5月26日晚间，阿里巴巴集团（以下简称阿里）发布了第四财季及2022财年业绩报告，与以往不同的是，这是一份没有“指引”的年报。

　　自2022年3月中旬以来，很多公司业务受到国内尤其上海疫情的严重影响。阿里称，考虑到疫情带来的风险和不确定性，很多情况未能控制及难以预测，现在暂停以往于新财年年初提供财务指引的做法，是审慎的决定。

　　过去，阿里巴巴一直在新财年初提供财务指引，对下期财务状况做出一个预测，借以向市场传递和释放一些信号。投资者们投资一家公司，很多时候买的是预期。

　　虽然没有像往年一样提供财务指引，但如果仔细翻阅财报全文，并密切观察阿里各主要平台及其管理层近期频密的动作和表态，不难发现，阿里对2023年的展望和“指引”，已经都藏在了这两个关键词中：可持续增长、高质量增长。

　　对于这个问题的思考，还可以换一个角度：疫情黑天鹅飞过全球的第三年，在一个充满了易变、模糊性和复杂性的商业世界里，“体重”逾2000亿美元市值的阿里巴巴，在未来一年，将如何寻找一个确定性的增长机会？

　　核心竞争力稳固

　　市场认为，这一季的财报将是阿里展示自己从2021年的重创中恢复过来的良机。事实确实如此：季报和年报在营收和净利上双双高于市场预期——

• 　　2022财年第四季度（2022年1月-3月），阿里实现营收2040.5亿元（人民币，下同），同比增长8.9％，高于彭博一致预计的2006亿元；调整后净利润198亿元，同比下降24％，但高于彭博一致预计的185亿。

• 　　2022财年，阿里营收8530.62亿元，同比增长19％，高于彭博一致预计的8502亿元；调整后净利润净利润1363.88 亿元，同比下降21％，但高于彭博一致预计的1317亿元。

　　阿里这一季的财务表现也好于国内市场其他主流电商平台。

　　京东集团在5月17日发布的一季报显示，实现净收入2397亿元，同比增长18％。归属于普通股股东的净亏损为30亿元，而去年同期为净利润36亿元。

　　虽然营收增速不及自营为主的京东，但阿里处于盈利状态，而京东陷入亏损。

　　在流量见顶的情况下，阿里依然保持着年度净增1.77亿的用户规模，年度活跃消费者达约13.1亿，包括中国消费者超过10亿，以及海外消费者3.05亿，完成了此前设定的中国年度活跃消费者达到10亿的目标。

　　同期，京东的用户增长表现逊于阿里。京东一季度新增用户1000万，阿里季度新增用户2830万。

　　对阿里来说，优势之一在于高质量的消费者群体，淘宝和天猫已成为中国消费者日常生活的重要组成部分。

　　据财报，淘宝和天猫的消费者继续实现高留存率。2022财年，超过1.24亿年度活跃消费者在淘宝和天猫人均消费超过1万元。2021财年，在淘宝和天猫消费超过1万元的年度活跃消费者中，约98％在2022财年继续保持活跃。

　　国海证券近期的一份研报认为，综合国内外来看，阿里整体正向服务全世界20亿消费者的终极长期目标坚定前进。

　　受财报消息提振，业绩发布当晚，阿里美股收涨逾14％。

　　增长拐点或在下半年

　　必须指出的是，阿里保持增长的同时也面临着增速放缓。这背后有宏观环境、国际形势、疫情冲击等外部压力。复杂局面和多重压力下，增速放缓成为必然。

　　虽然没有表示明确的业绩指引，但是管理层在财报电话会上表达了对2022年第二季度业绩的担忧。

　　由于疫情的缘故，据国家统计局公布的4月份零售销售数据，该月销售额下降了11％，这是有记录以来最严重跌幅。

　　3月以来，我国部分地区疫情出现反复，对供应链及物流产生影响，部分电商平台发货延误、暂停发货。据安信证券，疫情影响下，国内部分地区的快递停运，天猫超市和盒马运力因此受限。

　　至于5月份的业绩，张勇在电话会上表示，“近一两周，随着快递的恢复，包括上海疫情的缓解，总体情况是逐步恢复当中，但整体上还是需要时间把前期的包裹消化掉。”因此，GMV的增长也会受到影响。

　　德邦证券认为，随着稳增长措施的逐步推出，宏观经济有望在年内迎来拐点，这将缓释电商平台的业务增长和利润释放压力，阿里的业绩也将在年内得到改善。目前，淘系电商的商家已经开始618大促的准备。

　　招商证券在一份研报中表示，受宏观与竞争环境影响，公司国内零售电商GMV增速短期回落至低个位数水平。短期疫情对居民可支配收入、消费便利性与意愿造成一定影响，预计疫情过后将有所改善。

　　5月20日，在与300位阿里商家的线上交流中，张勇多次提到了大环境的不确定性，他说：“我喜欢讲一句老话，‘努力在不确定性中寻找确定性’，特殊时期我们正在力所能及多做实事，希望因为阿里巴巴的服务，给商家多一点确定性。”

　　对于疫情对电商的影响，张勇在财报电话会上又重申了自己的看法。他说，能够在不确定的疫情态势下，确定性地保障供应链和物流的稳定和畅通，商业才可能稳定经营，消费情绪和意愿才能更好地恢复。无论何时，供应链与物流畅通，才是电商，乃至一切经济发展的命脉。

　　综合多家机构的意见，市场普遍认为，业绩显著改观的拐点可能出现在下半年。这也是所有企业、商家共同面临的挑战：适应疫情下的新增长周期，努力在不确定性中寻找确定性。

　　关于高质量增长

　　一个行业共识是，电商已经从流量进入留量时代。

　　这个判断映射到商业运营上，就是行业目前已没有多少新用户增长的空间，下一个针对用户的战场是用户质量和运营能力。据CNNIC（中国互联网络信息中心）报告显示，到2021年底中国网民规模为10.32亿。而阿里在财报中表示，已顺利完成在中国服务10亿年度活跃消费者的既定目标。

　　如何服务好如此庞大的用户群体？

　　阿里内部，从淘宝天淘开始，正掀起一场从重速度到重体验的回归。

　　据了解，新财年的淘宝天猫已经锚定了全力提升消费者体验的目标。张勇在不同场合多次强调，消费不只是交易，在消费行为发生前，能够更好地建立消费心智，激发消费兴趣，从而影响消费决策；在消费行为发生后，更好地提升履约和售后体验。

　　举个例子，今年以来，阿里一直在加强自营业务。一季度，天猫App新增“猫享自营”和“猫享闪购”板块，部分猫享自营商品享受送货上门、不上门必赔等服务。这是阿里在电商平台多元化后的一次拓展，只是由轻到重、从流量转向实体，迎接阿里的也将是一场全新的挑战。

　　确定的是，从远场到近场，既有平台又有自营，依托跨业务多场景的消费App矩阵，通过多层次的履约服务，支持商家服务好中国最具规模的高质量消费者群体，是阿里面向未来高质量增长的确定性路径之一。

　　重速度到重体验的回归，本质上是寻求高质量的增长，而这在本次财报里也有多次体现。

　　张勇在财报中表示：“将继续强化建设数字商业基础设施，聚焦高质量增长，为客户、股东和生态中的其他持份者创造长期价值。”CFO徐宏表示：“坚定聚焦可持续、高质量的收入增长，专注优化运营成本结构，在不确定性中提升整体回报。”

　　不仅强调“高质量的收入增长”，在财报的“业务及战略进展”部分，管理层第三次强调：“展望2023财年，我们的运营原则包括聚焦于创造可持续、高质量的收入增长。”

　　张勇多次强调“相信经济发展中消费的力量”，变化的是消费趋势，不变的消费需求本身。在这方面，毫无疑问，阿里核心优势鲜明。

　　在分析师电话会上，张勇也说，历史上，任何经济的发展总是波折前进的。长期来看，相信中国的经济发展的韧性和潜力，在这一特殊时期，会夯实业务基础，专注创新与客户价值，为阿里的长期发展做好规划。

　　但是也要承认，“大河没水小河干”，阿里的发展与全球经济密切相关。面对全球经济环境的不确定性，阿里未来的业绩增长，确定的“锚”又是什么？

　　张勇表示，高质量增长的关键一点，是高质量的科技创新。阿里将利用高质量的科技创新，开发和利用云计算的广阔潜力。云计算与大数据服务是每个企业、每个行业完成数字化转型都需要的基础服务。展望未来，中国云计算产业是一个超万亿级的广阔市场。

　　过去一年，阿里在技术上投入的相关成本费用超1200亿元。近三年，阿里专利投入中超60％集中于云计算、人工智能、芯片等硬核科技领域，其中云计算领域专利授权量年增长率超过50％。

　　这些投入，既是结果，也是下一阶段高质量发展的基础。一旦行业进入恢复周期，阿里拥有更多的可能性。换言之，它有望成为最早恢复、走出周期的企业之一。

　　事实上，一些嗅觉灵敏的机构投资者已经在财报发布前入场。

　　据多家知名机构向美国证券交易委员会（SEC）提交的2022年第一季度13F持仓文件，阿里巴巴仍是机构最偏爱的中概股，2022年Q1持仓机构总数为1247家，将其列入十大重仓股的机构为76家。

　　据Whalewisdom数据，全球头号对冲基金桥水基金今年一季度大幅加仓了阿里巴巴、蔚来、小鹏等20余只热门中概股。桥水的十大重仓股包括阿里巴巴、可口可乐、百事、好市多等，合计占比33.94％，阿里巴巴仓位排名第六。

　　新加坡国际投资公司淡马锡一季度的十大重仓股包括贝莱德、Visa、Paypal、万事达、阿里巴巴等，合计占比54.05％，阿里巴巴仓位排名第六。

　　财报显示，今年3月22日，阿里董事会已授权扩大股份回购计划，将总额由150亿美元上调至250亿美元，截至3月份，已使用了其中的96亿美元。