2000年美国互联网泡沫的破裂，除了当时科网股股价的昙花一现，还把互联网的技术和理念传播到全球各个角落。近二十年来，国内互联网行业从以门户网站为代表的传统互联网，升级换挡为移动互联网，未来又将深入到各个细分行业中成为产业互联网，互联网的应用推陈出新。

　　在众多应用中，电商平台可以说是互联网和实业经济划时代的结合。零售线上化彻底改变了零售业的业态，同时也提高了货物流通的效率和货物价格的透明度。在这一趋势下，诞生了阿里巴巴（BABA.US）、京东（JD.US）这样的电商巨头。

　　巨头发展出如此成功的商业模式，自然有人想，把电商的商业模式搬到细分垂直领域中行不行呢？摩贝化学就是其中一个践行者，该公司在化学制品交易领域运营电商平台，并且于12月6日向美国SEC递交招股书。

　　电商是常规操作，百科是竞争力

　　摩贝化学成立于2013年，利用互联网打破传统化学制品交易的价值链，并且进行重构。在电商平台中，减少了层层加价的批发商，使得供应商和终端客户直接交易。在电商模式中，摩贝化学的模式更像京东的模式，自营与第三方卖家并存。自营赚差价，向第三方卖家赚取交易佣金。当然，供应链金融和物流解决方案也是不能少的。

　　（来源：摩贝化学招股书）

　　在国内，化学制品行业非常分散，有超过3万家市场参与者，并且前500家公司市占率仅为37%，化学制品交易垂直电商将有效提高交易效率。经过6年的发展，摩贝化学已经是国内最大的化学制品交易平台。

　　摩贝化学的商业模式中，不仅有电商，还有化学知识检索引擎，并且认为该检索引擎是相对竞争对手而言特有的竞争力。摩贝化学通过积累大量化学知识和交易数据，形成了特有的MOLBASE百科全书。根据弗若斯特沙利文的报告，MOLBASE百科全书是国内化学知识及内容最齐全的数据库。百科中除了有化学制品的介绍，还有化学制品的合成路线。

　　（来源：摩贝化学官网）

　　摩贝化学利用百科中的数据库发展出AI技术，主要帮助供应商和终端客户更好匹配到对方。此外，还发展出了MOLBASE智能化学行业地图，在化学合成领域，往往存在复杂的合成网络，供应商和终端客户可以在行业地图中，以有效的方法找到对方。

　　如果说摩贝化学的电商业务是化学制品领域的京东，那么其百科数据业务就是化学制品领域的知乎。“京东+知乎”的商业模式吸引了不少知名风投的投资，其中就包括红杉资本中国、复星、天风等。

　　那么，这个风投手上的“掌上明珠”业绩如何呢？

　　年年亏损 年年融资

　　化学制品早已经是成熟行业，2014年至2018年全球范围内该行业年复合增速仅为2.3%。中国作为化学制品市占率为41.9%的主要市场，增速为6.3%。不过化学制品交易正在线上化，所以线上化学制品规模复合增速为67.1%，并且预计未来5年保持28.9%的年复合增速。

　　受益于化学制品交易线上化，摩贝化学2018年总收入90.5亿元，2016年至2018年的总收入年复合增速为68%，2019年前9个月总收入以50%的同比增速增长至91.45亿元。该公司主要收入来自电商中的直营，直营收入占比总收入都是99%。

　　（来源：摩贝化学招股书）

　　增速虽然快，但是毛利却一直很低，只有2017年的毛利率超过了1%，并且毛利率还呈现出了下降趋势。虽然摩贝化学的规模在不断扩大，但是规模效应却一直未能显现。

　　毛利率如此低的情况下，想要盈利是非常难的。虽然摩贝化学的亏损率在缩小，不过因为规模在增加，所以亏损金额在扩大，2016年至2018年共亏掉了4.77亿元。

　　在持续亏损的情况下，要维持公司正常运作只能靠一轮又一轮的融资。根据招股书的披露，摩贝化学从成立至今，一共进行了5轮融资，共融资1000万人民币和7410万美元。

　　（来源：摩贝化学招股书）

　　要想形成规模效应，需要扩大第三方卖家收入的占比，因为自营仅仅赚的是差价。这么看来，摩贝化学其实存在两种竞争者。直营业务的竞争者来自传统贸易商，其中有不少贸易商深耕化学制品行业，赚差价的能力自然不可小觑，摩贝化学能不能更胜一筹，是个问题。

　　第二个竞争者是阿里巴巴旗下的1688，该平台以B2B业务发家，在成长过程中打败了众多竞争者，成为巨头。摩贝化学的第三方卖家业务也是B2B，作为晚辈怎么和巨头竞争呢？

　　虽然摩贝化学的知识引擎是一大特色，但是盈利还是要靠电商平台。在投资者的印象中，电商平台的盈利是要靠烧钱烧出来的，摩贝化学能熬到那时候吗？