现在是时候回顾过去12个月的股市的表现了，但一位战略家可以追溯到了19世纪来，并描述了发生的事情。

　　法国兴业银行驻伦敦的货币策略主管基特•朱克斯指出，1898年瑞典经济学家克努特•威克塞尔曾表示，只有当边际资本收益与货币成本相等的情况下才能实现均衡。（来源：圣路易斯联邦储备银行）

　　让时间走快一点，朱克斯指出过去50年，美国10年期国债的平均收益率为6.2％。在此期间，名义国内生产总值（GDP实际增长加上通胀）的平均增长率也为6.2％。

　　当然，这与目前的情况相差甚远。在目前情况下，10年期国债收益率无法突破1％，而且过去12个月美国经济一直在萎缩。即使在过去10年，10年期国债收益率也一直落后于GDP增长。

　　Juckes几乎总结了所发生的一切。“中央银行在1980年代控制了通货膨胀，但在1990年代，特别是多个CPI来源均显示通货膨胀出现了下行压力：婴儿潮一代进入劳动力，苏联的崩溃提振了欧洲的劳动力；同时中国加入世界经济改变了商品供应，技术也有类似的效果，同时工会变得更强大。”

　　从在随后在2008-09年金融危机和COVID-19大流行期间，利率被固定在了最低水平。但朱克斯表示，即使通货膨胀得到控制，经济显然并不均衡，因为低利率已将“资产价格推入轨道”。虽然这对那些拥有资产的人来说是好事，但它加剧了不平等，加剧了资产丰富和资产贫乏之间的分歧，并让美联储受制于股市。因为股市承受不起引发指数修正的代价，而这会让美国经济重新陷入衰退。这让市场在政策上拥有了太多的权力。

　　下一个加息周期的峰值将比上一个更低——2019年的联邦基金利率为2.4％——“因为股票估值将使其达到峰值。Juckes说，这种不平衡将使全球经济变得脆弱，容易引发另一场危机。