如果您想投资视频游戏行业，网易和Take-Two是投资组合最佳之选。

　　视频游戏行业在新一年欣欣向荣，今年可望迎来丰收。索尼（Sony）和微软（Microsoft）将在2020年假期旺季前推出新游戏机，随著更多云端游戏服务推出，游戏新的变现模式势将出现。

　　今年出现多项技术和服务，这将为视频游戏行业下个十年奠定基调。不过有两方面投资者大可放心押注：手机游戏销售额的增长仍然会高于游戏机和电脑游戏，哪一家公司的游戏内容能够令人爱不释手，业务便将会蓬勃发展。

　　在新的十年之始，投资者值得买入网易（NetEase）和Take-Two Interactive，原因如下。

　　网易：中国手机游戏市场不断增长，龙头占尽优势

　　网易是中国互联网和网上游戏龙头。过去5年，多项业务强劲增长带动下，网易股价大升超过两倍，这些业务包括网上游戏、网上教育、电子商贸和广告等。公司的核心业务是电子游戏，进账大部分收入和毛利。过去5年，网易的总收入和盈利分别增长415％和275％，但市场预期中国游戏市场在未来10年将由2017年的600亿美元增长超过3倍，可见网易的增长故事一半也未到。

　　中国的网络游戏玩家群堪称全球最活跃，规模也最大。网易自行开发游戏，又取得100多款手机游戏的代理权，其中人气重磅游戏包括《梦幻西游》（Fantasy Westward Journey） 和《大话西游》（Westward Journey Online）。此外，网易也积极与海外公司建立伙伴关系，这些公司都期望把握中国蓬勃发展的手机游戏市场，分一杯羹。自2008年起，网易一直是动视暴雪（Activision Blizzard）在中国的分销合作伙伴，代理的重磅游戏包括《魔兽世界》（World of Warcraft）、《暗黑破坏神》（Diablo）、《暴雪英霸》（Heroes of the Storm） 和《斗阵特攻》（Overwatch）。

　　公司亦从电子商贸业务获得巨大增长，这包括跨境零售平台考拉海购和严选网上销售平台。不过这些业务没有为公司带来太多利润。根据第三季业绩，管理层以20亿美元作价将考拉海购售予阿里巴巴（Alibaba），集中火力开发更佳增长机遇，例如网上游戏、网上教育和其云端音乐服务网易云音乐，后者刚获阿里巴巴注资7亿美元。

　　出售考拉海购说明一点，管理层将集中资本，重点放在最佳增长机遇，以及那些盈利能见度最清晰的发展项目。游戏目前虽然是公司主要赚钱板斧，但其他业务如网易云音乐和严选等，正展现发展潜力。这些业务的收入从2016年至2018年间增长近50％。阿里巴巴透过云峰资本进行的投资，有助网易在音乐业务上发掘更大数码变现机会，推动业务火速增长。

　　网易业务的利润相当可观，而且将约25％季度淨收入作为股息派发予股东，一直奉行这种派息政策。出售考拉海购后，股东除了稳定的季息4.14美元外，还另外获得每股3.45美元的特别息，若以目前股价305美元计算，股息率约2.5％，算是不错的回报，但过去5年的平均股息率就维持约1％。

　　总言之，管理层对股东出手阔绰，加上增长前景亮丽，若以此股预测市盈率18.2倍看来，的确令人垂涎。

　　Take-Two：不只有《侠盗猎车手》

　　笔者手上同时持有美国三大游戏开发商的股份：动视暴雪、艺电（Electronic Arts）和Take-Two Interactive。但笔者相信，未来10年将是Take-Two的天下，有力在同业中跑出。虽说过往表现未必一定反映未来发展，并非最好的指标，但Take-Two的回报最近已压过两家对手，而且有理由认为这种趋势还会一直持续。

　　您若是对三家公司不太熟悉，这裡这里先简略介绍一下。相比动视暴雪或艺电，Take-Two的收入基础较小。不过Take-Two推出热爆的《碧血狂杀2》（Red Dead Redemption 2），在市场叫好叫座，去年销量达2,650万，对收入带来巨大贡献。在第二财季（截至9月止），往绩12个月收入激增76％。《侠盗猎车手》（Grand Theft Auto Online） 和《碧血狂杀》两大人气游戏坐拥庞大玩家群，Take-Two未来几年透过出售游戏虚拟物品，数码销售额可望相当强劲，带动盈利增长。

　　另外，Take-Two正致力开发不同类型的游戏阵容，期望逐步扩大收入基础，在这方面直追规模较大的对手。公司旗下相对较新的品牌Private Division便在10月推出《外围世界》（The Outer Worlds），大获好评。公司计划在2020年推出的科幻射击游戏《Disintegration》亦可望带来惊喜，满载而归。长远而言，Private Division可能推出其他热门游戏，Take-Two这方面的催化剂现时被市场忽视。《侠盗猎车手》下一个版本当然亦可能很快推出，目前版本自2013年上市以来，至今已售出超过1亿套。

　　上述种种因素，加上预测市销率低于同业，笔者认为Take-Two很有吸引力。动视暴雪和电艺的市销率现时均高于6倍，而Take-Two只有4.47倍。三家公司的市盈率都大致差不多，但随著Take-Two的业务开枝散叶，延伸向游戏机、个人电脑、手机游戏和电竞等领域，加上管理层继续推动业务发展，矢志仿效较大对手建立稳定盈利能力，笔者认为Take-Two现时较其他对手更值得买入。