金融界美股讯 2010年代的页岩革命使美国一跃成为全球能源食物链的顶端。然而，对于投资者来说，来自高层的观点却是曲高和寡。

　　尽管美国现在是世界上最大的原油和天然气生产国，但能源类股一直是输家。

　　标普500指数的能源板块包括股息在内的总回报率在2019年仅为6%。它无疑是股市中最弱的板块。

　　这种趋势并不是什么新鲜事。华尔街公司金融公司雷蒙 詹姆斯（Raymond James）表示，今年将是过去9年能源股表现逊于大盘的第八个年头。

　　Refinitiv的数据显示，过去10年里，能源板块的涨幅只有区区34%。这是迄今为止标普500指数11个行业中表现最差的。紧随其后的是材料类股，其涨幅是美国股市的五倍。作为牛市宠儿的科技股已经飙升了近400%。

　　“前景相当黯淡，”雷蒙德·詹姆斯公司的能源分析师帕维尔·莫尔查诺夫（Pavel Molchanov）说道。

　　能源类股长期表现不佳，在很大程度上是由低油价和天然气价格推动的。页岩革命或许开启了大量的新供应，但现在全世界都被它淹没了。

　　“页岩油公司是自身成功的受害者，”咨询公司Rapidan Energy Group总裁鲍勃 麦克纳利（Bob McNally）表示。“他们生产了太多的石油，以至于踩到了自己。”

　　为了使美国成为世界上最大的产油国，石油和天然气公司不惜血本。他们举债如此之重，以至于几乎没有剩余的现金以股息和回购的形式与股东分享。一些公司的资产负债表压力过大，以至于在2014年至2016年的石油危机期间破产。

　　“成为一个大生产商和拥有一个盈利的能源行业是两码事，”曾任前美国总统乔治·W·布什（George W． Bush）的前能源顾问鲍勃 麦克纳利表示。

　　毫不奇怪，Refinitiv的数据显示，这十年来标准普尔500指数中表现最差的两只股票来自能源板块：德文能源（Devon Energy）和阿帕奇（Apache）。

　　石油公司股票不再受欢迎

　　这里可能还有另一种力量在起作用：气候变化。

　　气候危机意识的增强、社会投资意识的增强以及对石油需求峰值的担忧，都限制了人们对石油和天然气股票的兴趣。

　　简单地说，化石燃料公司处于不利地位。而且这压低了估值。

　　英国石油资本基金顾问公司（BP Capital Fund Advisors）的投资组合经理本 库克（Ben Cook）表示：“你看到投资者正在退出市场。”

　　一波主要的养老基金、捐赠基金和其他机构从化石燃料中撤资。就连挪威的主权财富基金也在逐步撤出对勘探和生产企业的投资。

　　库克表示：“能源类股几乎被视为酒精和烟草一类的不受欢迎的股票。这种看法给整个行业蒙上了一层负面的阴影。我不知道你该如何克服这一问题。”

　　供过于求

　　很难预测未来十年能源行业的发展，但低价格、疲弱的资产负债表和气候变化可能是答案。

　　天然气价格依然低迷，主要原因是供应过剩。西德克萨斯二叠纪盆地的石油繁荣加剧了这种供过于求，因为天然气是开采石油的副产品。

　　“我们有点被汽油淹没了。这很难管理，”拉皮丹的麦克纳利说。

　　自2014年底沙特阿拉伯领导的欧佩克（OPEC）向市场大量供应石油以来，油价一直处于低位。原油价格曾最终跌至每桶26美元。

　　自那以来，欧佩克和俄罗斯等盟友已经改变了做法，限制产量，以消除过剩的供应。

　　这些努力成功地为原油价格提供了一个底部，但未能将油价持续推高至每桶70美元以上。这与2008年每桶140美元的峰值相去甚远。

　　麦克纳利警告说，供应过剩可能会持续到2020年，从而限制原油价格和能源股。

　　“明年的新供应简直太多了。我们看不到它的结束，”他说道。

　　对能源行业来说，好消息是，石油公司似乎正在响应华尔街改善资本纪律的呼吁。公司不再把现金流的每一分钱都投入到钻探中。他们承诺保留其中一部分用于偿还债务并回报股东。

　　“这是一个新现象。许多投资者怀疑这种情况会持续下去，但我们认为会持续下去。”雷蒙德·詹姆斯公司的莫尔查诺夫说道。

　　气候危机不会消失

　　但很难看出气候变化的压力将如何改善能源行业。

　　资本可能会变得更加稀缺。本周，高盛（Goldman Sachs）成为首家拒绝为北极新石油项目提供贷款的美国大型银行。

　　气候危机可能会给石油和天然气公司带来新的障碍，包括政府的制裁。

　　一些2020年的民主党总统候选人呼吁彻底禁止水力压裂法。在2010年代，能源行业面临的主要挑战是供应过剩，未来几年，可能是气候变化。