不知多少年来，美国股票投资者似乎早已习惯了将联储视为终极救世主，不管经济背景和市场行情如何不理想，只要宽松货币政策的魔法施展开来，一切就将化险为夷。然而，瑞银集团却发出了警告——投资者最好立刻抛弃这固有的思维，因为时代已经不同了。

　　事实就是，从联储今年7月进行了十年多以来的首次降息至今，标普500指数不但没有大涨，反而略有下跌。瑞银股票策略师特拉汉（Francois Trahan）在周二发布的研究报告当中告诫投资者：“联储降息已经不大可能再像1990年代那样托举股市走高了。”

　　瑞银的报告解释说，标普500指数7月至今经历两次降息不涨反跌，关键将在于，标普500指数市盈率与联邦基金利率之间曾经存在的密切关联已经被2000年代初以来的长期低利率环境破坏了。

　　“联储降息已经不大可能再像1990年代那样托举股市走高了。”特拉汉写道，“1990年代，联储宽松则股市上涨，这很可能是因为利率和市盈率之间存在着强大的负相关，然而，这种关系现在已经不复存在。”

　　美股市场刚刚结束了风急浪险的第三季度，最终标普500指数只是略有进展而已。伴随国际局势紧张对美国经济的消极影响日益显现出来，投资者这三个月的日子过得颇为惊心动魄。供应管理协会的数据显示，8月间，美国制造业发生了2016年以来首次收缩，而9月间，情况不但没有好转，反而进一步恶化了。

　　新订单增长速度也降低到了2009年4月以来的最低点。瑞银的分析师们指出，历史记录显示，这是一个非常重要的信号，因为在新订单增长减速之后，标普500指数的盈利增长速度都会变成负数。

　　“供应管理协会的制造业数据8月间跌到50之下，但是消息问世后，投资者情绪并没有受到多大影响。我们相信，这种反常的情绪弹性是源自于大家都相信联储降息会帮助支持标普500指数，就像我们在1990年代所经历过的那样。”

　　根据芝加哥商业交易所的当下行情，投资者目前预计联储有40％可能性在10月底降息，有67％可能性在年底前进行至少一次降息。

　　特拉汉警告说，这种对于降息涨势的期待本身就已经不大现实，再加上政治变数最近陡增，投资者的希望很可能会在现实的厚壁上撞得鼻青脸肿。

　　“白宫的不确定性正在让风险以肉眼可见的速度增长。”特拉汉支出，“现在，对特朗普总统的正式弹劾调查已经启动，这只能让更多耸人听闻的消息爆出，让股市波动进一步窜升。”