志在开发自动驾驶空中出租车的中国企业亿航智能已经公布了初步的IPO计划，打算赴美融资1亿美元。

　　SeekingAlpha刊文称，迄今为止，亿航真正售出的自动驾驶飞行器数量非常有限，他们所面对的市场虽然潜力巨大，但正因为如此，也吸引来了许多体量比他们大得多的竞争对手。与2018年相比，亿航智能2019年营收下滑，而且公司尚未实现盈利，目前客户数量也非常有限。

　　虽然事情还在发展当中，很多相关细节还有待于后续更新，但是从已知情况看，该公司恐怕并不是一个多有价值的投资对象。

　　虽然目前，亿航智能递交的申请文件称计划通过IPO融资1亿美元，但是1亿美元这个数字很可能就是一个“占位符”。路透3月间曾经报道称，该公司当时计划融资4亿到5亿美元。这次IPO的主要承销商包括摩根士丹利和瑞信等。

　　亿航智能的吸引力主要在于他们的定位，该公司计划成为第一家将自动驾驶飞行器（AAV）投入出租车服务的企业。投资于世界上第一步飞行出租车，这理念听起来固然很美，但是这个市场还处在太早期的阶段，而亿航无论在产品还是财务方面都面对着太多的挑战。因此，人们甚至不能不质疑它作为投资对象的价值。

　　飞行出租车

　　到了2019年，飞行出租车早已不是什么难以想象的事物了。事实上，今年当中，亿航一直在各处进行AAV飞行演示，CNBC在4月间就曾经报道过其中一次。在递交证监会的文件当中，亿航宣称，他们的亿航216能够达到每小时100公里的巡航速度，在负载220公斤最大载重量的情况下，至少可以飞行35公里，充电只要两小时。216的设计载客量为两人。

　　这样一种设备的市场前景还是不难想见的。今年1月，亿航得到了中国政府的批准，被允许在其总部所在地广州推出商用空中出租车服务，以帮助缓解交通拥堵压力。此外，亿航还进军了物流和智能城市解决方案等领域。

　　亿航无人机能够空运包裹，监控交通，帮助防备山林大火等自然灾害。Lung Biotechnology是亿航的主要投资方之一，这家生物技术公司希望使用无人机来运输各种救命的移植器官。

　　问题在于，不管AAV或者是无人机运输乘客和货物的市场前景多么有诱惑力，亿航迄今为止都是说得多，做到的少。该公司的文件显示，迄今为止，他们只交付了38部载客AAV，还有28部尚未履行的订单。

　　还有，一个如此潜力可观的市场自然会吸引更多规模更大的和羽翼更丰满的公司加入进来。比如，波音今年1月就刚刚完成一次无人驾驶乘用飞行器的飞行，空中客车也在进行空中出租车服务的开发。

　　这些超级玩家在开发飞行装置时经验要丰富得多，而他们庞大的规模则意味着在失效安全方面的控制会更到位。亿航自己也不能不承认，一旦发生“重大事故”，他们AAV的名誉就会严重受损——哪怕这事故的责任其实是在另外一家公司身上。

　　财务大转变

　　要了解亿航的财务状况，投资者首先需要知道的是，过去一年当中，该公司经历了一场优先顺序的重大转变。虽然亿航大谈AAV和空中交通，但事实上，他们是直到今年才开始通过AAV赚钱的。

　　在此之前，亿航的营收主要是来自于该公司所谓“智能城市管理解决方案”和“空中媒体解决方案”。具体而言，这些业务包括以无人机在中国城市上空表演灯光秀，以及开发帮助管理交通流量的指令和控制系统等。

　　亿航称，这些计划在创建支持他们AAV计划的基础设施方面是非常有用的。可是，亿航为了无人机已经放弃这些计划了。在2018年上半年当中，来自这两方面业务的营收为3520万元人民币，而2019年同期却缩减到了790万元。同期内，虽然AAV营收大爆炸，但是亿航的总营收还是从3800万元缩水到了3230万元。

　　亿航可能会强调，AAV营收成长对于公司的未来更有意义，但是他们还需要更长的时间来证明这一点。尤其是，他们自己也承认，公司2019年上半年的营收有45％是来自一家客户，最大的两家客户合计在应收账款当中占比66％。伴随亿航AAV计划展开，逐渐获取更多客户，这种情况可能会有所改观，但这毕竟是谁也不敢保证肯定会发生的事情。

　　其他财务指标看上去同样问题多多。亿航正在飞快地造成损失，2019年上半年净亏损3760万元人民币（约合548万美元），公司历史上自由现金流几乎总是负数。目前，亿航手中的现金大约有870万美元，负债980万美元。

　　最终结论

　　迄今为止，亿航尚未宣布他们计划融资多少，或者是公司预计会有怎样的市值，投资者到底是否该对这一IPO产生兴趣，还有待于依据更多进一步的细节去论证。可是即便如此，大家还是必须明白，要评估一家AAV公司到底该值多少钱是极为困难的，因为这个行业实在是太新了，没有足够多的同类企业可资比较。

　　姑且假定亿航计划至少融资4亿美元，在这种情况下，公司的市值预计至少将来到10亿美元到15亿美元的区间。这样的估值就未免荒谬了。亿航根本就拿不出像样的AAV营收增长记录，因此投资者很难判断他们近期内会有怎样的前景。亿航现在还在亏钱，而且这个市场的“护城河”很浅，不少更大的老牌公司都在磨刀霍霍，未来的竞争预计将颇为严酷。

　　对于任何一家2019年上半年营收只有470万美元的公司而言，超过10亿美元的估值都很难说是合情合理的。

　　亿航是否会大幅削减自己的预期市值，还有待于时间给出答案。不过，如果他们没有那么做的话，不管飞行出租车的梦想多么美好，投资者都应该对该公司敬而远之。