巴菲特第四季沽出70亿美元股票，原因何在呢？

　　华尔街很少投资界猛人能像伯克希尔哈撒韦行政总裁巴菲特（Warren Buffett）那样德高望重。巴菲特的投资策略相当简单，喜欢买入优秀的公司，然后长期持有，这种策略对股神来说真是空前成功。事实上，巴菲特的投资眼光惊为天人，以致部分投资者干脆照单全收，他买卖什么，就跟着买卖什么。

　　每季最令人兴奋的，可说就是查阅伯克希尔哈撒韦向美国证券交易委员会（Securities and Exchange Commission）提交的13F文件。企业凡持有超过1亿美元的资产，就必须在13F文件内作出申报。因此从这份文件，就可看到华尔街这位出色的投资大师上季在想什么。从伯克希尔哈撒韦在2月14日星期五提交的13F文件，可见巴菲特和他的团队在这一季非常活跃。

　　伯克希尔哈撒韦在第四季新增或增持8只证券。同样，巴菲特的公司也减持另外8只股票，沽出数量远超过买入（沽出股票70亿美元，买入则只有15.8亿美元）。

　　巴菲特为何在第四季减持这8隻股票呢？我们便来深入分析。

　　1. 富国银行（Wells Fargo）：沽出55,156,000股

　　过去两年半，巴菲特一直在减持货币中心银行富国银行的股票。伯克希尔哈撒韦曾经手持超过4.79亿股，但最新一轮出货市值总计超过29亿美元，伯克希尔哈撒韦的持股量减至3.332亿股。

　　伯克希尔哈撒韦持续减持此股，原因看来是华尔街大行和消费者对富国银行仍然极不信任。值得留意，富国银行爆出假账丑闻至今，其实还不到四年，该丑闻揭发这家银行设立350万个假账。大部分银行的股价过去四年越升越有，但富国银行却要斯人独憔悴，股价停滞不前。市场的信任很难重建，巴菲特大概意识到这点。

　　2. 高盛（Goldman Sachs）：沽出6,348,884股

　　巴菲特沽货名单中，最令人费解的可能就是大手将伯克希尔哈撒韦对投资银行高盛（Goldman Sachs） （NYSE:GS）的持仓大劈三分之一。若从市账率和预测市盈率来看，高盛与历史水平相比，仍然算是便宜，而第四季业绩更是非常亮丽，经调整收入和利润都大升。

　　不过由于市场并购活动放缓，投资银行业务第四季收入下跌6％。由于巴菲特在第四季整体上是在沽货，又不愿动用伯克希尔哈撒韦破纪录的庞大现金，明显反映他对美国以至全球经济存有忧虑（只是没有实际说出口）。由于高盛相当依赖併购活动和全球市场，因此巴菲特可能透过减持此股，对冲经济衰退的风险。

　　3. 旅行家集团（Travelers）：沽出5,646,012股

　　伯克希尔哈撒韦几乎沽清旅行家集团（Travelers Cos.） （NYSE:TRV），背后理由可能同时与估值和中期利率走向有关。

　　估值方面，旅行家集团的预测市盈率略高于5年平均水平，而收益率过去5年则明显下滑。事实上，自经济大衰退（Great Recession）至今，这家保险公司的股价已升超过三倍，但公司收入却只是每年增长5％。

　　另一个考虑因素则是可见将来，利率大概仍然偏低。较高利率对保险公司有利，因为可拿浮存金（未动用的已收保费）进行投资，产生利息收入。由于利率前景暗淡，旅行家集团的上升空间大概有限。

　　4. Phillips 66：沽出4,955,201股

　　巴菲特继续大手沽出综合石油和天然气巨擘Phillips 66 （NYSE:PSX）的股票，这并不令人意外。过去7季，伯克希尔哈撒韦一直秘密减持Phillips 66的仓位。伯克希尔哈撒韦曾一度持有Phillips 66达80,000,000万股，但截至12月底只剩下227,436股。

　　当巴菲特在2019年4月向西方石油（Occidental Petroleum）承诺注资100亿美元，协助这家公司收购阿纳达科（Anadarko），减持Phillips 66好像就已经写在牆上。巴菲特明显认为西方石油的长远价值高于Phillips 66。

　　5. 苹果（Apple）：沽出3,683,113股

　　在巴菲特发布的年度股东函中，投资者将更清楚明白为何他要在第四季沽出近370万股科技巨擘苹果的股票。这次沽货总值虽然接近11亿美元，但值得留意，苹果仍然是伯克希尔哈撒韦目前最大的持仓（截至12月31日市值达720亿美元）。

　　其中一种可能性是巴菲特并不涉及这次沽货行动。值得留意，巴菲特的投资团队可买卖少量股票，这次沽货锁定利润，可能正是他们操刀。

　　6. 美国银行（Bank of America）：沽出2,240,000股

　　这季的沽货行动中，最无伤大雅的就是美国银行（Bank of America） （NYSE:BAC）。

　　巴菲特经常说，不希望伯克希尔哈撒韦在任何一家银行的持股量超过10％，因为若伯克希尔哈撒韦的股权超过10％门槛，就会惹来联储局加强监管。由于美国银行正进行大规模资本回报计划（2019年达370亿美元），其中包括大量回购股票，因此问题便来了。巴菲特沽出224万股，纯粹是将美国银行的持股量降至10％以下。换言之，股神仍然钟情美国银行。

　　7. 美国航空集团（American Airlines Group）：沽出1,200,000股

　　巴菲特减持美国航空集团（American Airlines Group） （NASDAQ:AAL）的股票，亦可能是要将持股量保持低于10％门槛。相比2017年至2018年，美国航空的股票回购计划最近几季有所放缓，但伯克希尔哈撒韦沽出120万股，可能只是回应美国航空流通股数减少而已。

　　同样，巴菲特亦可能是要适度对冲经济衰退的风险。根据历史往绩，航空业在经济衰退期间表现会很惨淡，目前为止亦没有一家大型航空公司的净债务高得过美国航空。

　　8. 纽约梅隆银行（Bank of NY Mellon）：沽出1,172,193股

　　最后值得一看巴菲特略为减持伯克希尔哈撒韦手上的纽约梅隆银行（Bank of NY Mellon） （NYSE:BK）股票，这次出货原因可能与保险巨头旅行家集团相同：息率走低。

　　纽约梅隆银行作为美国最大託管银行，相当依赖较高息率推动净收入增长。然而，美联储在2019年分三次将联邦基金利率下调25个基点，而且正在密切监察美国经济表现。因此，纽约梅隆银行短期内的增长前景非常暗淡。