在美国首次推出改变游戏规则的比特币挂钩ETF之前，华尔街的很多人都警告说，鉴于其持有成本，这种衍生品驱动的交易不是免费的午餐，。

　　在比特币ETF上市短短两天后， 摩根大通的策略师警告说，对比特币ETF的被压抑需求释放有可能扭曲期货市场，从而增加ETF投资者的成本。

　　这是一个紧迫的问题，ProShares比特币策略ETF（代码：BTIO）是历史上最为成功的ETF上市案例之一，在短短两天时间里投资者的购买金额就高达11亿美元。

　　然而，问题在于不断展期基金所持合约的成本。摩根大通策略师Bram Kaplan和Marko Kolanovic指出，在10月和11月比特币期货合约中，仅BITO就占到了未平仓合约的四分之一，然而还会有更多比特币ETF涌现。

　　“如果这些产品聚集了大量资产，这种期货持有成本可能会更高，” Kaplan和Kolanovic在周四的报告中写道。 “他们将进一步推高相对于现货价格的期货曲线以及合约展期成本，导致更大的持有成本。”

　　策略师们表示，自2019年年中以来，第二月份和第一月份比特币期货之间的平均年化展期成本约为9%。第四和第二期货之间的成本约为8%。

　　摩根大通表示，这意味着基于比特币期货的ETF持有成本可能比该产品管理费高出数倍。就BTO而言，费用率为0.95%。

　　还有多个其他基金正在筹备中。虽然它们将会是积极管理型基金，理论上可以在期货曲线上的不同点进行交易，但Kaplan和Kolanovic称它们与波动率交易所交易产品类似，后者的规模膨胀到开始推高自己的成本。

　　“投资者持有的多头仓位越多，由于ETP自身对市场的影响，持有该仓位的成本就越高，”两人写道。