在过去的一周，美股经历了史上三次熔断的其中两次，市场一片哀嚎。

　　美股本就不明朗的情况下，蘑菇街却“迎风作案”，在3月12日，公布了2020财年第三季度（2019年10月1日至2019年12月31日）未经审计的财务报告。

　　财报显示，蘑菇街第三财季总营收为2.695亿元，同比下滑26.6％；归母净利润亏损16.35亿元，同比降低803.31％。

　　财报一发布，蘑菇街的股价就大跌了29.7％，截止3月13日，股价报收1.1美元/股，离1美元“仙股”的距离只有分毫。

　　亏损与下滑，已成常态

　　蘑菇街2020财年三季度实现归母净利润-16.35亿元，同比下降了803.31％，亏损缺口扩大。

　　公告表示，主要是2016年2月收购美丽说产生的商誉减值影响的，但调整后净亏损为9560万元，是报告期内市场费用投入过大导致的，当期市场费用率高达77.41％，相比去年同期增加了21.63个百分点。

　　但是，市场费用的“投入产出比”并不高。

　　报告期内，蘑菇街投入市场费用2.09亿元，同比增长1.91％，但并未驱动营收正向增长，报告期内营收同比下滑26.43％。

　　亏损与下滑，已成蘑菇街的常态，不足为奇。唯一的一点新意，来自直播。

　　财报显示，2020财年第三季度蘑菇街总营收为2.70亿元，其中佣金收入为1.412亿元，同比下滑19.6％；营销服务收入同比下滑44.9％，减至7246万元。

　　从收入结构来看，佣金收入占比进一步提升至52.30％，主要是由于公司战略重点转移至直播业务发展，导致长尾商家在营销服务上的支出减少。

　　财报显示，蘑菇街的活跃用户仍在下滑。

　　2020财年第三季度，蘑菇街的年活跃用户为2660万，同比降低22.90％。连续两个季度出现环比下滑，意味着蘑菇街用户持续流失。

　　对比巅峰时期的6000万，比拦腰折半还要严重。要知道，活跃用户数是电商平台最重要的衡量指标，没有之一。

　　蘑菇街作为电商平台，流量是其业绩增长的基础，活跃用户下滑导致营收增长陷入困境，这将会是一场恶性循环。

　　苦苦挣扎，蘑菇街去向何方？

　　蘑菇街走到今天不是没有原因，成立8年四次转型，但都是跟风行为，没有真正的花大力气、在战略层面形成壁垒和竞争力。

　　2011年，成立之初蘑菇街最初仅是一个消费分享社区，2012年才转型成为导购平台，定位于18-25岁女性，通过帮电商导流赚取佣金，说到底，蘑菇街也就是个推销员，没产品、没物流，更不涉及供应链，2014年，淘宝封杀外链，没有一点抵抗力。

　　没办法，只能开始转型电商行业，为了把全部精力放在电商供应链的优化上，蘑菇街居然主动弱化自己的优势：社区属性。

　　结果可想而知：商品与强悍的竞争对手重叠率高，没有竞争优势。阿里、京东双足鼎立，分割了电商的大片市场。商家和用户资源逐渐向淘宝京东倾斜。蘑菇街再次决定转型，踏上社区+电商之路。

　　但是经过这么一折腾，落后了不少步伐，小红书此时已经凭借着拥有的高收入用户，以及社区优质内容累计，快速上线了电商板块。

　　京东也已经摆脱3C家电的传统印象，加速突围时尚圈。

　　而淘宝开始在内部生态中建立内容生态，在2015年上线“内容开放计划”，淘女郎等崛起。拼多多崛起以后的低价打法也更是让蘑菇街日子难上加难。

　　回望蘑菇街过去八年，出道即巅峰的它一直在走下坡路，如果蘑菇街还是搞不清原因，这次转型直播电商，可能是蘑菇街为数不多的日子里最后一次自救了。

　　2020财年第三季度，蘑菇街直播业务GMV达到33.52亿元，同比增长99.5％，该业务GMV占平台总GMV的比重已达53.2％，首次过半。

　　直播GMV超去年同期的两倍，且环比提升了14.3个百分点。

　　蘑菇街表示，报告期内，平台日均可观看直播内容时长已超过3800小时，环比上季度提升11.8％；直播业务MAU（平均移动月活跃用户）同比增长132.7％。同期，蘑菇街还新增了约5000名主播、2000家直播商品供应商。

　　一系列数据表明，蘑菇街直播战略正在推进，且对直播业务也越来越依赖。

　　但直播业务是否能打破蘑菇街困境？

　　招募直播机构，推出直播双百计划，举办直播合作峰会……

　　对于直播，蘑菇街几乎使足了劲。

　　而其创始人兼CEO陈琪，更是明确表示，蘑菇街接下去将All In直播，预计5G提速的前提下，未来直播业务会占蘑菇街的80％。

　　严格意义上来讲，蘑菇街正式进入直播领域比淘宝还早，但实则是起大早赶晚集：

　　蘑菇街早在2016年便曾有过涉及，只是没有把它升级为核心业务，更没有把它与电商做全面打通；而进入2019年后，淘宝、拼多多等各电商巨头已纷纷加码电商直播，它们强大的品牌、品类、资源、流量等优势，远远不是已严重失血的蘑菇街所能匹敌的。

　　更直观的数据对比是，2019年“双十一”一天，淘宝直播带动约200亿元的成交额，而蘑菇街2020财年第三季度，直播业务GMV才33.52亿元。

　　直播作为电商平台的一个功能，或许可以锦上添花，但如果公司基本面没有强势业务，甚至整体创新乏力的话，为了追逐风口而去All In直播，无疑是舍本逐末、本末倒置。

　　折腾了这么久，虽然时而可以押到风口，但是蘑菇街一直处于亏损中，从未盈利过。

　　公司的研发费用、市场费用和管理费用始终处于高企状态，经营现金流UR持续为负，并不能自生造血，完全靠资本输血。

　　而蘑菇街基本面表现羸弱，在资本市场上没有高增长和丰厚利润，再加上资本寒冬，毫无疑问，蘑菇街正面临着较大的压力，直播是最后的孱弱稻草。