支持。此前盛传新能源汽车补贴将会在2020年底彻底取消,前不久也有来自行业内的重量级人物给出了实锤。虽然业内人士认为,削减补贴将使那些没有竞争力的小公司更快地被淘汰,而那些业绩出色的公司不会受到太大影响。

但对于在美国上市的蔚来汽车而言,在被美国的投资机构深入了解后,难免可能得出随着本土补贴力度下调,影响蔚来资金运转的状况。而一旦得出这样的结论,那么就意味着蔚来汽车将被扣上一顶“换地圈钱”的帽子。

6、不具备造车核心技术的通病

蔚来汽车和众多国内新势力造车企业都在整车量产能力上遭到了各界人士的质疑。蔚来汽车在招股书中也列出,其在电动汽车量产方面经验有限。无法保证能开发出高效、自动、性价比高的制造能力和工艺以及可靠的零部件供应。而只有在完成这些目标的基础上,蔚来汽车才能满足质量、价格、工程、设计和生产方面的标准以及产量要求,从而成功实现ES8和未来其他车型的大批量销售,这无疑给蔚来的前景带来隐患。

其次ES8使用的超过1,700个外购零件是由160多家供应商采购的。其中很多零件来自独家供应商,蔚来汽车预计ES6和今后其他车型也会是如此。正因如此,蔚来汽车的供应链使其背负了诸多潜在的交付失败或元件短缺风险。

7、量产车辆交付能力备受怀疑

蔚来的招股书中显示,截至2018年7月底,已付定金且未完成的ES8订单量超过1.7万辆。产能问题一直是公司面临的首要问题。

如果在交付ES8或其它未来车型时出现延期,用户可能会取消大量预订……此类取消可能都会损害财务状况、业务前景和经营业绩。特斯拉也是被接连被曝出产能问题并始终得不到解决后,就遭遇了来自各界的压力。

8、上市恐有为陪跑资本套现嫌疑

蔚来赴美上市行业分析师分析称,“蔚来汽车的资本陪跑三四年后,会有一些资本选择退出,但最好的退出渠道就是进行IPO。不管蔚来汽车想要融资18亿美元还是20亿美元,赶早不赶晚。如果此时蔚来上不了市,有可能就永远上不了。”

毕竟作为投资机构来说,大家都不是傻子,一家想要上市的企业,其具体烧钱速度如何,何时才能达到盈利平衡点,未来还要继续烧掉多少钱?这些都是专业投资人士需要考虑的点。

结语 结语

在蔚来之前,特斯拉在大幅亏损的情况下实现IPO,如今,特斯拉股价上涨了超过20倍。一家中国汽车集团负责财务的高管表示,蔚来汽车融资到200亿元,以这个估值和融资规模,未来在私募市场已经无法再融到更多的钱,而最终上市解套将是其被迫的选择。另外蔚来成功上市,就可以在资本市场继续融到资金,从而保证整个企业资金链的正常运转,也是为了在中国电动汽车市场抢得先机。

但IPO不是一家车企的终点,量产交付及用户认可才是关键,蔚来的未来还是要交给用户来验证。况且资本市场看中企业的未来,但不是遥远的未来。未来越远不确定性越大,遥远的未来不能作为估值依据,所以华尔街只给特斯拉500多亿美元估值。

当然我们说过,上市既是一个机遇,也是一个挑战!蔚来只要能够解决资金问题,完全有可能在市场扶持下,在中国庞大的市场需求下很成为本土电动车领头羊。一家成功的企业,在其发展的道路上肯定会面临很多人的质疑,蔚来汽车正在经历这个被黑的阶段,李斌的处变不惊是对自家企业的一种自信的体现。

况且被雷军、马化腾、刘强东等一众大佬所看好的蔚来汽车,能做到今天这种地步,相信并不只是运气好而已。而李斌绝对有能力打造出中国本土的高端电动汽车品牌,成为中国价值投资教父张磊心中的钢铁侠。

最后小编要说的是,依照目前80亿美元左右的估值上市可以说是一个不错的投资机会,我们也认为蔚来的股票会在短期内获得投资者的青睐,但随着投资者的理性战胜感性,以及蔚来汽车公布更加透明的数据后,这种热情最终会冷却下来。同时小编还要对投资者说的是,特斯拉市值达到1万亿美元的概率比蔚来汽车达到1000亿美元要大得多的多。

李斌说创办蔚来是对自己初心的一次修正,希望自己变成一个更纯粹的人,更加用户导向的人。

也许李斌心中有句话一直记在心间——

----“未来面前,你我还都是孩子!出走半生,归来仍是少年”!

蔚来汽车招股书:

https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1736541/000119312518270486/d560276df1a.htm

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