2020年，哪家科技龙头具更大上行空间？

　　IBM和Google的母公司Alphabet很少被拿来做比较，前者是一只成熟的科技股，持有该股通常是为了稳定和收息，而后者自2004年首次公开招股（IPO）以来一直是一只增长股。

　　虽然如此，IBM和Alphabet的业务还是在许多市场重叠，包括云端运算和人工智能等领域，Google更将IBM的Power Systems整合到企业客户的Google Cloud中。

　　过去10年，Alphabet的股价表现明显优于IBM，其430％的升幅大胜IBM略高于50％的总回报率。但过往表现并不保证未来回报，IBM似乎已在过去一年迎来转机，而Alphabet则失去增长动力。现在就让我们重新审视这两间科技龙头，从各方面看看哪只股票将于2020年取得更佳表现。

　　IBM和Alphabet的盈利模式

　　IBM将其业务分为五个主要部门，分别是云端与认知软件（占上一季收入的33％）、全球科技服务（32％）、全球企业服务（19％）、系统（14％）及全球融资（1％）。

　　云端与认知软件部包括各种云端、保安和物联网（Internet of Things，IoT）服务，以及去年以340亿美元收购的开源软件制造商红帽（Red Hat）；全球科技服务部包括IBM的核心云端基础设施业务，该业务与亚马逊的Amazon Web Services、微软的Azure和Google Cloud等大型平台竞争；

　　全球企业服务部提供资讯科技及咨询服务；系统业务销售大型主机及储存系统；融资部则为企业客户提供各种融资选项。

　　在上一季，Alphabet有83％的收入来自Google的广告业务，6％来自云端业务，11％来自硬件设备等其他业务，不到0.4％来自无人驾驶汽车和医疗计划等其他投资（Other Bets ）业务。

　　哪家公司的增长速度较快？

　　过去几年，IBM陷入收入下跌的困境，原因是其传统业务的放缓幅度大于新兴云端业务的增长幅度。与此同时，由于核心搜寻及广告业务表现强劲，抵销了其他业务的回报较难预测的影响，Alphabet持续取得双位数的收入增长。

　　资料来源：公司年报

　　IBM的收入增长经常被收购、出售业务和货币不利因素搞得模糊不清。例如，如果我们排除货币不利因素和出售业务的影响，该公司2019年的收入基本上保持不变。

　　展望未来，IBM预期收入将受到三大利好因素推动而再次上升，分别是混合云端服务的需求上升，与红帽公司的整合，以及系统业务的周期性复苏。此外，IBM云端与认知软件部主管克里希纳（Arvind Krishna）将于4月接替罗睿兰（Ginni Rometty）出任公司行政总裁。

　　华尔街分析师预计，这些转变将使IBM今年的收入和盈利分别增长2％和4％，虽然增幅看起来不温不火，却意味着公司的增长将恢复稳定。此外，随着公司业务好转，其10倍远期市盈率为和4.4％远期股息率应该会为该股设下价格下限。

　　2019年，由于宏观经济形势严峻，加上来自Facebook （NASDAQ:FB）等对手的竞争，Alphabet的广告需求下降，收入增长减慢。Alphabet在过去一年还因为反竞争策略和私隐处理争议，而受到监管机构审查。去年12月，披猜（Sundar Pichai）从Google行政总裁晋升为Alphabet的行政总裁，但有关变动并未显著改变公司的策略。

　　分析师预计Alphabet今年的收入将增长18％，盈利则增长10％。然而，投资者应该会在未来几季看到Alphabet增加对新计划的拨款，包括扩充Google Cloud和YouTube的营利功能。Alphabet的远期市盈率为22倍，看起来尚算合理，但该公司不派发股息，其核心广告业务仍然受到宏观不利因素的影响。

　　更值得买的是……Alphabet

　　IBM和Alphabet都是稳健的科技股，但IBM的翻身大计在此时还是臆测，而且它在竞争激烈的云端市场上仍然遥遥落后；而Alphabet虽然面对许多不利因素，但其核心广告业务应该会在可见未来保持强健。因此，IBM对收息投资者来说是一项不错的投资，但Alphabet今年的股价表现很可能会再次跑赢该落伍的科技龙头。