尽管投资者对国际紧张形势、美伊冲突以及经济衰退的风险感到担心，但美国股市仍在顽强地持续走向创纪录高位。不过，这仍旧不足以吸引大多数投资者放弃观望立场，投入到股市中去。

　　这表明，美股牛市可能仍有一定的上升空间。

　　资金流动数据表明，尽管企业回购股票之举帮助推动美国股市在2019年里创下纪录新高，但个人投资者在这一年里基本上是股票的净卖家。个人投资者对股市缺乏广泛的参与，这表明市场还没有达到冲顶回落的水平。只有当个人投资者最终“投降”，并由于担心错过更多收益而重返股市时，这种情况才会发生。

　　摩根大通的策略师在本周一向给客户发出的一份研究报告中表示，在美股市场“创下历史新高之际，投资者的参与一直都很清淡，‘熊市投降’很可能会站稳脚跟”。

　　随着2020年的到来，这种模式看起来并未发生改变。据美银证券提供的数据显示，在今年首周，该行客户的净流出为5.5亿美元。数据还显示，这些客户在2019年里是股票的净买家，但这几乎完全是由企业回购股票所推动的，而个人投资者则是最大的净卖家。

　　在去年全年，标普500指数累计上涨了28％以上。而在今年年初，该指数克服了市场对美伊冲突的担忧情绪，再创历史新高。但在年初以来的这段时间里，投资者一直都倾向于稳妥行事。

　　富国银行投资研究所（Wells Fargo Investment Institute）的高级投资分析师安德鲁·福尔索姆（Andrew Folsom）表示，在2019年里，交易所交易基金（ETF）的资金流入水平也创下了五年以来的最低水平。福尔索姆表示，大盘股混合型ETF在这一年时间里最受欢迎，但即使是那些买入股票的ETF也更关注防御性头寸。

　　“即使是就大盘股混合型ETF而言，投资者也是对那些低波动率和派息的大盘股混合型ETF的需求才会很大。”福尔索姆说道。他指出，在过去几个月时间里，投资者确实开始远离低波动率的ETF，但股息收益ETF仍旧很受欢迎.。

　　投资者对股票的低需求与投资者情绪指标保持一致，后者表明投资者抱有谨慎立场。据美国个人投资者协会（American Association Of Personal Investors）公布的最新报告显示，37.2％的投资者表示看涨美股，低于38％的历史平均水平。

　　根据美国银行的数据，尽管ETF遭遇流出，但能源和材料板块去年的非回购资金流入最多。福尔索姆表示，金融股是去年ETF资金外流的最大来源。

　　摩根大通称，总体而言，投资已从周期性股票板块撤出，转向防御性股票板块和债券市场。

　　“尽管股票是去年表现最好的资产类别，但资金已经流出股票基金，流入债券和现金。”摩根大通的策略师表示。