金融界美股讯 北京时间11月27日消息，平心而论，似乎没有什么会难倒股神。卡夫亨氏对巴菲特来说可能是一个烫手山芋，连这位传奇人物也承认为该股付出了太多。自2018年第四季业绩作出154亿美元减值后，这家公司已致力扭转困局。卡夫亨氏虽然已扭亏为盈，但销情不滞仍然是棘手问题。除非解决这个问题，否则股价将难以翻身。

　　业绩胜预期推动股价上涨

　　第三季业绩虽然不怎样亮丽，但已比之前有所改善。

　　收入自然下滑1.1％

　　本季营业收入最令人惊喜，增长9.8％至11.8亿美元。

　　净收益按年增长45.5％至8.99亿美元，大幅上升归因于出售加拿大芝士相关业务，加上去年录得减值。

　　经调整每股盈利为0.69美元，远超预期的0.54美元，虽然仍按年下跌9.2％。按通用会计准则 （GAAP） 计算，摊薄后每股盈利增长48％至0.74美元。大幅增长归因于出售加拿大芝士业务资产，加上去年录得减值费用。

　　基于股价极度低残，业绩胜预期带动股价报复式反弹。

　　缺乏自然增长

　　尽管盈利回升，但卡夫亨氏业务的自然增长仍然面临不明朗因素。随著收入下滑，必须削减成本，才能产生可观盈利。第三季净销售额按年下跌4.8％，部分原因出于货币汇率波动和资产剥离。若撇除这些因素，销售自然增长下滑1.1％。美国业务的净销售额下降1.6％至436万美元，原因纯粹出于业务自然下滑，并不涉及资产剥离。加拿大业务的销售额大幅下跌21.1％，原因在于出售芝士业务资产。若撇除此项因素，加拿大的销售额下滑0.5％。国际业务方面，各市场的净销售额均录得下跌。

　　全赖盈利站稳了脚，卡夫亨氏的股价可说已走出谷底，但很难说该股就可获得动力大幅回升。除非收入增长显著，否则盈利难有上升空间，但我们目前为止找不到任何复苏迹象。

　　假如销情好转，股价将会飞升

　　是否买入卡夫亨氏，主要是风险与回报的抉择。一方面，该股估值已很低残，股价已低于公司的实际账面价值，市账率低至0.67，因此当业绩带来惊喜，股价便火力十足，单日升幅已可高达12％。笔者可以肯定巴菲特一定很希望是在目前价位买入此股。

　　另一方面，这家公司仍要作出大量工作。在自然增长方面，看来还差很远。但当卡夫亨氏在这方面取得成果，那这家消费必需品公司将华丽转身，令我们眼前一亮。假如这个剧本真的发生，那么该股的低残估值无疑会为长线投资者带来丰厚回报。问题其实很简单，这就在于该公司能否实现收入增长。不过从收入增长停滞不前可见，卡夫亨氏的品牌组合目前并未看见强劲需求。