金融界美股讯 这个十年期开始时，只见动物精神在金融危机过后奄奄一息。但行至终点时的画面势将由股市接近纪录水平、波动被压抑、打了激素式的超级信贷周期构成。

　　这是全球市场这“冰与火”之十年的故事。

　　在这一期间，交易员们勇敢地面对了从欧洲主权债危机、民粹主义怒火到波动率末日（Volmageddon）和页岩革命的各种冲击。政治地震、摇摇欲坠的企业利润和信贷冲击都砸到了这轮牛市身上。但各国央行挽救了局面。

　　与此同时，当初的真人秀电视节目明星唐纳德·特朗普将以总统、关税人的身份与2010年代作别，并且用他的美国优先议程影响了全球数以十亿美元计的投资资金流。这一切给投资者造成了政治炸弹、衰退恐惧以及国债利率消逝，但股市仍给他们带来了在几十年中数一数二的回报。

　　为寻找有关未来的线索，彭博新闻社记者在此记载了主要类型的资产在这十年间的变化。

　　债券：无收益风险

　　从无风险收益到无收益风险：随着空头灭绝，固定收益世界已经天翻地覆，每次下跌结果都证明只是假象。

　　最夸张的时候是在2019年，创纪录的17万亿美元负收益证券存量搅乱了全球市场，增加了持有人的资本收益，但让养老基金之类机构的投资一路亏损。

　　基准10年期美国国债收利率大幅缩水，德国和日本的收益利率处于历史低点。而这要归功于人口结构、成长忧虑、通膨越来越低或货币政策干预。无论您的世界观如何，结论都是一样的：利率未能从危机休眠中醒来。

　　“这些国债利率证明，大萧条的幽灵仍在全球资本市场中继续游荡。”债市老将、前雷曼兄弟首席全球固定收益策略师Jack Malvey说。鉴于国债收益率几乎没有空间，2020年代的大问题是，均值回归何时会到来？”

　　彭博巴克莱全球综合国债指数2019年截至12月下旬的涨幅就达到了5％左右。自2010年初以来的涨幅已超过19％。如今利率已经微乎其微了--如果还有的话。考虑到估值在2019年尾的起点很高，价格进一步上涨看起来是不太可能的。

　　而风险却大的不得了。作为衡量价格随着利率上升而下跌的幅度的指标，目前接近纪录水平，而流通量已激增数万亿美元。