北京时间6月16日晚间，全球领先的LGBTQ社区平台蓝城兄弟正式向美国证券交易委员会（SEC）提交了IPO（首次公开招股）招股书，计划于北京时间7月8日晚间正式登陆纳斯达克市场，证券代码为“BLCT”。蓝城兄弟的上市也将成为全球同性社交第一股。

　　招股书显示，蓝城兄弟此次将发行530万股美国存托凭证，相当于265万股A类普通股，同时设定15％的“绿鞋期权”。蓝城兄弟每2股美国存托凭证代表1股A类普通股，IPO发行价区间为15-17美元；若承销商全额执行“绿鞋机制”后最高融资将达到1.04亿美元；此次IPO的承销商包括尚乘集团、路通资本、老虎证券、质数资本和R. F. Lafferty & Co。蓝城兄弟CEO马保力（耿乐）将认购500万美元的ADS。同时招股书显示，此次蓝城兄弟将募集资金用于营销宣传等在内的业务扩张，人工智能等技术的研发、日常运营以及潜在的战略收购、投资和联盟。

　　下面我们就来了解一下即将于7月8日登陆纳斯达克市场的蓝城兄弟

　　企业概况

　　公开资料显示，蓝城兄弟成立于2000年，同年上线中国最早的、最具影响力的LGBTQ在线论坛---“淡蓝色的回忆”个人网站，创立的初衷是为性少数人群提供一个交友空间，排解日常生活中的孤独和梳理。截至2020年3月31日，Blued在全球已拥有超过4900万注册用户，覆盖210多个国家和地区。

　　在网站成立一年后的2001年，同性恋从精神疾病名录中删除。2011年9月成立北京蓝城文传媒有限公司。2012年，传世人马保利将网站移动化，创立了基于地理位置的男同社交软件Blued，并迅速成长为蓝城兄弟的核心资产，上线半年用户数突破百万大关。

　　2013年12月，BlueCity Holdings Limited在开曼群岛成立，作为其离岸控股公司，促进融资和在离岸上市。2014年3月，BlueCity Holdings Limited在香港成立了全资子公司BlueCity Holdings Hong Kong Limited。

　　2014年，蓝城香港有限公司通过与股东签署的一系列合同获得控股权。并在2018年6月对其VIE架构重组。

　　融资历史

　　作为国内最早的LGBTQ在线论坛之一，是全球领先的LGBTQ社区，Blued移动应用是蓝城兄弟旗下主要产品以及各平台和服务的一站式终端。其LGBTQ即女同性恋者（Lesbian）、男同性恋者（Gay）、双性恋者（Bisexual）、跨性别者（Transgender）、酷儿（Queer）等性少数群体的统称。

　　据天眼查数据显示，在经过20的发展过程中，蓝城兄弟总共获得七轮融资，其中包括清流资本，顺为资本，嘉御资本、鼎晖资本等著名投资机构。

　　公司业务

　　招股书显示，在Blued产品上线后，蓝城兄弟基于对LGBTQ社区的了解，其逐步增加了社交网络、视频直播、健康相关等业务，以增加用户黏性和社区活跃度。这些就成为目前蓝城兄弟主要的业务方向。具体来讲，2018年6月，Blued开始为用户提供多种会员服务，以进一步提升他们的社交网络体验，包括基于订阅的会员服务和按次付费服务；次年又推出“荷尔健康”，主要为LGBTQ群体提供丰富的抗HIV相关药物和咨询服务，以及与男性健康有关的其他服务。

　　社区服务

　　蓝城兄弟拥有庞大且活跃的用户群，主要包括中国及眼周其他国家及的地区的LGBTQ人士。公司通过社交方式扩大用户群，并培养健康和振奋的社区文化，使用户能够认识自己。同时通过优质服务和对社区的深入了解迅速扩展我们的全球社区。根据Frost＆Sullivan报告，就2019年的平均MAU而言，蓝城兄弟已经是是印度，韩国，泰国和越南最大的在线LGBTQ社区。

　　招股书显示，2020年第一季度，Blued全球注册用户超过4900万，覆盖210多个国家和地区。在600万月活用户中，海外月活用户数占比超49％。其活跃用户在2019年的日均停留时长超过60分钟，平均每日打开次数超16次，次月留存率达71％，其平均MAU和平均DAU分别是国内同行业第二名的6倍和近7倍。

　　BlueCity之旅

　　作为一个扎根于中国LGBTQ社区的平台，BlueCity之旅是其中心枢纽服务和平台，蓝城兄弟的移动应用程序允许用户通过社交网络服务相互连接，通过流媒体直播服务表达自己，同时获取专业的健康相关服务，另外Blued，Danlan Public Interest还在社区开展了各种公共利益活动，包括在线HIV检测预订和HIV预防教育并提供计划生育服务。

　　目前Blued分为国内版本和国际版本，分别于2012年和2015年推出。这两个版本在社交网络和实时流功能方面基本相似，在用户界面设计上采用了不同的方法来迎合国内外用户的喜好。国际版本可以使用多种语言，以适应全球化用户。但目前关于健康服务和计划生育服务只能在国内版本上访问。

　　社交网络服务

　　基于位置的社交网络

　　Blued提供了多种基于位置的功能，可满足用户的各种社交需求，使他们能够方便地彼此联系，并将关系从在线扩展到线下。用户可以通过平台上的消息传递或其他通信工具彼此联系，并关注其他用户的帐户，以便接收有关其状态更新的实时通知。

　　基于内容的社交网络

　　利用强大的数据分析功能和AI驱动的技术，公司基于内容的社交功能使用户可以发现有趣且与他们相关的内容，并与强大的全球社区中的其他用户建立联系。Blued的“ Square”功能提供由普通社区用户高质量帖子并实时更新。在“社区”功能下，用户可以根据共同的兴趣和背景加入社区，并在线进行主题化的社交互动。

　　私人讯息

　　Blued社交网络服务提供即时消息传递功能，该功能使用户可以使用各种形式的消息进行相互通信，包括文本以及自行设计的表情符号“ gaymojis”，录音，图片和视频消息以及实时消息。

　　直播服务

　　应用程序使观众能够享受各种各样的内容和互动活动，包括才艺表演，对接表演，游戏节目，讲故事的节目，喜剧节目以及主播和观众之间的休闲聊天，从而促进了社区成员之间的动态互动。除了独播直播节目之外，还可以使用语音功能相互协作，进行 一对一和多人会话。利用人工智能算法可以有效地向观众推荐他们可能会感兴趣的实时流媒体内容和主播。

　　同时提供各种有趣和互动功能，例如自定义滤镜，虚拟礼物和特殊视觉效果。实时流的观看者可以通过发布可被其他观看者看到的项目符号提要或通过发送使用平台平台的虚拟货币bean购买的虚拟礼物来主播进行交互。用户可以通过验证过程直接在移动应用上申请成为主播。

　　卫生相关服务

　　用户可以从Blued访问He Health。通过He Health平台，公司提供各种与健康相关的服务，主要包括与HIV相关的服务和全面的男性健康服务。

　　艾滋病相关服务

　　Blued软件提供便捷及时的专业HIV筛查，暴露前预防（“ PrEP”）和暴露后预防（“ PEP”）解决方案。用户能从一系列先进的自检工具包以及PrEP和PEP药物中进行选择和订购，直接送货到门口，或者在中国37个主要城市的合作伙伴药房取货。对于需要有关PrEP和PEP计划的医学建议的用户，会在线推荐来自中国医院的HIV专家供跟进和 一对一咨询服务。

　　此外直接通过Blued预约公司合作医院进行检测。同时定期在论坛上发布专题文章并组织与HIV预防相关的“ Q＆A”主题。

　　全面的男性保健服务

　　帮助用户享受更健康的生活是平台的重中之重。通过与中国主要在线药店合作，He Health提供了与男性健康有关的各种OTC药物和营养补品。用户可以通过He Health提交购买请求，上传相关医疗信息并下达订单，以有效地获取他们所需的药物或补品。我们还向用户推荐来自中国顶尖医院的专家，以在线方式向用户就各种男性健康问题提供一对一咨询服务。

　　计划生育服务

　　追求父母身份是我们社区许多成员的基本需求和生活目标。公司致力于通过Bluedbaby计划生育服务为他们提供全程帮助。除LGBTQ社区外，计划生育服务还为所有需要此服务的人提供。用户查看完有关服务的全面信息并在线联系后，我们将与他们举行会议以进一步互动。

　　财务数据

　　目前，蓝城公司主要的收入来源包括直播服务，会员服务，广告服务和其他服务来产生收入。且主要的收入来源来自直播服务，主要是通过观看者为主播购买的虚拟礼物的销售。其次是会员服务，包括用户付费使用的各种附加的社交功能和功能。

　　招股书显示，蓝城兄弟在2019全年营收为7.59亿元，较2018年的5.01亿元同比增长51.4％。2020年第一季度收入达2.07亿元，2019年同期为1.45亿元。会员服务付费用户也从2018年的8.5万增长至2019年的45.7万。与此同时，其会员收入从2019年一季度的310万元增长至2020年的1500万元，同比增长390.6％。

　　收入构成

　　1）直播服务：2019年第一季度的1.36亿元，增长到2020年第一季度的1.8亿元，增幅约为32％。Blued的直播服务付费用户从截至2019年第一季度的约13.7万增加到截至2020年第一季度的17.8万。

　　2）会员服务：从2019年第一季度的306万增长到2020年第一季度的1501.3万元，增长了390.6％，Blued的会员服务付费用户从2019年第一季度的约12.2万增加到2020年第一季度的29.5万。

　　3）广告服务：从2019年第一季度的494.7万元，增长到2020年第一季度的559.6万元，广告服务收入同比增长了13.1％。

　　4）其他收入：从2019年第一季度的109.4万元，增长到2020年第一季度的722.1万元，增长了560.1％。

　　股权结构

　　2013年12月，BlueCity Holdings Limited在开曼群岛成立，作为其离岸控股公司，促进融资和在离岸上市。2014年3月，BlueCity Holdings Limited在香港成立了全资子公司BlueCity Holdings Hong Kong Limited。2014年，蓝城香港有限公司通过与股东签署的一系列合同获得控股权。并在2018年6月对其VIE架构重组。

　　下图显示了本次发行完成后的公司结构，包括其重要子公司和VIE，假设承销商没有行使购买额外美国存托凭证的选择权。

　　持股分布

　　在蓝城兄弟的主要股东中，蓝城兄弟传媒持股37％，顺为资本持股为12.3％，鼎晖投资持股为9.4％，天泽金牛持股为7.6％；清流资本持股为5.7％，新程资本持股为5.1％、嘉御资本持股为4.4％。

　　在IPO之后，蓝城兄弟CEO马保力持有33％股权，及70.7％的投票权；顺为持股为10.4％，有4.6％的投票权；鼎晖投资持股为8％，拥有3.5％的投票权；天泽金牛持股为6.5％，有2.9％的投票权；清流资本持股为4.9％，拥有2.2％的投票权；新程资本持股为4.3％，拥有1.9％的投票权。

　　在首次公开募股前，蓝城兄弟CEO马保力持股6016521股，其中包含5614840股B类普通股及401681股A类普通股，发行后占总股本的33％及70.7％否认投票权。

　　企业高管

　　马保力：公司创始人及董事长。自公司成立以来马保力一直担任公司的董事会主席及首席执行官。曾于1997年至2012年在秦皇岛市公安局担任信息研究部副主任。并于2006年在中国人民公安大学获得公共安全管理法学学士学位。目前正在参加“湖畔大学”的课程学习。

　　李智勇：自2019年6月以来一直担任公司首席财务官。曾于2005年获得中国人民大学国民经济管理学士学位。于2005年至2007年在普华永道中天律师事务所北京分公司担任审计师；随后自2007年至2019年期间担任GDS Holdings Limited的多个职位，最后一个职位为财务副总裁。

　　行业前景

　　根据弗若斯特沙利文报告显示，2018年全球LGBTQ人口约为4.5亿人，占总人口的5.9％，预计到2023年这个数字将增长到5.91亿人，占总人口的7.4％。2014年和2018年，亚洲和北美的LGBTQ人口总计占全球LGBTQ人口的70％以上，预计到2023年将占全球LGBTQ人口的75％以上。除了数量可观，LGBTQ人群还拥有高于普通人群的平均可支配收入。根据弗若斯特沙利文报告，与一般人群相比，LGBTQ人群在医疗保健，娱乐，服装和鞋类以及外出就餐等各类支出上消费更高。

　　以上因素促进了LGBTQ市场，即粉红经济的快速增长。根据弗若斯特沙利文报告，2018年全球LGBTQ网络市场规模达到2615亿美元，预计到2023年将达到5804亿美元，复合年增长率为17.3％。

　　LGBTQ平台主要向LGBTQ人群提供四类产品和服务，包括社交和娱乐，在线健康咨询和在线药房以及辅助生殖技术服务。

　　根据Frost & Sullivan的报告，2018年，LGBTQ在线社交和娱乐市场的全球总收入为27亿美元，包括会员费、广告收入和直播收入，预计2023年将达到62亿美元，复合年增长率为18.3％。LGBTQ在线社交网络市场2018年全球总收入为21亿美元，包括会员费收入和广告收入，预计2023年将达到38亿美元，复合年增长率为12.5％。在全球LGBTQ在线社交网络市场，亚洲2018年的总收入为9.751亿美元，自2014年以来的复合年增长率为26.6％，预计2023年将增长到21亿美元，复合年增长率为16.8％。2018年，LGBTQ直播市场的全球总收入为5.578亿美元，自2014年以来的收入复合年增长率为84.7％，预计2023年将达到24亿美元，复合年增长率为34.0％。在全球LGBTQ网络直播市场，2018年亚洲收入占全球收入的80.4％。

　　在线健康咨询和在线药房

　　对于有健康问题的用户，在线健康咨询和在线药房服务是传统医院和诊所的有力替代。根据Frost &； Sullivan报告显示，随着普及率的提高，年轻一代对健康状况的意识不断增强，以及中产阶级消费能力的不断增强，中国在线健康咨询和在线药店市场的规模在过去几年里迅速增长。2018年中国在线健康咨询和在线药房市场规模为12亿美元，自2014年以来复合年增长率为39.3％，预计到2023年将达到36亿美元，复合年增长率为25.3％。

　　ART和ART咨询服务

　　根据弗罗斯特和沙利文的报告，ART包括人工授精、体外受精（IVF）和其他相关服务。报告显示，与普通人群相比，LGBTQ人群在考虑计划生育时，对ART和相关服务有更强的需求。根据弗罗斯特和沙利文的报告，2018年ART市场规模为248亿美元，自2014年以来复合年增长率为5.1％，预计到2023年将达到317亿美元，复合年增长率为5.0％。2018年ART咨询服务市场为1.674亿美元，自2014年以来复合年增长率为20.4％，预计2023年将达到4.176亿美元，复合年增长率为20.1％。同时过去几年中，不育率的提高，对出生缺陷的认识的提高，与ART相关的技术的发展以及对服务的承受能力的提高，都为ART和ART咨询服务市场的增长做出了贡献。

　　企业风险

　　同性恋一直是一个敏感的话题，一个以此为主题的平台自然也会引起外界更多的好奇。不过若是从互联网行业角度来看，蓝城兄弟虽然是选择了“同性”这一相对小众的细分市场，但粉红经济的潜力究竟有多大都是市场预测。

　　蓝城兄弟的财务数据显示，其主要收入来自于直播营收。2019年直播收入占据全年总收入的88.5％，而在2020年第一季度中2.07亿元收入中，直播营收高达1.8亿元。虽然说LGBTQ人群拥有高于普通人群的平均可支配收入，但目前平台ARPRU高达2059元，而相对于直播行业来说，市场预测2023年的ARPPU仅为581元。即使LGBTQ群体较高的付费能力与付费意愿，有如何能保障Blued在未来能够扭亏为盈。且直播行业的春分似乎尽去，过分依靠直播业务的盈利模式必将成为其未来发展的重大隐患。况且公司目前依旧面临直播内容合规性和延伸业务合法性等问题的困扰。

　　其次其海外业务迟迟无法进入大规模商业化阶段。自2017年开始扩张海外业务，虽然用户遍布210个国家和地区。但截至2020年3月这些海外用户的“氪金”能力却远远比不上国内。2018年，2019年和截至2020年3月31日的三个月，来自中国以外的用户仅贡献了约3.4％，6.6％和9.9％的收入。

　　另外蓝城兄弟虽然积极拓展LGBTQ群体相关的各种业务，力图满足客户“全寿命周期”的需要。甚至在其深耕粉红经济的举措中，其旗下蓝色宝贝更是着眼于为LGBTQ群体解决如健康保健，甚至拥有一个孩子、组建一个家庭方向而努力。但目前LGBTQ群体的辅助生殖服务在国内是明确禁止的，而选择在代孕合法的国家费用甚高。且以后的孩子归属问题，以及各个国家代孕法律界定都存在相当的不确定性，这都将是未来需要面临的挑战。

　　而且拓展国际业务也意味着，Blued平台上的内容需考虑各个国家和地区司法管辖区的法律制度，政治环境，文化和宗教等方面的差异。在反对LGBTQ公共政策或是对LGBTQ社群持有负面情绪或同性恋行为非法的国家和地区中，Blued软件或面临被下架或屏蔽的风险。

　　写在最后

　　我们知道社交一直是一门好的生意，互联网技术从发展之初，就一直与“社交”形影不离。无论是早先的腾讯，后来的陌陌等等，无数互联网巨头在社交领域嗅到商机。而同性社交当然是在社交领域，尤其是陌生人社交领域的一片未能深度挖掘的蓝海。

　　但蓝城兄弟目前营收单一，且直播领域竞争激烈，以及变现方式单一。目前作为社交公司的蓝城兄弟，核心的逻辑永远是巨大的潜在用户群体，而一旦增速放缓，在好的变现方式也不能抵挡成长逻辑的崩塌。上市之后如何维持稳定的营收和保持高增长的客单价，以及如何探索更多潜在机会的国际市场，如何挖掘成熟市场的未来潜力才是其最重要的课题。

　　当然，经过20年的积累和城店后的蓝城兄弟，自身对于LGBTQ群体的了解和认知将是其隐形的宝贵财富。而以领跑者的身份相信能够获得市场的第一份红利，其创始人的增持也必将为IPO之夜的股价助力。我们更应该记住的是---当面对公司回转廊口铁路线，时不时看到快车或动车来来往往，其创始人耿乐的那句：“不忘初心！我们的存在，就是这个社会包容性的最好证明！” 

　　最后要说的是，在同性社交这条路上，我们没有先例可循。似是蓝海又暗藏汹涌，像远处的绿洲，只有穿过沙漠才能知道，是海市蜃楼还是应许之地，未来时间能够证明！