自3月份触及低点以来，美国股市一路飙升，但在2020年下半年乃至未来十年时间里，市场将何去何从？

　　以大卫-科斯廷（David Kostin）为首的高盛策略师们着眼于短期估值、债券市场预测、投资者配置、股息增长预期以及经济前景，以衡量市场在未来十年的轨迹。科斯廷表示：“我们估计，在未来十年时间里，标普500指数的平均年化总回报率将会达到6％。我们估计，25％的回报将来自股息，75％来自股价上涨。”

　　尽管如此，这位策略师承认，当涉及到任何长期预测时，都会存在一些不确定性。此外，高盛强调了需要警惕的五个潜在风险，包括去全球化、税收、劳动力成本、人口结构以及指数变更率。自1980年以来，标普500指数每十年的平均变更率为35％。

　　高盛分析师认为，以下三只股票未来可以上涨至少25％。

　　1、PG&E（NYSE:PCG）

　　PG&E通过其主要子公司太平洋煤气电力公司（Pacific Gas and Electric Company）进行运营，为居住在加利福尼亚州北部和中部地区的数百万人提供煤气和电力服务。在该公司公布2020年第二季度财报之后，高盛看好这只股票。

　　分析师迈克尔-拉皮德斯（Michael Lapides）指出，该公司较低的融资成本（包括较低的股票发行）、更新后的运营成本、较低的资本支出和费率基数增长是他更加看好该股的理由。为此，他将该公司的2020年每股收益预测从0.99美元上调至1.60美元。

　　展望未来，拉皮德斯向客户表示：“我们仍然认为，这家公司的每股收益将在2022年正常化，股权融资同比减少，以及控股公司的债务余额和利息成本较低，将会推动每股收益有所上升。因此，虽然2021年的每股收益估测被下行修正，但2022年的业绩将得到提振。”

　　就PG&E的股权需求而言，公司管理层曾表示，假设PG&E能够获得美国加州公共事业委员会（CPUC）75亿美元的证券化批准，那么2021年的股权需求应该在4.5亿至7.5亿美元之间，2021年之后则不需要额外的股权。

　　拉皮德斯指出，“我们注意到，与我们最初估计的2021年和2022年每年10亿美元的发行量相比，我们现在将发行量预期下调至7.5亿美元/5亿美元，认识到我们的预测可能被证明是保守的。我们现在的估计比2021/2022年的共识高出5％/4％。”

　　最重要的是，这位高盛分析师认为，这只股票的估值颇具吸引力。PG&E的2021年预期市盈率为9倍，而大盘股受监管公用事业公司的平均市盈率为19倍，加州同业公司Edison International的市盈率为12倍，这反映出了“很大的折价”。

　　所有这些都促使拉皮德斯看好PG&E，因此他继续对该股给予“买入”评级，并将其目标价从14美元提高到15美元，这一目标价意味着该股未来12个月的上行潜力高达50％。

　　就这只股票而言，大多数华尔街分析师都对其持有看涨立场。在过去三个月时间里，追踪研究PG&E的13分析师中有8人将该股评级为“买入”，5名分析师设定为“持有”，共识评级为“温和买入”这些分析师对该股给出的平均目标价为13.05美元，这意味着该公司股价在未来12个月时间里可能会攀升40％。

　　2、Tapestry Inc.（NYSE:TPR）

　　Tapestry旗下拥有几个著名的奢侈时尚品牌，如Kate Spade、蔻驰（Coach）和Stuart Weitzman等，以其产品的质量和工艺而著称。虽然今年到目前为止，这只股票已经暴跌了50％，但高盛认为，这种疲软的表现为投资者提供了一个独特的买入机会。

　　追踪研究这只股票的高盛分析师亚历山德拉-沃尔维斯（Alexandra Walvis）指出，来自配件和奢侈品行业的最新数据以及Tapestry公布的最新财报表明，该公司的促销活动好于预期，因此近期和中期毛利率都会上升。此外，数据也让她对该公司的近期销前景售更加乐观。

　　“我们认为这是由于多个利好因素，包括蔻驰的产品战略和新颖性，有利的产品类别敞口（佩饰类别找那个用欧更多的‘常青树’产品），以及更加巩固的市场份额类别等。每年降低促销强度的能力是一个积极的信号，我们相信这表明了在一个相对有吸引力的类别中稳固的品牌定位。”沃尔维斯评论称。

　　还有则是，沃尔维斯认为，Tapestry的高DTC（直接面向消费者）产品组合，对面临挑战的百货商店合作伙伴的低依赖，以及其在中国市场上的稳固地位，使其比其他服装供应商处于更加有利的地位。

　　在谈到在中国市场的机会时，沃尔维斯解释说：“Tapestry一直都在积极扩大其在中国市场上的直接业务，涉及跨品牌的业务回购、新的电子商务计划、专门产品的推出和其他战略等，其管理层已经承认游客消费正在长期下降。现在，中国市场占Tapestry销售额的15％左右，我们认为该公司处于有利地位，可以重新获得一些游客支出，因为中国消费者在国内市场的支出更多。“

　　应该指出的是，Tapestry面临着游客消费减速的风险，但在沃尔维斯看来，这种风险敞口比较低。话虽如此，沃尔维斯认为：“Tapestry面临重大的宏观不利因素、Tapestry落后的股价表现和估值与我们覆盖的服装股相比创造了一个很有吸引力的买入机会，而在这种情况下，该股相对于历史水平而言有着重大的折扣是合理的。”

　　尽管面临着新冠病毒大流行，但Tapestry的资产负债表和流动性获取能力也保持强劲。沃尔维斯据此将该股的评级从“中性”上调至“买入”，并将其目标价从16美元上调至18美元，这一目标价意味着该股在未来一年时间里可能会大幅上涨35％。

　　就华尔街分析师的整体观点而言，他们对这只股票的观点几乎平分秋色，有2人将其股票评级设定为“买入”，3人设定为“持有”，共识评级为“温和买入”，这些分析师给出的目标价平均值为16.25美元，代表着22％的上行潜力。

　　3、Kontoor Brands Inc.（NYSE:KTB）

　　最后但并非最不重要的是，高盛集团还看好Kontoor Brands，这是另一家拥有标志性品牌的服装公司，该公司旗下品牌包括Wrangler和Lee等。高盛认为，现在是买入该股的合适时机。

　　沃尔维斯表示，几个潜在的负面“催化剂”以及Kontoor在大流行早期的优异表现促使她采取谨慎的做法。现在，这些负面的“催化剂”（包括估测修正，削减股息的可能性，以及对其固定制造成本基础的去杠杆化等）已经发挥了作用，因此她对只股票的未来前景变得乐观多了。

　　“展望未来，我们现在预期消息流和预估将会产生正面影响。”沃尔维斯解释道。“随着更强大的批发合作伙伴网络、新的分销渠道即将出现，以及为及时完成订单提供灵活性的自有供应链，我们认为与其他服装批发公司相比，Kontoo在时间进入2020年下半年时应该处于最有利的地位上。”

　　就批发合作伙伴网络而言，Kontoor与其同行相比，对大众和在线零售渠道的敞口要高得多。还应该指出的是，与以商场为基础的百货商店相比，这些分销商恢复正常服装销售的速度更快。在沃尔维斯看来，这意味着“第二季度/下半年有令人惊喜的上升空间”。

　　至于其制造网络，沃尔维斯表示：“随着零售商对快速变化的消费者需求做出反应，我们认为Kontoor快速而灵活的自有制造网络是实现更强劲的下半年销售的关键因素。”

　　沃尔维斯认为，即将到来的“催化剂”可能会是正面，包括盈利修正（第二季度/第三季度），在美国和国际市场上进行重大的新销售分布，以及恢复派发股息的可能性等。

　　有基于此，沃尔维斯将这只股票的评级从“卖出”上调至“买入”，并将其目标价从17美元上调至24美元，代表着25％的上行潜力。

　　其他分析师则仍对这只股票持谨慎态度。在追踪研究这只股票的9名华尔街分析师中，4人将其评级设定为“买入”，3人设定为“持有”，两人设定为“卖出”，共识评级为“持有”。不过，这些分析师给出的目标价平均值为25美元，这意味着其股价可能会在未来一年时间里上涨30％。