周三美国公布的零售数据向好，但美股却在企业业绩的支持下上涨，正如财华社在《强劲零售数据对美股的启示》一文中所揭示的，市场并非对于通胀和美联储收紧货币政策的前景不担心，而只是在等待接下来更重磅的经济数据，包括第二天（2023年2月16日周四）公布的生产者价格指数（PPI）和失业数据，以获得更明确的证据。

　　果然，2023年2月16日周四公布的生产者价格指数（PPI）和失业数据进一步显示出经济强势，再贴合前一天理想的零售数据，或为“通胀压力未降、加息趋鹰派”的预期奠定了基础。

　　美国劳工统计局（BLS）发布的数据显示，2023年1月，美国生产者最终需求价格指数按月上升0.7％，高于市场预期的0.4％，是七个月以来的最高，见下图。

　　其中，汽油成本大涨6.2％，居民用天然气价、柴油燃料、飞机燃料、不含酒精饮品和汽车价格均上涨，抵消了新鲜蔬菜价格下跌33.5％的影响，因此商品价格上涨1.2％。服务业方面成本则上涨0.4％，主要受到门诊护理上涨1.4％的推动，此外，汽车零售、保健美容、投资组合管理、产品批发、航班服务等价格水平均有所上涨。

　　为什么PPI比CPI更值得关注？

　　消费物价指数（CPI）衡量的是当期的消费品成本相对于参照年份同样消费品价格的变化，通胀就是该指数变幅的反映。

　　生产者价格指数（PPI）反映的是生产者将其产品和劳务推向流通所产生的成本。由于这些产品多数是中间产品，需要进一步加工才能向终端消费者销售，一般将PPI用来衡量CPI未来的变化。

　　也就是说，PPI更类似于一个前瞻指标，或反映未来通胀水平的走向。

　　大家应该还记得几天前公布的2023年1月美国CPI按月增幅为0.5％，而最新公布的PPI按月增幅0.7％比CPI高出0.2个百分点，或引发了市场对于接下来通胀水平可能回升的忧虑。见下图，生产者价格指数曲线（红线）的走势要比消费物价指数（蓝线）要凌厉。

　　这或意味着未来的消费物价指数有可能反弹。

　　除此以外，同日公布的就业数据也显示，美国的劳动力市场依然强劲。截至2023年2月11日当周的首次申领失业救济人数下降至19.4万，低于预期的20万，也低于上周的经调整数值19.5万，反映出美国的劳动力市场仍然偏紧，这或驱使雇主提高薪酬以吸引和挽留员工，进一步增加美国的通胀压力。

　　再加上周三公布的强劲零售业务销售增长——零售销售数据出乎意料按月大增3％，这是2021年3月以来的最大增幅，而且远高于市场预期的增幅1.8％，见下图。

　　进一步印证了美国就业畅旺，消费强劲，通胀压力加重。

　　美联储一直紧张地注视着就业和通胀，在如此强势的数据下，该美国央行有可能扩大加息的幅度，以压抑通胀。

　　在这样的预期下，相应的资产价格也出现波动。

　　加息幅度扩大的预期，利好美元，因此美元指数反弹，见下图，周四升破104关口，到达6周高位。

　　另一方面，美股开启大跌模式。道琼斯工业平均指数（DJI.US）大跌1.26％，纳斯达克指数（IXIC.US）大跌1.78％。个股方面，苹果（AAPL.US）下跌1.04％；特斯拉（TSLA.US）终于暂停近日的大涨，收跌5.69％（或与其召回有关）；不过业绩超预期的思科（CSCO.US）则大涨5.24％。

　　从后市来看，美联储的加息前景一日未结束，美股波动都会持续。同时需要注意的是，美联储加息以及缩减资产负债表的举措，将进一步收紧市场上的资金流动性，加上高通胀带来的累积影响，将影响到美国企业未来的业绩表现，而这些负面影响将体现到上市企业2023年的财务报告中，可能进一步加剧市场的整体波动性。