德银发出警告，美联储若不愿实行负利率，资产负债表恐需扩表至20万亿美元。

　　德银首席信贷策略师里德（Jim Reid）一直以来都十分看好黄金。一周前，他甚至在其最新研报中直言自己是个“黄金迷”，并称在漫长的货币历史中，法定货币只会昙花一现。这震惊了许多奉行凯恩斯主义、推崇美元作为法定货币以及全球储备货币的金融专业人士。

　　在上周五（7月24日），里德再次声明，在他看来，美联储资产负债表将在未来十年甚至更长时间里呈爆炸性增长。为了佐证自己的观点，他还引用了同事——德银首席美国经济学家卢加蒂（Matt Luzzetti）近来的一份报告。

　　卢加蒂在报告中指出，未来几年里，美联储可能需要将其资产负债表扩大12万亿美元，才能达到相当于-5%联邦基金利率的水平，以填补所谓的政策缺口：

　　“我们发现，美联储需要提供大量的宽松措施（大致相当于联邦基金利率为-5%），因此量化宽松和前瞻性指引还是不够的。鉴于市场定价利率为负，前瞻性指引的影响应十分有限，我们预计资产负债表还要再额外扩张5万亿~12万亿美元，我们首选的预估值是该范围的上限。”

　　卢加蒂的报告结论亦不甚乐观：

　　“货币政策前景的教训有些令人沮丧。更迅速、更广泛的开发使用疫苗，或更有力的财政应对措施对经济前景没有明显改善，因此美联储有必要推出更激进的量化宽松政策。”

　　尽管如此，里德警告称，这不是一种预测，而是美联储如果只使用资产负债表所产生的必然后果。如果美联储使用其他工具来作为对量化宽松的补充，比如收益率曲线控制或信贷导向政策，就有可能缩小资产负债表扩张的规模。

　　另外，卢加蒂还引用了纽约联储主席威廉姆斯近来的发言，“需求是发明之母”。他表示，在美联储常规工具效果可能有限的情况下，对大量宽松措施的需求可能会推动美联储深入探索更多替代性工具。

　　所有这些都意味着，美联储可能需要催化另一轮市场崩溃，以启动下一轮大规模刺激计划。

　　根据里德的计算，如果将资产负债表作为唯一的工具，按照目前的扩张速度，美联储资产负债表规模达到20万亿美元大约需要8年时间。

　　美联储用了94年时间才让资产负债表首次达到1万亿美元，又花了12年时间才达到7万亿美元，那么，美联储资产负债表规模真的可能在10年内达到20万亿美元吗？

　　这种可能性是存在的，但无论这种情况是否发生，以及什么时候发生，这一预测都支持了里德对资产负债表扩张的长期看法。这是他从金融体系所背负的巨大债务中得出的结论。

　　而如果有人想知道如何才能最好地对冲即将到来的美元狂潮，答案很简单：继续购买黄金。这将推动黄金走高，黄金飙升至3000美元也只是时间问题。