营收同比下滑8%，营业利润同比下滑38.9%，净利润同比下滑16.4%......在2021财年的首个季度，“关键财务指标下滑”成为新东方财报的主题。

　　智通财经APP了解到，10月13日，新东方公布了其截止2021财年第一季度的财报。财报显示，报告期内，公司实现营收9.86亿美元，同比下降8%;营业利润为1.50亿美元，同比下降38.9%;归属于新东方的净利润为1.75亿美元，同比下降16.4%。

　　从关键财务指标的数据来看，相比受公共卫生事件严重影响的上财年Q4业绩，新东方的业绩如今已有较大回暖，但由于同比数据的下滑，仍然让公司股价出现走低。

　　在披露本财季业绩后，新东方股价终结了近半个月的涨势，最终收盘跌幅达到5.17%，报每股162.10美元。但市场悲观情绪仅维持了一天。14日，新东方股价强势回升，盘中最高涨幅接近5%，最终收涨2.09%。

　　股价的先跌后涨，侧面反映出市场对新东方情绪上的变化。

　　环比回暖明显 学生人数增长是关键

　　虽然在营收、营业利润及净利润等关键财务指标上，新东方同比出现大幅下滑，但是数据背后，市场必须充分考虑公共卫生事件的系统性风险给公司带来的负面影响，并且加大业绩环比回暖这个要点在评判公司投资价值时的权重。

　　从这个角度出发，此时业绩同比下滑的新东方值得投资者进行价值重估。

　　回顾公司2020财年Q4季度业绩，新东方营收7.99亿美元，同比下降5.3%;营业利润1030万美元，同比下降86.7%;净利润1320万美元，同比下降69.5%。

　　也就意味着，相比于上个财务季度，新东方在2021财年Q1实现营收环比增长23.4%，营业利润环比增长135.9%，净利润环比增长122.3%。即便尚未达到上年同期的水平，但相比上个季度已有明显回暖，公司业绩下滑趋势也已有明显遏制。

　　从宏观来看，公司业绩回暖的根本在于国内对公共卫生事件的有效控制，直接原因则是因为学生人数的可观增长。

　　不可忽视的一点在于，此次报告期覆盖了2020年暑假旺季，而公共卫生事件的有效控制也让在上半年被压抑的课外培训需求在暑期旺季得以爆发。

　　财报显示，报告期内，新东方进入了7个新城市。截至2020年8月31日，公司拥有学校总数为112家;学习中心总数达1,472家，与去年同期相比净增211家，与上季度相比净增7家。截至第一季度末，新东方的教室面积同比增加约23%。

　　与此同时，新东方学术科目辅导和备考课程的总注册人数同比增长13.5%至约296.1万人。

　　此外，在暑期促销活动中，新东方学生报名人次达到107.9万，同比增加31%。这些夏季促销活动主要包括通过促销课程来鼓励学生报更多的科目，以及在一些主要城市试办促销性的OMO在线课程。

　　值得注意的是，即便在暑期进行了较大规模的促销活动，但新东方的整体销售费用率依然保持了稳定。

　　数据显示，截至今年8月31日的三个月内，公司市场销售费用为1.17亿美元，同比增长13.4%，占当期公司总经营费用的31.5%，上年同期该数据为26.3%。

　　据智通财经APP了解，在2018、2019和2020财年，新东方的销售费用占比分别为29%、27.1%和28%。相比之下，同期好未来的销售费用占总经营费用比率则为38.5%、45.5%和50.9%。对比数据不难看出，新东方在本季度的市场营销依然保持了动态稳定，没有出现大幅变动。

　　公共卫生事件影响消退，让新东方逐鹿下沉市场的策略得以持续。从报告期内公司拓展新城市业务及扩张学习中心便可清晰看出。

　　另外，截至2020年8月31日，新东方的现金及现金等价物达到10.48亿美元，环比数据为9.15亿美元。可见新东方当前仍有较为充裕的资金支持公司接下来的持续扩张。

　　在此次财报会上，新东方CFO杨志辉表示，随着公共卫生事件逐步消退，中国的教育板块将迎来一波市场整合浪潮。为了进一步占领市场份额、巩固市场地位，新东方继续积极推动扩张计划，目标是于本财年内，在线下增加约20-25%的容量，包括新建学习中心，并扩大一些现有学习中心的教室面积，供K12业务使用。

　　ALL in OMO已成大势所趋

　　公共卫生事件之下，线下教培遭受重创，在线教育却迎来机遇，在线业务已被视作目前教育行业公司强有力的业绩增长点。投资OMO自然成为了新东方新财年业务发展的关键。

　　智通财经APP了解到，教育行业的OMO模式是指以提升教学效果与体验为核心，通过互联网、人工智能和大数据等新技术打通各环节的数据，并深度融合线上与线下的学习场景，实现标准化的流程与个性化的服务。

　　之所以要在教育行业实现线上线下融合发展，原因在于降低获客成本，提高教师产能，从而大幅提升效率与品质，并为公司产生更多的收入、利润和口碑。

　　传统线下辅导教培业落实效果好，获客成本低，但同时，其时间空间成本高，且在空间范围的限制下，教师价值变现价值有限，教师积极性较低;主流线上辅导教培业则表现为学习效果落实差、产品内容针对弱、学生家长认可低。

　　相较之下，OMO模式时空成本低，教师产能高，与技术的结合性更强。

　　正是看中了OMO模式的优势和发展潜力。在此次财报会上，新东方管理层便表示，公司将在未来实现线下业务将全部OMO化。第一季度中，新东方在大约20个现有城市推出了OMO在线课程。

　　同时，在所有业务线中，OMO系统的在线工具和内容使用将得到增强。新东方将在语言培训等测试产品中引入OMO系统，特别是针对海外考试关键业务。

　　在OMO业务实施阶段，新东方继续推行成熟的OMO“双师模式”。目前，新东方泡泡少儿在48个现有城市，优能在28个现有城市中引入了双师模式，同时，报告期内公司已在10个新城市引入了泡泡少儿和优能业务。

　　未来，在线上线下融合的OMO模式之下，线下将成为新东方业务扩张及开拓市场的重要途径，如同一块基石支撑公司的稳健增长，而线上模式则幻化作为日益激烈的主要竞争场景，成为新东方不可或缺的高增长来源。

　　不过，值得一提的是，在K12教育领域，新东方并非一家独大，好未来等教育巨头同样参与其中。并且相较于新东方较为保守的营销策略，好未来则主张更加激进的策略，即通过线下扩张学习中心主打“下沉”，通过线上积极投入以亏损换速度，这使得好未来凭借良好的扩张及增长数据，更容易得到市场的青睐。

　　不过，OMO模式兴起为新东方带来了一个“弯道超车”机会，能否抓住这个机会或许在一定程度上决定了未来新东方的估值走向。