对于美国股市来说，投资者对新冠病毒疫苗的期待可能会是一种真正的风险。

　　就目前而言，美国股市距离历史高位仅差不到1％至2％，原因是投资者相信：（1）某种形式的刺激措施即将出台；（2）总统大选不会陷入混乱状态；（3）2021年初将有一种有效的疫苗问世。

　　五种新冠病毒疫苗——分别来自生物制药公司Moderna、阿斯利康、辉瑞、强生和诺华制药——正在或即将开始进行第三阶段临床试验。美国食品和药物管理局（FDA）为疫苗设定的门槛是，效力至少要达到50％。

　　但瑞银集团的分析师亚特·卡申（Art Cashin）认为，市场可能过于自满地认为一种高效疫苗即将问世了。

　　“现在的市场行为不是跟企业盈利有关，而是跟疫苗和经济有关。”卡申说道。“问题在于，市场认为（疫苗）是一个二元事件，也就像是一打开开关，突然之间我们就都会回到现实中那样。但结果可能不会是那样的。“

　　疫苗有效性尚属未知

　　即使是美国国家过敏和传染病研究所所长安东尼·福奇（Anthony Fauci）博士也承认，他不知道疫苗会有多有效。“我们还不知道可能的疗效如何，不知道会是50％还是60％。”福奇在8月份布朗大学主办的一次活动中表示。“我希望是75％或更高。”但他补充称，这可能是不现实的。

　　奥本海默的生物技术分析师哈塔伊·辛格（Hartaj Singh）则抱有乐观态度，他认为疫苗的效力最高可能达到80％至90％，最低也有60％。他表示：“我的猜测是介于两者之间（70％左右）。这种病毒是很狡猾的，而且对我们来说是全新的。“

　　杰富瑞集团的董事总经理兼生物技术分析师Michael Yee则希望，能有一项或多项研究的结果能达到50％以上的疗效。他表示：“我这个圈子里所有的生物技术和医疗保健人员都会认为60％的结果是积极的。疗效越高，市场情绪就会越好。”

　　但他同时承认，市场定价尚未反映出任何可能会有的令人失望的结果。他表示：“如果到了11月和12月份，而我们却没有听到任何消息，那么市场将开始感到担心。”他还补充称，股市根本没有做好疫苗失败的准备：“如果所有疫苗的效力都在40％多，那将带来巨大的失望情绪，市场肯定会出现问题。”

　　不难看出一旦发生这种情况，那么为何市场就会出现问题。市场目前预期，美国经济将从2021年第一季度开始大幅度地重新开放，而到第二季度则将出现更加显著的扩张。企业盈利预期就反映出了这种乐观情绪：据金融市场数据信息及基础设施提供商Refinitiv的调查显示，分析师平均预期标普500指数成分股公司2021年盈利同比增长14％，第二季度则将同比增长44％。

　　经济复苏进程或被推迟

　　然而，正如卡申指出的那样，如果没有足够有效的疫苗，那么这种预期显然是过于乐观了。如果疫苗的疗效相对较低，那么健康的恢复可能会比预期慢得多，这肯定会导致经济复苏推迟到2021年，甚至可能推迟到2022年。

　　即使有一种或多种成功的疫苗，也还有巨大的物流和分发的问题需要克服，而且美国人口中有一小部分人对疫苗抱有高度怀疑的立场。

　　正因如此，许多交易员都认为，与新冠病毒刺激计划能否获批的前景相比，疫苗的效力对美国股市来说是一种更大的风险。奥本海默的分析师辛格表示：“如果经济当前的‘停止/开始、停止/开始’状态持续到2011年上半年，那么现在的估值可能是过于乐观了。”

　　尽管如此，并不是每个人都相信，如果疫苗试验的表现不那么好，那么市场就会遭到永久性的削弱。

　　路佛集团（Leuthold）的首席投资策略师吉姆·保尔森（Jim Paulsen）一直都看好2021年的前景，他说道：“在我看来，我们更有可能得到大幅降低病毒致命性和症状的疗法，而不是马上获得一种灵丹妙药。即使没有完全有效的疫苗，2021年的经济也很有可能会以相当快的速度增长。我们低估了经济和病毒共存的方式，也低估了所有刺激措施的滞后效应。“

　　杰富瑞集团的Michael Yee对此表示同意，他称其理解为何市场现在会重点关注疫苗的结果，但他建议投资者应该保持冷静。他表示：“我们对至少有一种疫苗会得到积极的结果抱有很高的期望，而这也是市场所期待的。”