市场消息指中国第二大电商——京东正计划来港第二上市。与去年上市的阿里巴巴相比，哪只更值得投资？以下由三大角度拆解：

　　1. 过往业绩表现比较

　　数据来源：Morningstar.com

　　2015至2019年间，阿里在推动收入及盈利增长的能力均较优胜。集团旗下淘宝及天猫为市场第一的平台。多元化的商户组合可吸引消费者，庞大消费用户又可吸引更多商户设店，形成互相巩固的正面作用，这大概能解释阿里收入增长更强劲的原因。

　　盈利方面，京东在2015至2019年间只有两年录得正数业绩，去年实现净利润近122亿元人民币，也许是京东营运模式开始踏入盈利阶段的迹象。至于阿里则早已踏入盈利阶段，反映营运模式及经营效能较优胜。

　　胜出者：阿里巴巴

　　2. 盈利能力比较

　　数据来源：Morningstar.com

　　盈利能力方面，阿里显然优胜于京东。虽然京东在2019年有迹象踏入盈利阶段，但经营溢利率仅约1.3％，反映其营业额虽然庞大，但边际贡献偏低造成营运效能低，营运开支蚕食盈利的影响显著。

　　值得关注的是，阿里的盈利能力呈衰退迹象，这可归因于中国电商近年普遍专注于渗透市场，扩大商户及消费者基数。在渗透策略下，电商议价力被削弱，作为龙头的阿里所受影响自然较大。然而，有见于阿里的盈利能力远高较京东，阿里对抗市场竞争的能力应较优胜。

　　胜出者：阿里巴巴

　　3. 投资回报比较

　　数据来源：Morningstar.com

　　股本回报率是量度股东应占企业的盈利相对于投入资本的回报；数值越大，反映企业更擅于运用股东资本去投资业务。无论是中长线走势或短期表现上，阿里的表现都较京东为优胜。

　　京东于美股市场的股份现价市帐率约6倍，而阿里在香港第二上市的股份现价市帐率只有约5.1倍。考虑到阿里的业务稳定性及回报率均较优胜，估值亦较吸引。

　　胜出者：阿里巴巴

　　结语

　　综合以上各点，除非京东以折让价格在香港上市，否则阿里会是较吸引的选择。