半年股价上涨近160% Snap的估值“泡沫”何时破?

1评论 2019-07-15 23:40:12 来源:金融界网站 完整呈现002247的打板逻辑!

  来源:美股研究

  摘要:在分析师上调评级和利好消息的推动下,Snap股价大幅上涨。然而,该公司的估值目前已达到200亿美元,这并不符合基本面。

  看涨人士仍然认为Snap应该被买入,因为它的日平均估值低于Twitter,但这是一个有缺陷的公司估值指标。

  与大多数看跌Snap Inc.的人不同,我们不是永远的熊市论者,我们对该公司的长期前景持乐观态度。然而,最近,它更多地变成了一种动量投资,而非价值/增长投资,而且对于长期投资而言,考虑它的成本太高了。Snap自1月份以来已上涨逾160%,目前的市值为200亿美元,是市场上最大的泡沫之一。

  升级后升级

  Snap上涨如此之快的主要原因之一,就是分析师的升级数量之多。自6月份以来,多位不同分析师对Snap进行了4次升级,在那之前还有更多。

  再加上4月份发布了一份出色的盈利报告,再加上没有坏消息,这是一个自我实现的周期,推动股价飙升至新高。

  当然,仅凭分析师的升级,价格没有明显上涨的根本依据。许多研究已经证明,分析师经常出错,就像散户投资者一样,他们也会受到羊群效应或“社交控”(FOMO)等心理偏见的困扰。然而,分析师在大多数散户和机构投资者中都很受尊敬,因此,他们的判断能够显著影响股价。

  其他“催化剂”

  当然,分析师的评级并不是推高该股的唯一因素。该公司已与Shopify (SHOP)建立合作关系,在Snapchat上展示其广告,并推出了Snap Games等功能,Zynga最近为Snap Games推出了一款《皇室战争》(battle royale)游戏。

  研究公司TickerTags的用户参与度也有所提高,甚至出现了再次下载该应用的新用户。

  Snap最近聘请了一位新的CFO和首席人力资源官,这也起到了一定的作用。

  这一切都很好,除了该公司目前的估值为200亿美元,所以所有这些新的基本面发展都超出了该股的定价。

  尽管这些进展听起来不错,但它们不会在一夜之间带来数十亿美元的收入,Snap需要用这些收入来保证当前的估值,我们将在下一节讨论这一点。

  Snap的估值神话

  看多人士经常指出,Snap的平均每日价格要低于Twitter和Facebook等同行。虽然这是事实,但其dau的价值远低于Twitter或Facebook。例如,Twitter虽然只有1.34亿dau,但其收入是Snap的3倍,远远低于Snap拥有的1.9亿dau。Facebook的收入是Snap的近60倍,但后者的用户基础只有Snap的20倍左右。

  当你看盈利能力时,情况会变得更糟,Twitter和Facebook都在盈利,而Snap则不盈利——尽管这种情况正在改变。

  我们从根本上认为Snap的用户价值远低于Twitter或Facebook,这可能是因为Snap的大多数用户都很年轻,可支配收入很少。因此,每DAU较低的估值是合理的。

  我们在美国等关键市场与千禧一代和Z一代取得了显著的联系,目前13至34岁的年轻人中有75%都在美国。

  - 2019年第一季度收益电话会议

  Snap拥有200亿美元的资产和15倍的营收,预计将在未来多年保持高速增长。我们认为这是非常不现实的,因为公司目前的收入增长主要依赖于额外的广告展示,而不是用户增长。在某种程度上,Snap将需要放缓其应用程序上的广告增长速度,否则将面临用户流失的风险。事实上,该公司正在其新平台上实施广受批评的六秒钟不可跳过广告,试图增加盈利。

  玩家将能够直接从Snapchat进入游戏,该服务将为Snap及其合作伙伴提供盈利机会,包括推出其最近推出的不可跳过的6秒视频广告。

  Facebook和Twitter等同行的营收约为8倍至10倍,但我们认为Snap的营收应在6倍至7倍左右,因为Snap不盈利,用户增长速度也低于Facebook。按照这个估值,该公司的股价将不到目前股价的一半,即6-7美元左右。

  长期潜力

  尽管我们对该股提出了诸多批评,但作为一家公司,我们确实非常喜欢Snap,而且我们相信它具有巨大的长期潜力。它的增强现实是无与伦比的,很少有应用程序能吸引并吸引青少年用户。

  在去年大量用户流失之后,Snap终于成功地重新开始增长用户,这也是件好事。不可否认,Snap比2018年12月时要好得多。它甚至可能在中期盈利,因为经营杠杆开始发挥作用,并有助于减少经营亏损。

  展望

  总的来说,Snap是一家极其昂贵的公司,由于分析师上调评级等非基本面因素,该公司的估值高得惊人。我们相信Snap具有巨大的长期潜力,其平台上有数百万的青少年,但我们不愿以如此高昂的价格接触它。

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关键词阅读:股价 Snap 估值 泡沫

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