金融界美股讯 IPO上市后，这两家中国版Twitch走势差天共地。

　　根据Research and Markets数据，中国游戏市场从2019年到2024年的复合年增长率（CAGR）可达14％。这家研究机构指出，电竞将成为行业其中一个增长火车头。

　　中国电竞市场目前由两家公司主宰：虎牙和斗鱼。虎牙分拆自串流媒体视频公司YY，公司在去年5月上市。斗鱼也紧随其后，在今年4月IPO上市。

　　虎牙现价较上市招股价每股12美元高出超过50％，但斗鱼就较招股价每股11.50美元大幅潜水近40％。我们便来看看为何投资者追捧前者，却唾弃后者，这种趋势又到底会否持续下去？

　　两家「中国版Twitch」简介

　　虎牙和斗鱼经常被拿来跟美国龙头游戏串流平台亚马逊的Twitch相比。腾讯已贵为全球最大游戏公司，同时入股虎牙和斗鱼两家公司。

　　虎牙主要串流直播视频游戏和其他电竞节目，月活跃用户数 （MAU） 上季按年增长48％至1.461亿，当中手机月活跃用户数增长29％至6,380万，付费用户总数增长29％至530万。

　　季内，虎牙收入95％来自流直播平台上销售虚拟礼物和物品。观众买下这些虚拟商品赠送喜欢的播主，那些播主则从收入中拆账分佣。馀下5％收入则来自数码广告。

　　斗鱼的月活跃用户总数上季按年增长15％至1.636亿，整体观众人数较虎牙多，但除了电竞节目，斗鱼亦提供五花八门的视频内容。截至2018年底，电竞观众仅占月活跃用户数的62％。

　　斗鱼的观众群增长较虎牙慢，而且付费和手机用户亦较少，手机月活跃用户数上季增长26％至5,210万，而付费用户群增长66％至420万。斗鱼的广告收入占比亦高于虎牙，上季串流直播业务的收入占整体89％，其馀11％来自广告业务。

　　哪家公司增长更快？

　　虎牙和斗鱼上季双双录得强劲收入增长，但斗鱼增长步伐仍然略快。

　　收入按年增长 串流直播   广告  总计  2019年第四季预测*

　　    虎牙      77％    81％  77％  58％

　　    斗鱼      83％    69％  81％  72％

　　按年=与去年同期比较。资料来源：公司季度业绩。 *中值。

　　分析师预计，虎牙今年收入将增长71％，但明年将放缓至37％。同样，他们预计斗鱼今年收入将增长98％，但2020年增长将放缓至38％。

　　虎牙已有盈利，斗鱼却未能赚钱，不过两家公司的盈利能力均在改善。以通用会计准则 （GAAP） 计算，虎牙第三季淨收入急升117％至人民币1.32亿元（1,700万美元）。若以非通用会计准则计算，即不包括股票报酬费用，淨收入增长71％至人民币2.06亿元（2,900万美元）。

　　分析师预计，虎牙今年经调整盈利将增长47％，明年则增长80％，对于预测市盈率24倍的股票，这种增长率算是惊人。

　　另一方面，斗鱼的GAAP亏损上季由人民币2.205亿元收窄至人民币1.65亿元（2,300万美元）。按非GAAP计算，利润为人民币7,200万元（1,000万美元），相比去年同期则亏损人民币2.14亿元。

　　华尔街分析师预计，斗鱼在非GAAP下利润明年将增至约3倍，对这隻预测市盈率17倍的股票，增长率亦算很高。

　　应买入哪只股票？

　　虎牙和斗鱼都将受惠中国电竞市场的发展，相对于各自的增长，两股看来相对低廉。然而，虎牙的月活跃用户数增长强劲，手机和付费用户群均较大，而且业务集中于电竞市场，以GAAP计的盈利能力全都较斗鱼优胜，投资价值更加吸引。