本周，EIA、欧佩克及IEA三大组织先后公布最新原油市场月度报告，从各个维度展示了油市现状。从这三份报告和本周公布的EIA、API库存数据来看，未来一年，油市最大的焦点仍然是——美国原油。

　　那么在新的一年里，油市将面临多少困难和挑战，又会出现多少机遇？

　　美国页岩油产量下降已是板上钉钉？

　　尽管EIA本周公布的数据显示美国原油产量再创历史新高，达到惊人的1300万桶/日，但市场人士和媒体并不认为这一辉煌能够延续。其中，页岩油井的产能持续性，遭到一致质疑。

　　Oilprice在去年九月就曾报道：

　　美国页岩油井产出下降的速度要比常规油井快得多，因此页岩油产量放缓是不可避免的，就像我们现在在二叠纪所看到的一样。

　　彭博的报道也呼应了这一说法：

　　页岩油井在第一年就会损失高达70%的产量，这意味着勘探人员必须不断投入资金进行更多钻探，才能维持产量。相比之下，常规油井一旦投产，每年仅损失5%，从而提供了更为稳定的生产前景。

　　欧佩克成员国之一的巴林石油部长阿勒哈利法（Khalifa Al Khalifa）在周一出席沙特国际石油技术会议（IPTC）时也表示：

　　“如果美国原油产量能再增加100万桶/日，油价就会承压。但现在的钻井数量表明，这仍是个巨大的挑战。”

　　除了油井产能遭到质疑之外，投资放缓也是制约美国页岩油产量增长的重要因素。阿勒哈利法表示，近年来几乎没有出现新的重磅石油投资，美国页岩油行业的衰退已十分明显：

　　“我们可以看到，投资不像过去那么大胆，这说明美国页岩油由盛转衰的拐点也许并不那么遥远。”

　　数据可以证明巴林油长所言非虚。殷拓集团前首席执行官史蒂夫 施洛特贝克（Steve Schlotterbeck）声称，在过去10年里，页岩油公司平均损失了80%的股东价值（不包括资本）。在过去一段时间里，美国能源行业的表现相当糟糕，其在标准普尔500指数中的权重从高峰期的13%降至目前的4%，这是资本外逃的明显迹象。

　　不过，市场上也不乏相反的声音。埃克森美孚首席执行官伍兹（Darren Woods）周一在与阿勒哈利法同一小组发言时表示：

　　“由于能源（石油和天然气等）在现代生活中发挥着重要作用，因此未来几十年，需求将继续增长。从供应的角度来看，这个行业经历了很多周期，其中之一是页岩革命和随之而来的供应增长。因此，我们看到供应的起伏波动是很正常的。但尽管市场正在波动，页岩革命备受质疑，生产商也应继续关注高效生产。”

　　再遭唱衰！美国页岩油行业财务状况究竟有多糟糕？

　　有分析师指出，仍对美国页岩油抱着“大到不能倒”心态的分析师和投资者，正陷入一种令人沮丧的认知失调之中。事实上，美国页岩油行业的衰退迹象无处不在，问题不再是页岩油的生产能否无限期地持续下去，而是在它最终枯竭之前还要维持当前产能规模多久。

　　Waterous Energy Fund首席执行官亚当 沃特斯（Adam Waterous）表示，美国页岩油产量将在2020年达到顶峰，随后开始大幅下滑。他认为，二叠纪盆地油气企业的财务状况显然已变得不堪一击。

　　数据显示，该行业的破产企业数量持续激增，自2015年以来破产企业总数已超过200家，其中包括切萨皮克能源公司（Chesapeake Energy）、桑切斯能源公司（Sanchez Energy）和哈尔康资源公司（Halcon Resources）等知名企业。

　　沃特斯曾在加拿大丰业银行担任投行业务主管，直接参与了帮助重塑能源行业的并购交易。去年11月，他的公司斥资2100万美元收购了Pengrowth Energy Corp．，当时该公司的股价在巨额债务的重压下大幅下跌。更糟糕的是，这位基金经理表示，在小型生产商中盛行的并购策略是一种破碎的模式，无法创造任何股东价值。

　　他注意到，许多公司目前正处于与股东讨价还价的阶段，它们试图在现有的现金流范围内苟延残喘。更令人担忧的是，部分自欺欺人的投资者在妄想，油企将接受这种新常态，并将开始通过股息向股东返还现金，让他们收回部分投资。

　　当然了，雪佛龙、瓦莱罗能源等巨头的确有能力将股息置于股票回购之上，后者在过去5年里将股息提高了一倍多。美银指出，埃克森美也能也正在增加股息的同时为大规模扩张提供资金。然而，只有少数公司可以达到了这个阶段。

　　支持者说：美国页岩油还有机会

　　当然，并不是每个人都认同沃特斯的观点，BloombergNEF分析师Tai Liu就表示，外界对页岩油行业的悲观情绪有些过头了。Tai Liu表示：

　　“市场的普遍共识是，美国页岩油行业仍有一定的发展空间，预计今年的产量将继续增长，尽管增速有所放缓。”

　　如果要找美国页岩油行业的新机会的话，参议院刚刚通过的美墨加协定（USMCA）或许是其中之一。

　　API对参议院通过美墨加协定表示欢迎，认为这将全面改革北美地区的贸易规则，并维持和推动美国的全球能源领导地位。API强调了这份等待总统特朗普签署的协议的重要性——墨西哥是美国出口汽油、燃油和精炼油产品的第一大市场，而加拿大是美国出口原油和混合燃料的第一大市场。

　　API表示，墨、加两国的贸易数据表明，美国的产品是有市场的。美墨加协定的顺利签订，将刺激美国国内生产量提高以及推动经济效益增长。这样一来，困扰页岩油行业多年的收益问题，或许将会得到极大缓解。